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小廣千呼萬喚始出來的年報終于發布了，讓我們一起來看看2022年的年報里有哪些重要信息。

(資料圖片僅供參考)

（本文僅為個人觀點，不構成任何投資建議）

01

2022年巨虧4個小目標，跟當初計劃的盈利2000萬想去甚遠，憑借這一點，開盤兩個跌停一點也不冤，看起來，下周我想以30元左右價格補倉的目標有機會實現了。

不過既然1月底預虧公告發布后，股價沒有很大波動，想必市場還是認為有其他數據值得期待，那我們就接著往下看。

看用紅框圈出來的這一行，這是這張主要會計數據表里面，唯一也是最大的亮點：經營活動產生的現金流量凈額已連續兩年回正，并且在2022年大幅增加。

這組數據很有意義，拋開一切外部因素不談，即使這是一家普通公司，這組數據也能表明這家公司雖然還沒開始盈利，但至少能收到現錢了，而且收到的現金還在逐年增加。

能維持穩定的現金流，公司就不會隨時破產倒閉。

排除了破產的風險，公司持續經營下去，就有機會提高產品的盈利能力，或節省開支，慢慢把利潤也轉正，最終實現現金流和利潤的雙正向增長。

畢竟歷史包袱沉重，即使是擁有悠久歷史和“四菜一湯”的廣譽遠，也需要時間慢慢恢復元氣。

為什么說歷史包袱沉重？我們拿今年的年報和2019年的年報對比一下，就能找到答案。

兩張表用紅框圈出來的經營活動產生的現金流量凈額連起來看，你發現了嗎，從2017年到2020年，這四年里，利潤一直是正的，但現金流一直是負的。

看似賺了錢，但這些利潤大部分以“應收賬款”來體現，公司實際上一直是入不敷出的狀態，全靠吃老本，老本吃完了就只能靠融資續命，如果融資不暢，資金鏈斷裂，分分鐘破產倒閉。

一家公司在搶占市場份額的階段，偶爾一兩年負現金流，是完全可以理解的，但年年盈利，年年負現金流，怎么看都不太正常（此處省略五百字，不展開說了），現在你明白為什么說它歷史包袱沉重了吧。

