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【企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析】視頻學(xué)習(xí)內(nèi)容：對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公開課：企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析（張新民）1、財(cái)務(wù)報(bào)表基本分析3張報(bào)表的核心是資產(chǎn)負(fù)債表，利潤表是股東權(quán)益中利潤積累（盈余公積、未分配利潤）的展開說明，現(xiàn)金流表是貨幣資金的展開說明。資產(chǎn)負(fù)債表是某一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債情況，資產(chǎn)=債務(wù)+股東權(quán)益。 資產(chǎn)負(fù)債表表示了企業(yè)的資產(chǎn)（資源）及其權(quán)益歸屬。資產(chǎn)的概念：能帶來未來資金流入、能以現(xiàn)金計(jì)量（能用貨幣表現(xiàn)）人力資源是不能或不易以現(xiàn)金計(jì)量的資源，在報(bào)表中不會入賬。利潤表：反應(yīng)企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)盈虧狀況（財(cái)務(wù)效益狀況）。 收入（使利潤增加的項(xiàng)目或因素）-費(fèi)用（使利潤減少的項(xiàng)目或因素）=凈利潤。現(xiàn)金流量表：一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的增減變動情況。流動資產(chǎn)：一年內(nèi)（一個(gè)經(jīng)營周期內(nèi)）可變現(xiàn)的資產(chǎn)。流動資產(chǎn)分3個(gè)支柱，貨幣、債權(quán)、存貨。非流動資產(chǎn)：一年以上可變現(xiàn)的資產(chǎn)（長期利用的資產(chǎn)）。 這是會計(jì)中的概念，一年以下流動， 一年以上非流動（長期）。非流動資產(chǎn)分3個(gè)支柱，投資、固定、無形。將資產(chǎn)按照對利潤的貢獻(xiàn)方式分 ，一類是經(jīng)營資產(chǎn)，一類是投資資產(chǎn)。經(jīng)營資產(chǎn)：貨幣、債權(quán)、存貨、固定、無形。投資資產(chǎn)：交易性金融資產(chǎn)、長期投資股權(quán)。股東權(quán)益構(gòu)成分2項(xiàng)或3項(xiàng)：股東入資（實(shí)收資本或股本、資本公積）、利潤積累（盈余公積、未分配利潤）、非利潤性資產(chǎn)增值（利潤表中匯兌收益、公允價(jià)值變動收益）。2、控制性投資報(bào)表分析企業(yè)發(fā)展、擴(kuò)張的兩個(gè)途徑：自主經(jīng)營、對外控制性投資。自主經(jīng)營資金來源：籌資（股東、銀行）、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的累計(jì)（利潤積累）。資金投向：無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程。重大的擴(kuò)張會先形成在建工程，而非固定資產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表：在建工程+ 貸款+ 股本。沒有支持經(jīng)營資產(chǎn)，無經(jīng)營行為，則是擴(kuò)張現(xiàn)金流量表：籌資支持投資，經(jīng)營現(xiàn)金流量+投資現(xiàn)金流量<0。 資金缺口在建工程時(shí)間過長的后果：（1）單位產(chǎn)能成本可能過高；（2）產(chǎn)能過剩，重大投資決策失誤。企業(yè)經(jīng)營及利潤表與擴(kuò)張暫時(shí)無關(guān)，對擴(kuò)張基礎(chǔ)及前景需高度警惕。對外控制性投資對照：本公司（母公司）-合并報(bào)表＝控制性投資。長期股權(quán)投資，作為控制性股東直接入資。擴(kuò)張占用資源，直接占用的長期股權(quán)投資是母公司與合并報(bào)表兩個(gè)報(bào)表之間的差額。其他應(yīng)收款，在集團(tuán)管理下，有時(shí)由母公司統(tǒng)一借款，集團(tuán)獲得較好的融資條件，籌資效益更強(qiáng)，母公司向子公司輸送資金是通過其他應(yīng)收款。提供其他資金是通過其他應(yīng)收款，一般是提供流動資金。長期股權(quán)控制性投資：母公司長期股權(quán)投資-合并報(bào)表長期股權(quán)投資=控制性投資。其他應(yīng)收款控制性投資：母公司其他應(yīng)收款-合并報(bào)表其他應(yīng)收款=控制性投資。母公司總共的控制性投資（投資性資產(chǎn)）=長期股權(quán)控制性投資+其他應(yīng)收款控制性投資。總資產(chǎn)對比，母公司報(bào)表與合并報(bào)表對比。凈利潤對比，母公司報(bào)表與合并報(bào)表對比。控制性投資的表現(xiàn)形式：（1）合并利潤，融入合并利潤表的凈利潤。（2）投資收益，子公司分紅表現(xiàn)為本公司利潤表中的投資收益。控制性投資的效應(yīng)：母公司投資就是子公司的經(jīng)營資產(chǎn)，子公司的基本效益表現(xiàn)在核心利潤里面，融入到利潤表中。