亚洲国产成人久久综合_久久99国产精品成人_久久久精品免费视频_欧美特黄一级大片

等格力漲到60很多人又開(kāi)始崇拜價(jià)值了，可能丟到垃圾桶的書(shū)又要撿回來(lái)。

高瓴資本管理有限公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)埨?，耶魯管理學(xué)院02屆校友

對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)單和不簡(jiǎn)單的事或許相似：如何保持內(nèi)心的平靜，在不斷的市場(chǎng)詰問(wèn)和自我拷問(wèn)中不隨波逐流，最需要的是深植行業(yè)、企業(yè)及市場(chǎng)的卓越研究能力和強(qiáng)大自我約束的投資初心。

(相關(guān)資料圖)

隨著城鎮(zhèn)化減速、人口結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)業(yè)集中度提高、科技進(jìn)步發(fā)展到新階段，投資人無(wú)法再像過(guò)去那樣隨意采擷一二便可獲得超額收益，但我們?nèi)詫?duì)大國(guó)發(fā)展抱有十足信心。我們可以看到，中國(guó)正擁有越來(lái)越多值得敬佩的創(chuàng)業(yè)者、發(fā)明家、科學(xué)家、企業(yè)家，他們?cè)诳茖W(xué)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新上不斷追求卓越，正是這些，構(gòu)成了堅(jiān)持價(jià)值投資的原因所在。

對(duì)于今天的中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資已然不是新鮮名詞，越來(lái)越多的篤信者和實(shí)踐者在用自己的思考方式，不斷探索新的未知世界。價(jià)值投資為投資者和企業(yè)家之間創(chuàng)造了相互信賴(lài)和尊重的情感紐帶，正是這條紐帶，讓企業(yè)家敢于嘗試偉大創(chuàng)想，目光聚焦在未來(lái)10年、20年，以超長(zhǎng)期的視角審視未來(lái)生產(chǎn)生活的變化。這種源于價(jià)值投資理念的超長(zhǎng)期投資，為企業(yè)注入了最堅(jiān)實(shí)的動(dòng)力。從某種程度上說(shuō)，為卓越企業(yè)家分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成了價(jià)值投資超額收益的本質(zhì)起源。

有很多人投資是天女散花型，投一大堆賺很多很多。假設(shè)你投了200家公司，一家公司開(kāi)四次董事會(huì)，那就是八百次董事會(huì)，你開(kāi)得了嗎？可能時(shí)間都不夠用。你就是有十個(gè)人、二十個(gè)人，一年要開(kāi)幾十個(gè)董事會(huì)，造成董事會(huì)流于形式。我們希望我們真正能投得少一些，花的精力多一點(diǎn)，多給企業(yè)一些幫助，都能一起往前成長(zhǎng)。

最后我們中國(guó)人和西方還有一個(gè)很大的不同，所謂“桃李不言下自成蹊”。就是說(shuō)，你不要在乎短期內(nèi)你創(chuàng)造多少社會(huì)名譽(yù)，或者多少價(jià)值，多少人知道你。關(guān)鍵是你創(chuàng)造了多少價(jià)值。桃樹(shù)李樹(shù)都長(zhǎng)出果子了，大家會(huì)有人找到他的。至于怎么賺錢(qián)，錢(qián)是怎么賺出來(lái)的，利潤(rùn)怎么來(lái)的，你的市場(chǎng)價(jià)值怎么被體現(xiàn)的，我覺(jué)得不用太擔(dān)心。最后他自己會(huì)出來(lái)的。

我要做企業(yè)的超長(zhǎng)期合伙人，這是我的信念和信仰。而高瓴基金的模式在亞洲也是獨(dú)有的，我們是一家長(zhǎng)青基金。

我們認(rèn)為投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長(zhǎng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來(lái)。所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個(gè)IPO，上市賣(mài)掉，再不停地找。長(zhǎng)青基金的特點(diǎn)是投PE項(xiàng)目不用擔(dān)心退出壓力，公司上市后，只要業(yè)務(wù)發(fā)展前景可期，基金會(huì)繼續(xù)持有。