好在，在國資的帶領下，小廣的經營已經回到正軌，去年主抓“降應收、去庫存、增純銷”，并采取了現款現貨模式。

國資接手的小廣，已經肉眼可見的開始變好，但要完成困境反轉，還需要一定的時間。

02

小廣去年制定了大單品戰略，主推定坤丹，定坤丹系列產品是目前小廣唯一年銷量上千萬丸/瓶的單品，作為主推大單品是沒問題的。

年報里，22年定坤丹系列產品的銷量基本與去年持平，看來除了續購之外，用戶流失量與新增量基本打平，看起來推廣工作的進展不盡如人意。

不過，也有可能之前的銷量有很大一部分積壓在渠道，成為渠道庫存，而22年的銷量是在消化庫存基礎上增加的真實純銷，這一項可以再觀察一年。

今年體培牛黃清心丸的銷量取得了超過140%的增長，有一點驚喜，但由于之前的銷量絕對值較低，只有幾十萬丸，即使翻倍增長，對業績改善的貢獻度也不大。

龜齡集銷量達到957萬粒，與上年持平，說明市場還是很認可龜齡集的。

如果能推出錠劑，錠劑也達到這樣的銷量，那小廣的股價直接原地起飛。

錠劑這個產品形態，公司真的可以考慮一下。

畢竟大眾對經典傳統中藥的第一印象就是錠劑、大蜜丸，改變大眾對于一件事物的認知非常非常難，幾乎不可能做到，所以產品的設計應該基于大眾的認知。

膠囊劑雖然方便服用，但缺點也很明顯：

一方面，膠囊保質期較短，無法長期儲存，無法滿足消費者收藏、抗通脹的需求。

另一方面，這種經典的西藥形態，跟大眾對于傳統中藥的認知不符，說的好聽這叫傳承創新，說的不好聽那就是，把傳統經典搞得不倫不類。

片仔癀、東阿阿膠都保留了傳統的錠劑、膠劑產品，銷量很好，這些公司的成功，證明市場對于傳統劑型是接受的。

龜齡集以前有粉劑，粉劑加蒸汽壓制成塊就成了錠劑，推出錠劑，也算是傳承中創新了。

因此公司可以嘗試小批量生產錠劑龜齡集，限量供應，饑餓營銷，制造賺錢效應，說不定能對公司起到很好的宣傳推廣效果。

小基數的龜齡集酒目前銷量穩步增長中，酒類業務能否迎來爆發式增長，將會是這兩年的主要看點。

03

前面的產銷量表里，可以看出公司22年留出了一定量的庫存，另外，還采購了2.88億的原材料。

天然牛黃“價高量大”，22年小廣囤了不少可以升值的原料產品。

04

8.5億的銷售費用有點高，其中80%是市場推廣費，但22年并沒見到多少小廣的廣告，這6.8億不知道花哪去了，股東大會去現場的小伙伴可以現場問一下。

對比其他公司，比如片仔癀4.8億、壽仙谷3.2億，可以看出，強勢品牌的收入和銷售費用并不是正相關，有可能目前的收入銷售費用8.5億，將來收入達到20億甚至30億時，銷售費用還是8.5億，甚至更少。

只能期待未來小廣的業績越來越高，而同期的銷售費用少增甚至不增。

05

十大股東，東盛系正在繼續退出，牛散、個人投資者正在加倉。

由于12月31日距離現在的時間比較久了，大戶是去是留，還要看看拉升到36-38元之后，一季報的情況。

06

應收少了3個多小目標，很有成效，但就目前推進的速度來看，要完全卸下包袱，可能至少還需要兩年的時間，這比之前預期的時間更長，是對投資者耐心的嚴峻考驗。

最主要的是，未來的兩年中，工作重心可能都會圍繞著降應收、去庫存，很難推出全新包裝的系列產品。

原因很簡單，出了新的，舊的就沒人買，這些應收的壞賬比例會大大增加，為了應收，只能再等兩年。

繼續降應收、去庫存的這兩年中，之前銷量及庫存基數較小的龜齡集酒將會是全村的希望。

07

23年仍然是應收大年，有5.84億的應收，24年還有2.16億，兩年加一起8個億。

跟21年的年報對比一下：

可以看出，本次年報把22年-23年的應收中實際收回有困難但仍具備收回可能的部分進行了展期，這樣看來，渠道仍然積壓了不少產品。

“降應收、去庫存、增純銷”還要繼續努力。

當然，一年消化3億應收的速度，還是非常值得肯定的，再努力兩年，就可以卸下歷史包袱，輕裝上陣了。

當然，如果執行有力，降應收的目標也有可能提前完成。

結語

· 小廣的這份年報，有喜有憂，總的來說，困境反轉的預期不變，小廣正在國資手中慢慢變好。

但之前對于解決歷史遺留問題的速度判斷偏樂觀了，以目前的進展及消化速度推斷，這些問題仍需要兩年的時間才能完全消化。

符合時代的趨勢，有山西全省之力的加持，優秀的管理層，還有老領導的合理關照，小廣的困境反轉已經是明牌了，唯一不確定的只有時間。

· 降應收、去庫存的兩年內，小基數的龜齡集酒系列產品是全村的希望。

· 投資是自己的事，自己的判斷和選擇只能由自己負責，每個人的情況不同，做出適合自己的選擇就好。

作為中長期的投資者，我會繼續耐心等待，如果有30以下的機會，還會繼續補倉。

最后按慣例重復我的操作原則：30以下只買不賣，200以上只賣不買。

祝大家發財。

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