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大家好，我是量子熊貓。

周一開始發行第一批注冊制主板新股，熊貓周末抽時間把準備上市的一堆主板新股快速看了下，用一句話總結就是“看得揪心”，等過幾天逐步把解讀發出來大家就知道了~

(資料圖片僅供參考)

周末人民日報發表了一篇名為《人工智能產業化應用加速》，AI最近熱度近乎爆表，看到份招商證券研報統計的數據，3月23日和24日TMT的交易占比連續突破40%，正式邁入40%關卡。

上一個這么熱的還是新能源，在2021年7月和2022年8月都分別突破過40%關卡，然后每次突破分別堅持了71天和31天。

到這波人工智能浪潮不知道能堅持多久，但是相比之前的新能源，很明顯AI商業轉化較弱，也沒有形成完整的大型商業閉環，有業績檢驗的新能源撐了一年多，難有業績檢驗的AI…只能說拭目以待吧。

最近傳言醫藥女神葛大媽也開始“抄底”寒武紀，不知真假，反正3月16日寒武紀公告股東古生代創投和國投創業基金擬合計減持不超過3.34%肯定是真的，并且看公告這兩貨的減持計劃應該都是奔著清倉去的。

大基金讓利于民，主動交出籌碼，真是業界良心，散戶們都給我哭...

馬上到一季報密集披露的一周，去年四季度肯定都普遍不好，主要看下一季度，捂緊小心臟。

接著進入今天打新內容，開始還是我們的常規聲明。

鑒于注冊制逐步開放且新股破發逐漸常態化，以及我中的新股也碰到了破發情況...所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經分析數百只新股，整體統計下來準確率接近90%，但由于新股相比已上市企業更容易受到多方面因素影響，并且數據驗證周期仍然較短，會存在一定的風險。

因此我可以保證的是我會告訴你我是怎么分析的，并且我會按照這份計劃執行，我無法保證的是一定就不會破發。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業和企業。

看企業的經營范圍，判斷從屬行業，并選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。

考察要素2：發行價格和發行市盈率。

參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。

注冊制下新股發行定價和估值更趨于市場化，任何企業的價值都不可能擺脫行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優秀的企業以其高于行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業績情況。

企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認的是在新股發行中除了基本面以外，情緒面的影響權重也很大，特別是對于某些熱點賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當增加，當然一切都還是得從基本面出發。

下面進入正式內容。

2023年3月27日可申購新股分析

登康口腔（001328）：

企業基本情況：

全稱“重慶登康口腔護理用品股份有限公司”，主營業務為口腔護理用品的研發、生產與銷售。

公司旗下擁有“登康”“冷酸靈”等知名口腔護理品牌，以及高端專業口腔護理品牌“醫研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護理品牌“萌芽”，為各年齡段消費人群提供專業化、個性化的高品質口腔護理用品。

公司主要產品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護理用品，同時涵蓋電動牙刷、沖牙器等電動口腔護理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌護理液等口腔衛生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫療器械，形成了成人基礎口腔護理產品、兒童基礎口腔護理產品、電動口腔護理產品、口腔醫療與美容護理產品等四大產品矩陣。

公司產品具體情況如下：

公司銷售模式構建了以經銷模式、直供模式與電商模式為主的營銷網絡體系。

業務比較簡單，就是展開說了，最主要的產品就是牙膏，估計很多讀者都用過他們家的東西~

具體營收方面，主要營收來源于成人基礎口腔護理產品，營收占比超過90%，其中80%左右是牙膏，其次是兒童基礎口腔護理產品。

對應行業為化學原料和化學制品制造業，可比上市企業分別為倍加潔（603059）、拉芳家化（603630）。

發行情況：

企業由中信建投證券主承銷，新發行市值8.90億元，發行后總市值35.61億元，發行價格20.68元，發行市盈率36.75，PE-TTM19.84x，頂格申購需要17.0萬元市值。

對比化學原料和化學制品制造業行業PE-TTM為18.18x，對比倍加潔PE-TTM為31.47x，對比拉芳家化PE-TTM為48.27x。

業績情況：

公司預計2023年第一季度營業收入為32,600至34,300萬元，同比變動5.27%至10.76%；

預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為2,750至2,970萬元，同比變動10.31%至19.13%；

2022年公司實現營業收入131,333.03萬元，較上年度同期增長14.95%；

扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤10,471.37萬元，較上年度同期增長8.07%；

2021年營業收入114,252.48萬元，2020年營收102,959.48萬元，2019年營收94,391.29萬元，年復合增速為10.02%。

2021年扣非歸母凈利潤9,689.34萬元，2020年扣非歸母凈利潤7,370.95萬元，2019年扣非歸母凈利潤3,851.39萬元，年復合增速為58.61%。

2020-2022年營收增長比較穩定，利潤增速很高，然后到2022年和2023年一季度繼續維持增長，整體業績除了2020年利潤快速增長外還算穩定。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營業務毛利率分別為38.56%、41.70%、42.10%和41.77%，毛利率波動提升。