超長(zhǎng)期投資對(duì)出資人（LP）的要求很高，需要對(duì)投資人（GP）非常信任。我們選擇的LP都是超長(zhǎng)線(xiàn)資本，像大學(xué)捐贈(zèng)基金、家族基金、養(yǎng)老金、主權(quán)基金，這些錢(qián)都是要傳子傳孫的，而只有你的資本是長(zhǎng)期的，你才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長(zhǎng)期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。

這種超長(zhǎng)期投資人，總結(jié)來(lái)講，第一點(diǎn)是把基金做成超長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)的基金，第二點(diǎn)是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

我的投資理念的最核心之處就是，我要找的是具有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者。特別少的人，特別少的公司能夠有這個(gè)格局、執(zhí)行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度，我們就要尋找這樣的人。

這個(gè)人怎么找到呢？有兩種模式，一種模式是人海模式，到處參加各種會(huì)議，一個(gè)地方一個(gè)地方跑。我們采用的是研究型模式，就是通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們?cè)賹ふ腋詈蒙虡I(yè)模式契合的最好創(chuàng)業(yè)者，我們?cè)僖黄鸢l(fā)展。

這種研究模式讓我們對(duì)事物有了深刻理解。如果理解的結(jié)果可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)，我們就買(mǎi)入股票長(zhǎng)期持有，如果沒(méi)有這樣的公司，我們就尋找私人市場(chǎng)，如果沒(méi)有私人市場(chǎng)，我們就自己孵化。這個(gè)是長(zhǎng)期做投資的人才有的能力。

在關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)投資關(guān)鍵的變化，如何定義、判斷這兩個(gè)“關(guān)鍵”？要研究，只有研究才能讓你對(duì)變化有理解。研究是基于深刻的對(duì)事物本質(zhì)的研究，方法見(jiàn)仁見(jiàn)智，有的人看一兩個(gè)季度，有的人看一兩年，有的人看盈利，我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式，我看的是一個(gè)人本質(zhì)上給社會(huì)有沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，只要你給社會(huì)創(chuàng)造很大的價(jià)值，早晚你會(huì)給所創(chuàng)的公司創(chuàng)造價(jià)值。

我把投資大致分為兩類(lèi)，一種是零和游戲，一種是蛋糕做大游戲。很多人的投資是前者，比如pre-IPO這種，我個(gè)人是不相信零和游戲的。我喜歡把蛋糕做大的游戲，就是我的思想、資本不能創(chuàng)造價(jià)值，我是不會(huì)投資的。

從這個(gè)角度來(lái)講，就更需要對(duì)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和關(guān)鍵機(jī)會(huì)的把握。什么是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)？就是大家都看不懂的時(shí)候。關(guān)鍵變化是什么呢？如果是一成不變的事情，實(shí)際上很容易被看見(jiàn)。這個(gè)世界永恒的只有變化，只有在變化的過(guò)程中我們才能去跟別人有不同的觀點(diǎn)，而且是產(chǎn)生非常長(zhǎng)期的不同觀點(diǎn)。

我關(guān)注的是創(chuàng)造多大價(jià)值的機(jī)會(huì)，這就是我說(shuō)的深入基本研究，在這個(gè)過(guò)程中我們多年來(lái)一直堅(jiān)持持續(xù)深入的跨時(shí)間、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨類(lèi)別、跨線(xiàn)上/線(xiàn)下的行業(yè)研究，所以高瓴能夠深刻理解這些行業(yè)的長(zhǎng)期內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和業(yè)務(wù)邏輯，從而準(zhǔn)確把握行業(yè)與市場(chǎng)的變革要素和時(shí)點(diǎn)。

我們最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家。這個(gè)人能不能既有格局觀，又有執(zhí)行力，還有很深的對(duì)變化的敏感，以及對(duì)事物本質(zhì)的理解，我覺(jué)得這種人很難找，大部分人都是在某一時(shí)期對(duì)某一方面會(huì)很好，但是有的人能夠通過(guò)和外面的交流把自己提升。

當(dāng)然，有的企業(yè)家可能在某個(gè)領(lǐng)域內(nèi)受不同的人影響，突然到了某個(gè)時(shí)間點(diǎn)不會(huì)把追求企業(yè)價(jià)值的最大化作為目標(biāo)，有的人想去賺快錢(qián)了，有的人選擇了更安逸的生活，我覺(jué)得這都可以理解。這個(gè)過(guò)程當(dāng)中最重要的是大家互相很坦誠(chéng)，你要有這種變化，就很坦誠(chéng)地告訴我。好在到現(xiàn)在我還沒(méi)有遇到這種事情。

