醫藥行業是老齡化最朝陽行業，也是成長最確實性的行業，目前國內醫藥企業市值多比較小，還沒有萬億市值的醫藥企業，14億人口大國的老齡化，對醫藥行業的需求是非常巨大的，看看美國的醫藥企業好多都是萬億市值的，中國人口是美國的四五倍，中國的好多行業都在超越美國，手機，電視機，汽車等等的，未來幾十年，中國醫藥企業市值超越美國那些大企業也是確定性的，當然這個過程需要漫長的才能時間發展壯大實現。

醫藥股是我重點關注學習研究的行業，和嘴巴有關系的行業，也是消費股，自選股大部分都是醫藥股，恒瑞醫藥是醫藥一哥，也是我重點關注分析比較的企業。先看看恒瑞醫藥年報一季度報數據。

(資料圖片僅供參考)

一 恒瑞醫藥年報一季度報；

恒瑞醫藥實現營業收入212.75億元，同比減少17.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤39.06億元，同比減少13.77%。公司擬每10股派現1.60元(含稅)。2022年累計研發投入63.46億元，占銷售收入比重29.83%，創公司歷史新高。主要是資本化的問題。2021年收入259億，凈利潤45.3億，研發投入62億，資本化2.6個億，2022年收入212.7億，凈利潤39億，研發63.5億，資本化了14.6億！如果這部分算到開支里面去，凈利潤要再少14個億。也就是說22年利潤差不多只有21年的一半。

今年一季度營業收入54.92億元，歸屬于母公司凈利潤12.39億元，分別增長0.25%與0.17%，季度業績數據同比止跌回升，但是幅度太小了。

聊聊個人看法；

年報業績繼續下滑，如果按照過去研發費用化處理，凈利潤就非常少了不到25億，為了財務報表好看也開始資本化處理了，2022年恒瑞醫藥的創新藥銷售收入為81.16億元（含稅86.13億元），而且國內的創新藥大部分都是小改小革的，真正的有價值的創新藥幾乎沒有，重磅創新藥研發成功那是代價巨大而且不容易的。恒瑞醫藥銷售收入大頭的130多億還是仿制藥，所以恒瑞醫藥大部分營業收入來自仿制藥，把仿制藥賣成創新藥的價格，過去是賺大錢了，財務數據也非常好看，集中采購這個狼來了，這部分利潤影響非常大，而且集中采購是大趨勢，應該集采的都要集采，集中采購恒瑞醫藥是穿鞋者，利潤影響巨大，集采還要繼續，影響還要繼續，業績從年報一季度報也是剛剛觸底，還看不到回升的希望。一季度好多醫藥企業利潤增長都是兩位數的，恒瑞醫藥一季度這個幾乎零增長說明業績復蘇反轉還比較遙遠，還需要時間觀察。

董事長孫飄揚年薪不是太高163萬吧，比好多醫藥企業幾千萬年薪低好多，喜歡這樣的企業股東，這個和查理芒格的格局一樣，大股東董事長主要應該靠業績股權升值獲取收益，曾經看到那個微創醫療大股東董事長年薪比企業凈利潤還要多，掏空企業不可思議的，這個方面比較孫飄揚格局比較高，點個贊。

二 再看看科倫藥業年報一季度報數據，貨比三家再比較；

$科倫藥業(SZ002422)$ 2022年公司實現營業收入189.13億元，同比增長9.46%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17.09億元，同比增加6.06億元，增長54.98%；每股凈利潤1.22元，分紅方案為擬每股分紅0.616元，分紅率50.5%，股息率(TTM)：2.08%。

科倫藥業還發布了2023年第一季度業績預告。公司預計2023年第一季度實現歸母凈利潤7.5億元至8.5億元，同比增長157.4%至191.72%；預計實現扣非凈利潤7.3億元至8.2億元，同比增長177.02%至211.17%，每股收益0.52-0.59元。

科倫藥業公司研發支出為18.14億元，研發費用17.95億，基本全部費用化處理了。

綜合聊聊；

$恒瑞醫藥(SH600276)$一哥市盈率77倍，3000億市值，業績下滑過程，分紅股息率0.34%還是少的可憐。好行業，好公司，價格太貴了，就不是好的投資標的。當然目前市場幾百倍市盈率股票比比皆是，創新藥企業都給非常高的估值，恒瑞醫藥貴不貴眾說紛紜，仁者見仁智者見智，我個人還是喜歡便宜，低估值的，醫藥股二十倍市盈率是我買入的基中區域，太貴了我不敢持有，睡不著覺。貨比三家，科倫藥業業績已經連續兩年大幅度增長，今年業績也是大概率百分之三十以上的增速，分紅股息率也是同比增長，大輸液已經絕對龍頭地位穩固，仿制藥在集中采購中成為最大贏家，川寧生物成功上市，歷史包袱解除，創新藥有默沙東背書，科倫博泰也在準備港股上市。而且每年都有默沙東的巨額大紅包增厚業績。有成長有業績，有美麗動人的好故事。

我不喜歡只有故事沒有業績的股票，五六十歲的我，喜歡有實實在在業績的企業，而且還要分紅穩定持續增長的企業，那些只有故事沒有業績的企業我不敢投資，膽子小天生的沒辦法，也許是經歷太多了，比較保守了，這幾年看到非常多的企業股票講故事割韭菜，也是司空見慣了，當然最著名的就是樂視網的賈躍亭了，還有康美藥業，股市里的騙子太多了，比皇帝的新裝里的騙子水平還要高明，當然市場里的韭菜傻子也特別多，我也是小心翼翼，戰戰兢兢如履薄冰盡可能避免上當受騙罷了。十幾年躲過了許多陷阱，當然也錯過好多優秀的投資標的，若水三千只取一瓢，這個背后也是我十幾年投資體系的積累。

人生沒有白走的路，每一步都算數，或累計了你的傳奇，或對堆砌了你的愚蠢，幾十年回頭看看，是在進步還是在倒退，經常反思自己，爭取每天都進步一點點，進步一點點都不容易的，就和我現在打乒乓球一樣，把每一個球都打到案子上也是非常不容易的。

$樂普醫療(SZ300003)$

關鍵詞：