3、從財(cái)務(wù)報(bào)表看戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略主要是財(cái)務(wù)資源的配置管理，類似于我們投資中的倉位管理。馬云說，一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略，首先要想明白你有什么，你要什么，你放棄什么。這些問題是每個(gè)人要做的基本動作。不斷反思這些問題，不斷提問自己，你就會容易放下，糾結(jié)的事情就會少很多。戰(zhàn)略能力首先考核的是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的能力：對未來的判斷能力、對全局的把握能力。一個(gè)良好的戰(zhàn)略有“上三路”和“下三路”。“上三路”是使命、愿景、價(jià)值觀，“下三路”是組織、人才、KPI。上面三個(gè)動作和下面三個(gè)動作是一氣呵成的，不斷總結(jié)才有可能起來。“上三路”是關(guān)鍵，但如果沒有相應(yīng)的組織配置、人才培養(yǎng)體系，KPI設(shè)置的話，那這個(gè)仗就沒法打。4、從財(cái)務(wù)報(bào)表看競爭力上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系：上游看供應(yīng)商付款，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款。中游看存貨管理，預(yù)付賬款、存貨。下游看經(jīng)銷商回款，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款，預(yù)收賬款、合同負(fù)債。產(chǎn)品盈利能力：毛利、毛利率、凈利率，凈資產(chǎn)收益率。經(jīng)營資產(chǎn)的盈利能力：核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用）——這樣可以知道主營業(yè)務(wù)增長情況哈！5、從財(cái)務(wù)報(bào)表看利潤利潤表的重要利潤概念：收入（使利潤增加的項(xiàng)目或因素）-費(fèi)用（使利潤減少的項(xiàng)目或因素）=凈利潤。（1）毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本。企業(yè)最基本產(chǎn)品最初的盈利能力。（2）核心利潤=毛利-三項(xiàng)費(fèi)用（銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用）-稅金及附加。（3）營業(yè)利潤=核心利潤+投資收益+公允價(jià)值變動收益-資產(chǎn)減值損失。營業(yè)利潤的兩大支柱為：核心利潤、投資收益。（4）利潤總額=營業(yè)利潤±營業(yè)外收入/支出。利潤總額三大支柱為：核心利潤、投資收益、營業(yè)外收入。（5）凈利潤=利潤總額-所得稅。如果企業(yè)有控制性投資，需編制兩張利潤表：本公司報(bào)表和合并報(bào)表。一張是母公司的利潤表，就是本公司的經(jīng)營活動、投資活動所帶來的利潤。一張是合并利潤表，就是包括子公司整個(gè)集團(tuán)的盈虧情況的報(bào)表。凈利潤有凈利潤、歸屬于母公司所有者的凈利潤、少數(shù)股東損益（非控制性股東）。母公司報(bào)表的凈利潤是母公司分紅的基礎(chǔ)，合并報(bào)表的凈利潤是我們評估一個(gè)企業(yè)集團(tuán)的盈利情況的一個(gè)重要利潤。至于說歸屬于母公司所有者的凈利潤只是一種觀念的表達(dá)，并沒有實(shí)質(zhì)上的一種概念，分配也不以它為基礎(chǔ)，各種活動都不以這個(gè)數(shù)字為基礎(chǔ)，所以它只是一種觀念的價(jià)值量。利潤表的結(jié)構(gòu)與利潤質(zhì)量：（1）營業(yè)收入的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化：規(guī)模變化：年度間營業(yè)收入增速；結(jié)構(gòu)變化：跟企業(yè)未來持續(xù)盈利能力、企業(yè)競爭優(yōu)勢的關(guān)系。（2）毛利率的變化：體現(xiàn)一種競爭力，一種存貨管理與利潤操縱的關(guān)系，存貨積壓導(dǎo)致當(dāng)期毛利提高。注意存貨積壓與利潤操縱，一種管理失當(dāng)造成實(shí)物積壓，積壓的存貨分?jǐn)偢嗟某杀净蛘吖潭ǔ杀尽?shí)物積壓就意味著產(chǎn)大于銷，當(dāng)價(jià)格已經(jīng)由市場決定的時(shí)候，不是由成本決定的時(shí)候，價(jià)格已經(jīng)確定的情況下，存貨如果積壓單位成本就會降低，固定費(fèi)用的分?jǐn)偩蜁容^低。一種利潤操縱造成賬面積壓。利潤操縱是賬面有數(shù)字，實(shí)物已經(jīng)沒有了，故意在報(bào)表里面沒有結(jié)轉(zhuǎn)相關(guān)的成本。（3）費(fèi)用額和費(fèi)用率的變化：在年度間是固定特別強(qiáng)的，或者說穩(wěn)定性特別強(qiáng)的，一般變化不大，同業(yè)務(wù)增減正相關(guān)。費(fèi)用率特別關(guān)注費(fèi)用的有效性。（4）資產(chǎn)減值損失：意味著相應(yīng)資產(chǎn)的管理質(zhì)量。比如說存貨有減值意味著存貨管理有問題，債權(quán)減值意味著債權(quán)的管理有問題，固定資產(chǎn)減值意味著固定資產(chǎn)的管理有問題。