投資了最好的企業(yè)家，又如何與他們形成良性、長(zhǎng)期的伙伴關(guān)系？我覺(jué)得這個(gè)時(shí)候就要擺正投資者的位置。我們這些年做得最好的就是永遠(yuǎn)擺正自己是投資人的位置，跟公司的創(chuàng)始人保持非常靈活的合作，這也令我們相對(duì)比較超脫，避免在公司運(yùn)營(yíng)上介入太深，同時(shí)我們通過(guò)深入研究形成的戰(zhàn)略格局觀點(diǎn)還可以幫助企業(yè)。

優(yōu)秀的商業(yè)模式需要有“真正的護(hù)城河”，如何發(fā)現(xiàn)或者區(qū)分？這可能永遠(yuǎn)沒(méi)有正確答案。

怎么創(chuàng)造這種價(jià)值，在不同的環(huán)境和不同的時(shí)代是不一樣的。在美國(guó)，二十世紀(jì)五十年代，品牌是最大化、最快創(chuàng)造價(jià)值的“護(hù)城河”，而隨著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)品牌的沖擊，品牌價(jià)值的“護(hù)城河”又不見(jiàn)得是最高效的方式，有人說(shuō)在網(wǎng)上通過(guò)意見(jiàn)領(lǐng)袖創(chuàng)造價(jià)值效率更高。

很多人對(duì)“護(hù)城河”這個(gè)概念的認(rèn)識(shí)很僵硬，就是一定要做成壟斷。實(shí)際上我不認(rèn)為這是一個(gè)好的思維模式。我經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō)，做就要做成一個(gè)大的，做大了就要做成一個(gè)永恒的，永恒不就壟斷了嘛？但是我又加了一句：“早死早超生”。什么叫早死早超生？自己要顛覆自己。換句話(huà)說(shuō)，我對(duì)“護(hù)城河”的理解，實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)的變化中的“護(hù)城河”。這個(gè)“護(hù)城河”的核心就是一句話(huà)，能不能不斷地、瘋狂地，創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。如果你不能夠創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，這個(gè)“護(hù)城河”就是紙老虎。

我最佩服的人有兩個(gè)，一個(gè)是巴菲特，一個(gè)是大衛(wèi)·斯文森。這兩個(gè)人我都有機(jī)會(huì)比較近距離的接觸。

"股神"沃倫·巴菲特

在熱點(diǎn)紛呈的中國(guó)一二級(jí)資本市場(chǎng)，如果沒(méi)有定力，不能保持智力上的獨(dú)立與誠(chéng)實(shí)，很難不隨波逐流。同時(shí)，如果不始終保持和發(fā)掘好奇心，很難在這么高強(qiáng)度的工作中保持青春與活力。對(duì)想干大事的，想有更高成就的人，除了這三點(diǎn)以外還要有一個(gè)很寬容，很能夠欣賞別人，還要有很強(qiáng)的想象力。你能釋放自己的想象力，第三個(gè)是很好的身體。

作為投資人，我自己的感觸是用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看問(wèn)題做選擇，時(shí)間自然會(huì)成為你的朋友。

有句話(huà)叫“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”，就是讓我們從遠(yuǎn)處、大處著眼，要看未來(lái)，看全局。

我常常給創(chuàng)業(yè)者建議，要學(xué)朱元璋“廣積糧，高筑墻，緩稱(chēng)王”。這個(gè)戰(zhàn)略在創(chuàng)業(yè)中有效，也同樣適用于你我的生活。

做時(shí)間的朋友，需要極強(qiáng)的自我約束力和發(fā)自?xún)?nèi)心的責(zé)任感。在多數(shù)人都醉心于“即時(shí)滿(mǎn)足”（instant gratification) 的世界里，懂得“滯后滿(mǎn)足”( delayed gratification)道理的人，早已先勝一籌。我把這稱(chēng)為選擇延期享受成功。

$格力電器(SZ000651)$$上證指數(shù)(SH000001)$$道瓊斯指數(shù)(.DJI)$

關(guān)鍵詞：