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在所有的股票論壇里，雪球應(yīng)該是屈指可數(shù)的中國(guó)式價(jià)值投資者的聚集地，這點(diǎn)應(yīng)該很大程度上和雪球創(chuàng)始人@不明真相的群眾方丈是分不開的，畢竟方丈的投資理念大抵是巴菲特式的價(jià)值投資，就是在自己的能力圈內(nèi)集中買入具有護(hù)城河保護(hù)也就是存在行業(yè)壟斷地位的優(yōu)秀公司，并且長(zhǎng)期持有，賺取和公司共同發(fā)展的錢，同時(shí)通過(guò)不斷學(xué)習(xí)來(lái)擴(kuò)展自己的能力圈，從而可能買入更多的優(yōu)秀公司。

但是這么多年雪球上看下來(lái)，幾乎沒(méi)有看到秉持巴菲特式價(jià)值投資理念而持續(xù)賺錢的普通投資者，真可謂：

(資料圖)

雪球大V屬中巴，

語(yǔ)錄背得頂呱呱。

領(lǐng)完風(fēng)騷數(shù)百天，

銷聲匿跡不見啦。

是巴菲特錯(cuò)了嗎？當(dāng)然不是，以合理價(jià)格甚至低價(jià)買入能持續(xù)賺錢的好公司難道會(huì)錯(cuò)？人家投資界教主的江湖地位那也是真金白銀賺出來(lái)的。但是學(xué)巴菲特的普通人卻可能錯(cuò)得厲害，因?yàn)椴坏炊倦y度極高，而且對(duì)投資的資金要求也高，驗(yàn)證的時(shí)間超長(zhǎng)，失敗的概率極大，在投資失敗以后還被當(dāng)下的中巴PUA為“選了垃圾公司那就怪自己調(diào)研和認(rèn)知不到位唄”。說(shuō)到底，普通人學(xué)習(xí)巴菲特投資失敗主要原因是：1.買貴了，雖然貴賤不是特別容易衡量，但是當(dāng)價(jià)值投資理念充斥于證券市場(chǎng)時(shí)，通常好公司不但貴，而且很可能非常貴，想想《時(shí)間的玫瑰》《價(jià)值》這些書的流行時(shí)間，那些時(shí)間段買優(yōu)秀公司的普通投資人一套就是幾年不會(huì)動(dòng)；

2.買錯(cuò)了。如果說(shuō)好公司買貴了，還能靠著公司成長(zhǎng)，估值的修復(fù)，經(jīng)過(guò)幾年慢慢回本兒，那么買錯(cuò)了簡(jiǎn)直就是血本無(wú)歸的災(zāi)難性結(jié)果了。離譜的是，要驗(yàn)證是不是買錯(cuò)了還得至少需要三五年才行。所以正如@躺贏君所說(shuō)，一定要用閑錢投資，因?yàn)轵?yàn)證的過(guò)程中你還不能把錢取出來(lái)（套住了嘛），但是這對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)就是悖論，普通人之所以是普通人，就是缺錢需要用錢，如果和馬化騰一樣當(dāng)然可以把股票放著不賣不影響生活。只不過(guò)如果三五年后驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)自己買錯(cuò)了，那也是閑錢變咸魚了。3.公司的管理層或者大股東不和小散戶分享公司發(fā)展的成果。香港市場(chǎng)的老千股就不說(shuō)了，那里簡(jiǎn)直成了價(jià)值投資者鱷魚潭。哪怕是A股很多所謂優(yōu)秀公司，做出對(duì)小散戶不利的安排，也是家常便飯一樣。股價(jià)一直不漲，估值一直不修復(fù)，就像林園老師說(shuō)的：低估的我不買，買低估的不漲還賠錢。

所以我們作為普通投資者，一定要記住—-公司賺錢≠自己賺錢，買賺錢的公司距離自己也賺錢，中間看似隔著一層紗，其實(shí)大概率隔著一座山。作為投資大佬，買賺錢的公司沒(méi)啥問(wèn)題，因?yàn)樗鼈冇凶銐蚨嗟腻X買入足夠多的股份可以影響公司甚至控制公司，公司賺錢約等于自己賺錢。