（5）投資收益：控制性投資取決于子公司的分紅情況。（6）營業(yè)外收入的貢獻(xiàn)：特別強(qiáng)調(diào)營業(yè)外收入的貢獻(xiàn)如果持續(xù)性比較長的話，一定是有它的一種內(nèi)在的東西，大部分是政府補(bǔ)貼，這種補(bǔ)貼體現(xiàn)了一種國家的政策，一定時(shí)期的一種鼓勵(lì)或者是一種限制政策，應(yīng)注意政策的持久性。（7）核心利潤產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：檢驗(yàn)企業(yè)利潤虛和實(shí)的一個(gè)重要試金石就是看它的核心利潤能不能產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流量。（前提：企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)超過2次）經(jīng)驗(yàn)公式：核心利潤×（1.2~1.5）倍，應(yīng)該對應(yīng)企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。6、從財(cái)務(wù)報(bào)表看風(fēng)險(xiǎn)一是，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。與未來盈利能力不確定性相關(guān)的各項(xiàng)因素，相關(guān)比率。（1）流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，體現(xiàn)的核心問題是上下游關(guān)系管理。（2）毛利率。（3）核心利潤率。（4）存貨周轉(zhuǎn)率。二是，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際是貸款融資的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率如果超過70%，則風(fēng)險(xiǎn)較大，但要具體情況具體分析。利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)融資能力的一個(gè)比率。但內(nèi)行的觀點(diǎn)認(rèn)為，利息保障倍數(shù)不是衡量企業(yè)貸款能力強(qiáng)弱，或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的比率，而是企業(yè)貸款融資效用的一個(gè)比率，也就是說，這個(gè)比率越高，表明債務(wù)融資的效用越好，留給股東的利潤就越高。利息保障倍數(shù)實(shí)際上它跟償債能力沒關(guān)系，因?yàn)閮攤芰ΩF(xiàn)金流量有關(guān)系，它跟這個(gè)比率沒關(guān)系。核心利潤率與融資之間的關(guān)系。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)跟財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是完全割裂的，它們是密切相關(guān)的，所以一定要把利潤的情況跟貸款的能力聯(lián)系在一起考察。比如銀行貸款既要看報(bào)表，又要看三品：人品、產(chǎn)品、押品（保障措施）。三是，股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與核心人物變更的風(fēng)險(xiǎn)。（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中、分散與風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)集中度越高，越容易體現(xiàn)控股股東與實(shí)際控制人的意志。（2）公司治理中股東大會、董事會以及管理層之間的關(guān)系與風(fēng)險(xiǎn)，股東大會選舉董事會，董事會任命企業(yè)的管理層。（3）核心人物變更與風(fēng)險(xiǎn)，核心管理層一般不會超過10個(gè)人。四是，慣性依賴風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)文化慣性依賴、企業(yè)綜合競爭力優(yōu)勢慣性依賴、經(jīng)濟(jì)發(fā)展慣性依賴（包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、上下游都依賴經(jīng)濟(jì)發(fā)展慣性的問題）。五是，競爭環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。主要是外部環(huán)境的變化，重要的是競爭地位變化、經(jīng)濟(jì)政策變化、替代品出現(xiàn)、特定地區(qū)的行政領(lǐng)導(dǎo)人變更。理解商業(yè)的競爭格局，一是市場需求的變化，二是競爭環(huán)境的變化。最重要的是確保競爭優(yōu)勢和競爭地位。總結(jié)：能夠計(jì)算出來的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)候需要結(jié)合對企業(yè)的基本面分析。除此之外，我們有一些計(jì)算不出來的風(fēng)險(xiǎn)，有公司治理，股權(quán)結(jié)構(gòu)，核心人物變更的風(fēng)險(xiǎn)，競爭環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)，慣性依賴的風(fēng)險(xiǎn)等。