參考招股說明書解釋，主要因為公司產品逐步往高端化拓展。

跟同業對比來看，處于較高水平。

從公司基本面看，行業概念一般，好在業績增長穩定并且毛利率持續提升。

從發行情況看，深市主板發行，發行價格一般，發行市盈率偏高，PE-TTM略高。

最后匯總如下，注冊制主板的第一批新股，發行拉得略高，不過還行。

打新評級：謹慎，我的操作：申購。

中重科技（603135）：

企業基本情況：

全稱“中重科技（天津）股份有限公司”，主營業務為智能裝備及生產線的研發、工藝及裝備設計、生產制造、技術服務及銷售。

主要產品為機械、電氣、液壓一體化的熱軋型鋼、帶鋼、棒線材、中厚板軋制的自動化生產線、成套設備及其相關的備品備件。

a，型鋼智能裝備及生產線

型鋼智能裝備及生產線通常以型鋼軋機作為核心設備，以高剛度智能型萬能 軋機技術、CMA萬能軋機數字化技術、萬能軋機組合控制孔型技術等為紐帶，以智能自動化系統、智能診斷系統、MES系統為核心控制單元，將相互獨立的硬件設備、軟件控制系統和應用功能進行有機結合、融合優化與系統深度集成，形成彼此關聯、智能控制、協同作業的有機整體，從而實現型鋼生產過程的智能化和自動化。

發行人型鋼智能裝備及生產線可以生產H型鋼、工字鋼、角鋼、鋼軌、槽鋼、U 型鋼板樁、Z 型鋼板樁等各類型鋼，在靈活性、穩定性、精度、生產效率上均具有較高水平，通過柔性化的工藝布置，可以根據客戶需求定制并有效適應各類場地工況條件。

b，帶鋼智能裝備及生產線

發行人帶鋼智能裝備及生產線主要應用于熱軋帶鋼的軋制及生產，結合AWC伺服裝置液壓系統技術、粗軋機組全連續式生產工藝技術等核心技術，以二輥軋機、四輥軋機、轉鼓式飛剪、臥式有芯卷取機、打包機器人等為核心設備，以高頻伺服液壓系統及高壓伺服缸為核心驅動單位，以L1、L2和L3三級自動化控制系統為核心控制單元，具有產量高、成本低的特點，得到客戶的廣泛認可。

c，備品備件及其他

發行人向客戶銷售的備品備件通常用于客戶新舊設備易損件日常的消耗，包 括軋輥軸備品備件、輥道備品備件、飛剪備品備件、矯直機備品備件等。

由于軋機等關鍵設備安全、穩定性要求極高，絕大多數情況下生產線及設備客戶多購買原產廠家的備品備件，客戶粘性較高，公司憑借技術研發、設計及規模化生產等優勢，與國內主要客戶保持長期、穩定的合作關系。

主要業務是鋼材的自動化產線和相關設備，然后還有一些配件銷售，然后熊貓自己查了下，帶鋼指的是以卷狀作為交貨狀態的長度很長的扁平鋼材，而型鋼指的是有一定截面形狀和尺寸的條型鋼材。

具體營收方面，主要營收以智能裝備及生產線為主，營收占比在80%左右，其次是備品備件及其他。

對應行業為專用設備制造業，可比上市企業分別為大連重工（002204）、國機重裝（601399）。

發行情況：

企業由國泰君安證券主承銷，新發行市值16.02億元，發行后總市值80.10億元，發行價格17.80元，發行市盈率29.01，PE-TTM22.49x，頂格申購需要27.0萬元市值。

對比專用設備制造業PE-TTM為35.52x，對比大連重工PE-TTM為39.55x，對比國機重裝PE-TTM為56.09x。

業績情況：

預計2023年1-3月實現營業收入區間為2.83至3.22億元，較2022年同期變動幅度為-2.93%至10.25%；

實現凈利潤區間為0.38至0.44億元，較2022年同期變動幅度為-8.05%至4.64%；

實現扣除非經常性損益后的凈利潤區間為0.37至0.43億元，較2022年同期變 動幅度為-8.72%至4.22%。

2022年公司實現營業收入152,836.14元，較上年度同期下滑14.10%；

扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤26,603.63萬元，較上年度同期下滑3.65%；

2021年營業收入177,923.79萬元，2020年營收54,959.81萬元，2019年營收58,915.39萬元，年復合增速為73.78%。

2021年扣非歸母凈利潤27,612.15萬元，2020年扣非歸母凈利潤10,018.40萬元，2019年扣非歸母凈利潤10,448.10萬元，年復合增速為62.57%。

2019-2021年，營收和利潤增速都較高，不過都是2021年高速增長，2020年實際都是下滑的，然后再到2022年和2023年一季度營收和利潤都在下滑。

具體下滑原因沒找到，不過2021年大宗牛市帶動上下游暴漲很正常，但是周期行業的上下游同樣也是有周期的，現在明顯處于頂峰下滑區間。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營業務毛利率分別為33.75%、32.53%、24.02%和28.51%，毛利率在2021年有較大下滑。

參考招股說明書解釋，2021年主要受產品結構變化及單個重大項目毛利率影響所致。

跟同業對比來看，處于較高水平。

從公司基本面看，屬于周期行業，業績正在下行周期。

從發行情況看，滬市主板發行，發行價格一般，發行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后匯總如下，基本面不咋地，發行偏高。

打新評級：謹慎，我的操作：申購。

申購建議匯總：

登康口腔，打新評級：謹慎，我的操作：申購。

中重科技，打新評級：謹慎，我的操作：申購。

第一批注冊制主板新股的基本面質地和發行空間立馬明顯下滑，但也不排除第一批注冊制主板有“意志”的保駕護航，熊貓自己是兩個都打，風險偏好低的優選第一個。

申購建議說明：

積極，基本面和發行情況都較好，破發風險較小。

謹慎，基本面或發行情況存在一定問題，破發風險一般。

放棄，基本面或發行情況存在較大問題，破發風險較大。

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$登康口腔(SZ001328)$$中重科技(SH603135)$$兩面針(SH600249)$

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