那么什么是我眼里的價(jià)值投資呢？那就是在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)，能夠長(zhǎng)期持續(xù)地賺錢，而且賺的錢要能夠比資金成本多。我在2018年中開始學(xué)習(xí)安道全老師攤大餅買低價(jià)可轉(zhuǎn)債，然后持有到130以上分批賣出，其實(shí)是妥妥的格雷厄姆，施洛斯一派的價(jià)值投資，之前的長(zhǎng)文《#十年如一#----我的可轉(zhuǎn)債投資之路（三）：攤大餅背后的玄機(jī)》網(wǎng)頁(yè)鏈接對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)的說(shuō)明，有興趣的朋友可以再回頭去看看。

在認(rèn)識(shí)@轉(zhuǎn)債漫談定風(fēng)波定總以及@持有封基金老師以后，我的可轉(zhuǎn)債投資方式發(fā)生巨大的改變，如果讓我重回2018年開始做可轉(zhuǎn)債，應(yīng)該可以拿到40%以上的復(fù)合年化收益率，而且回撤可能控制得更好，那么我現(xiàn)在的投資方式算不算價(jià)值投資呢？我認(rèn)為盈利更高了，回撤更小了，那肯定更是價(jià)值投資嘛。（當(dāng)然正如我之前文章多次說(shuō)過(guò)，今天的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再也難以回到2021年中期之前的那種長(zhǎng)期在低估和極度低估之間徘徊的情況，今后我的目標(biāo)是每年跑贏可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)10個(gè)點(diǎn)左右）

巴菲特教導(dǎo)我們普通人說(shuō)，投資就買標(biāo)普500，千萬(wàn)不要上杠桿。而他老人家自己卻集中投資，最大倉(cāng)位的幾家公司就占了大部分比例，而且保險(xiǎn)公司的免費(fèi)杠桿用得爐火純青。難道是因?yàn)檫@個(gè)糟老頭子壞得很？

我看也不見得，應(yīng)該是巴老自己也知道他的這套普通人太難學(xué)了吧。如果真的那么好學(xué)，雪球上的中巴們就不會(huì)城頭變幻大王旗，各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)百天了。普通人里也許唐朝老師算是學(xué)得比較好的了，但是最近兩三年的投資業(yè)績(jī)也乏善可陳，希望后續(xù)唐朝老師能夠重振雄風(fēng)。

這么看起來(lái)，巴菲特的老搭檔查理芒格算實(shí)話實(shí)說(shuō)了，他說(shuō)：當(dāng)你占據(jù)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候才采取行動(dòng)，這是非?；镜?。你必須了解賠率，要訓(xùn)練你自己，在賠率有利于你時(shí)才下賭注。我們只是低下頭，盡最大努力去對(duì)付順風(fēng)和逆風(fēng)，每隔幾年就摘取結(jié)果而已。

我覺(jué)得作為價(jià)值投資作為一種賺錢的方法，賠率，勝率和頻率是三個(gè)基本要素。我在剛開始做可轉(zhuǎn)債的時(shí)候，過(guò)于重視了賠率和勝率，而忽視了頻率，也就是說(shuō)低價(jià)買入等到高價(jià)分批賣出可轉(zhuǎn)債的方法屬于勝率90%以上，賠率1.4左右賠0，但是頻率可能需要兩三年。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)其實(shí)有很多1.1賠0.05，1.2賠0.1，甚至1.3賠0.1的機(jī)會(huì)， 而頻率可能只需要幾個(gè)月。

其實(shí)可以通過(guò)勝率和賠率計(jì)算出期望收益率，如果一筆投資的期望收益率是負(fù)的，這叫賭博，如果期望收益率是正的，但是如果失敗，有可能造成巨大的總本金虧損，我把這個(gè)叫做投機(jī)。所以使用大部分甚至全部的身家去做投資，我建議分散做期望收益率為正的事情，而且頻率可以高一點(diǎn)，如果更熟悉以后，心態(tài)好了，對(duì)于把握大的投資機(jī)會(huì)，相對(duì)集中一些進(jìn)行投資是可行的，收益還能提高。

總之，對(duì)于我們普通人來(lái)說(shuō)，找到適合自己能夠持續(xù)賺錢的投資方式才是真正的價(jià)值投資之道，而不用去理會(huì)那些大佬是怎么說(shuō)的，不管他們是雪球大v，方丈還是巴菲特，重要的是觀察他們是怎么做的，看看他們的做法是不是有參考意義，是否可以學(xué)習(xí)，是否適用自己，是否可以驗(yàn)證。

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