總結(jié)一句話就是，企業(yè)的真正風(fēng)險(xiǎn)是那些不能直接計(jì)算出來的因素。7、從財(cái)務(wù)報(bào)表看前景一是，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看前景。經(jīng)營資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表主要手段是存貨、固定資產(chǎn)，這兩項(xiàng)資產(chǎn)是核心資產(chǎn)；利潤表產(chǎn)生核心利潤；現(xiàn)金流量表產(chǎn)生經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入量。經(jīng)營資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表是資源與能力；利潤表是市場與效益；現(xiàn)金流量表是質(zhì)量。從經(jīng)營資產(chǎn)看前景：企業(yè)可能存在的與經(jīng)營資產(chǎn)有關(guān)的三個(gè)不平衡。第一個(gè)問題是資源能力與市場脫節(jié)。營業(yè)收入不高，可能是投資決策失誤；第二個(gè)問題是市場與效益的脫節(jié)。有市場沒有效益，毛利率、費(fèi)用率可能過高，管理質(zhì)量、管理能力不高；第三個(gè)問題是效益與質(zhì)量的脫節(jié)。有利潤沒有現(xiàn)金流量，先考慮利潤虛，對應(yīng)應(yīng)收帳款的增加、存貨的增加，這就是不良資產(chǎn)。從控制性投資資產(chǎn)看前景：特定的地域環(huán)境的變化，與少數(shù)股東對企業(yè)發(fā)展的影響。二是，從利潤結(jié)構(gòu)看前景。利潤表要看三個(gè)主要項(xiàng)目在年度間的變化情況、以及規(guī)模的變化情況：核心利潤、投資收益、營業(yè)外收入。從根本上說，企業(yè)的盈利能力應(yīng)該考察核心利潤，要特別警惕核心利潤不行，營業(yè)外收入持續(xù)行，而且投資收益也經(jīng)常會以出其不意的方式對企業(yè)有貢獻(xiàn)的這種企業(yè)，要注意主營業(yè)務(wù)的競爭力。三是，從融資、重組看前景。融資本身是資產(chǎn)負(fù)債表右邊的事。比如股東入資，銀行借款。各種重組與企業(yè)前景：資產(chǎn)重組關(guān)注的是企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高利潤；債務(wù)重組是改變條件，緩解壓力；資本重組強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)重組（企業(yè)合并）強(qiáng)調(diào)企業(yè)間的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。資產(chǎn)負(fù)債表不管是什么重組，主要關(guān)心的是重組對資產(chǎn)負(fù)債表左邊，對利潤的持續(xù)影響；重組對資產(chǎn)負(fù)債表右邊，對利益關(guān)系的影響，利益關(guān)系搞不好的話，再好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會毀掉。資產(chǎn)負(fù)債表右邊才是企業(yè)發(fā)展的根本動力，它是一種動力機(jī)制，左邊才是一種表現(xiàn)形式。資產(chǎn)負(fù)債表左邊資產(chǎn)強(qiáng)調(diào)的是效率與效益，右邊負(fù)債和所有者權(quán)益強(qiáng)調(diào)的公平與和諧。各種重組能不能成功，要看對盈利能力的持續(xù)性影響，如何協(xié)調(diào)好各方利益。四是，從非貨幣信息看前景。有的企業(yè)消失，不是經(jīng)營性的問題，而是發(fā)展（擴(kuò)張）的問題，搞盲目擴(kuò)張。企業(yè)發(fā)展要看擴(kuò)張的基礎(chǔ)，看資金、市場、人力資源有沒有。人力資源管理的管理問題，一個(gè)是激勵(lì)問題，一個(gè)是薪酬問題。還有比較競爭優(yōu)勢，要把企業(yè)的相對競爭優(yōu)勢展現(xiàn)出來。五是，從行業(yè)變化看前景。有的時(shí)候不是行業(yè)本身的問題，是受政策的影響，或者技術(shù)環(huán)境的變化、技術(shù)進(jìn)步帶來的降維打擊造成的。總結(jié)：歷史只能決定未來的一部分，未來是由未來的諸因素決定的。利用財(cái)務(wù)報(bào)表看未來有局限性。重溫財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)知識，再結(jié)合這些年的投資實(shí)踐體會，確實(shí)感覺不一樣，收獲就是看懂財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)定量分析的基礎(chǔ)，完全可以從常識來考慮一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，站在董事長的高度去看待財(cái)務(wù)問題，千萬不能當(dāng)稀里糊涂的記賬會計(jì)！以上財(cái)務(wù)知識學(xué)習(xí)筆記，僅供參考！——2023.5.3

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