統一回復：關于宋城演藝的估值
2023-05-24 23:14:32 來源：雪球網 小 中
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估值是仁者見仁，智者見智，每個人心中都有一桿秤，很難說我估值的就是對的，別人的就不對。這邊自己說一下自己對宋城演藝估值的觀點，算作對于公號私信小知的朋友的統一回復。
小知認為宋城真正值錢的是項目及公司團隊的項目運營能力，后者越來越體系化，前者從項目數量上看，現在相比19年也增加了好幾個項目，因此個人覺得當下的估值肯定是要比19年要高的。
所以小知是假設自己當下站在19年，怎么看待23年公司新增三個項目（鄭州、上海、佛山，另外還有杭州項目增加劇院，上海、杭州、九寨、張家界項目增加新的劇目），以19年之前的增速，預判未來10年，公司以自由現金流折現估值，在19年自己會覺得公司值得多少錢？
19年公司賺得自由現金流7.58億元，當時公司在旅游演藝行業的龍頭地位已經相當突出，因此自己對它的風險偏好稍微高一點，取的自由現金流的折現率為9%，19年之前公司前三年的業績增速20.5%，自己認為隨著公司項目的擴張及未來十年受益于服務業發展、人口老齡化、消費升級等因素影響，未來十年自由現金流年均增速18%是可能的，也不過分，永續增長率按3.5%考慮，計算下來未來十年自由現金流總值102.6億元，永續年金價值632.68億元，折現到19年的年金價值267.25億元，所有者權益合計369.86億元，對應股價14.14元/股。如果再在該估值的基礎上打個85折，對應12.02元/股。
也就是如果沒有疫情，自己回到19年，自己愿意以12元每股的價格投資宋城演藝。而這三年疫情并沒有顛覆公司的投資價值與邏輯，這臺印鈔機只是暫時停止運作，疫情過后機器一旦重啟，將很快恢復到疫情前的賺錢能力，當下看，似乎也正在證實該觀點。
考慮到上海項目、佛山項目、鄭州項目及其他并未包含在內，這些按凈利潤5億，30倍PE，對應潛在市值150億，假設5年后成熟，按30%的年增速，折現到當下大約增加40億元市值，對應股價1.5元/股。
上述兩者相加得出個人認為的宋城演藝比較低估的參考估值：12.02+1.5=13.5元/股。
因此個人認為當下宋城的估值是具備了較強安全邊際的，具有較好投資價值。當然這一切是建立在財報無問題的邏輯基礎之上的，但個人認為類似宋城這樣的公司財報是否具有可信度，投資者是可以直觀感受到的。
——以上文字只是自己對宋城的估值理解，僅供參考，不能作為他人的投資依據。$宋城演藝(SZ300144)$
23.5.24
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