今天重點(diǎn)說兩份季報(bào)，中國平安和招商銀行。

老規(guī)矩，為了便于大家閱讀，肉身統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

(資料圖片僅供參考)

大家知道，菜頭之前說的，一季度最應(yīng)該關(guān)注的是新業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)價(jià)值的變化：

如果按照去年第一季度的財(cái)務(wù)處理方法（年底假設(shè)及方法重述），那么2023年第一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值同比上升幅度為21.1%。

凈利潤增速多少?zèng)]有太多意義，受非經(jīng)營性收益影響較大。

但是與分紅率相關(guān)的（壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)）營運(yùn)利潤同比減少了2.1%，歸屬于母公司股東的營運(yùn)利潤同比下降了3.4個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)是決定平安未來分紅率的核心指標(biāo)，因此在半年報(bào)的時(shí)候需要重點(diǎn)關(guān)注變化趨勢(shì)。

并且作為衡量保單質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的（首年保費(fèi)）新業(yè)務(wù)價(jià)值率也從2022年的24.6%，說明平安的困境依然沒有完全過去。

其他數(shù)據(jù)4月中旬就公布了：

保險(xiǎn)代理人數(shù)量，繼續(xù)減少，這個(gè)好像之前在業(yè)績說明會(huì)上也提到過，從年底的44.5萬人減少到一季度末的40.4萬人，繼續(xù)下降了9.2%。

由于保險(xiǎn)行業(yè)的特殊性，新業(yè)務(wù)可以看作是未來利潤釋放的蓄水池。因此只有新業(yè)務(wù)價(jià)值穩(wěn)定增長才能保證公司未來利潤的持續(xù)釋放，中國平安從2019年開始啟動(dòng)代理人制度改革，當(dāng)前代理人數(shù)量只有高峰時(shí)期的三分之一左右，代理人數(shù)量的觸底回升，可以視為平安新業(yè)務(wù)的起點(diǎn)，也是平安業(yè)績真正反轉(zhuǎn)的開始。

中國平安一季報(bào)的大致重點(diǎn)就是這樣，因?yàn)?月中旬已經(jīng)公布了三月份的核心數(shù)據(jù)，因此這份報(bào)告的主要內(nèi)容，基本上沒有太多需要重復(fù)說明的地方。

菜頭還是之前的觀點(diǎn)，未來需要繼續(xù)關(guān)注代理人數(shù)量的變化。

平安銀行的部分，昨天在平銀的一季報(bào)分析中已經(jīng)詳細(xì)說過了：

整體說來，一季報(bào)中規(guī)中矩。

但是考慮到今年前2個(gè)月的集體躺平狀態(tài)，重點(diǎn)變化是3月份帶來的。那么樂觀預(yù)期的話，有一定概率在下半年就可以全面反轉(zhuǎn)了。

當(dāng)然，至于股價(jià)，就交給市場(chǎng)先生好了。

其他內(nèi)容，請(qǐng)參考3月14日平安公布3月份數(shù)據(jù)時(shí)的分析文章：>>>中國平安3月份保費(fèi)出爐，如何解讀？

本文更詳細(xì)的內(nèi)容，已經(jīng)在菜頭日記公眾號(hào)發(fā)過，應(yīng)該有幾千位讀者已經(jīng)提前看過了。

由于公眾號(hào)每天只能推送一次消息，一些臨時(shí)的思考或者調(diào)倉，會(huì)發(fā)布在《菜頭日記》上面，還未關(guān)注的朋友，請(qǐng)看下方關(guān)注一下，這也是菜頭防止失聯(lián)和復(fù)盤的唯一賬號(hào)。

由于凈息差環(huán)比繼續(xù)下降的原因，營收同比負(fù)增長，略微超負(fù)面預(yù)期。

非利息凈收入352.27億元，同比下降6.13%，在營業(yè)收入中占比為38.87%。

招行解釋：非利息凈收入同比下降主要是客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，投資意愿偏弱，手續(xù)費(fèi)及傭金收入有所下降。非利息凈收入中，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入250.79億元，同比下降12.60%；其他凈收入101.48億元，同比增長14.91%，主要是債券及基金投資收益增加。

在資產(chǎn)端，零售貸款增加756.55億，增幅為2.39%，高于2022年同期增幅，也打消了大家對(duì)于招行零售業(yè)務(wù)占比壓縮的擔(dān)心。

貸款質(zhì)量方面，基本上是全面好轉(zhuǎn)：

整體來講，除了息差這塊受大環(huán)境的影響確實(shí)比較大外，其他都是中規(guī)中矩，一如既往地表現(xiàn)出招行的穩(wěn)健和優(yōu)秀。

貸款質(zhì)量開始回升，隨著整體經(jīng)濟(jì)的回暖和復(fù)蘇，客戶投資意愿度加強(qiáng)，招行的非息板塊收益大概率也會(huì)起底回升。

無論是非息收入還是息差收入，2023年一季度大概都是招行最困難的一個(gè)季度，后面應(yīng)該會(huì)隨著整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇同步回升。

菜頭個(gè)人認(rèn)為，2023年全年10%的利潤增長，依然有很大的機(jī)會(huì)。

原創(chuàng)首發(fā) | 菜頭日記（ID: CT600519)

作者 | 菜頭

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