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最近我草根參觀調(diào)研了一些愛爾眼科醫(yī)院，包括西安愛爾古城眼科醫(yī)院、瀘州愛爾醫(yī)院（包括龍馬潭院區(qū)）、貴陽愛爾眼科、以及宜賓愛爾優(yōu)視眼科醫(yī)院。目的是想了解放開后愛爾眼科門店一季度的真實經(jīng)營狀況我來簡單匯報一下最近這幾家醫(yī)院的情況。

西安古城愛爾：今年一季度患者明顯增加，基本接近疫情前水平。去年由于疫情影響，全年營收不到正常年份的20%。這讓我非常吃驚，我沒有想到疫情對愛爾一些醫(yī)院的影響這么大。西安出現(xiàn)了許多主攻屈光手術(shù)的機構(gòu)，甚至只做屈光手術(shù)的機構(gòu)。這讓西安愛爾古城醫(yī)院感到壓力。好在視光和綜合眼病等其他業(yè)務的增量比較明顯。

瀘州愛爾：一季度每個月都超額完成經(jīng)營目標。屈光市場目前競爭平穩(wěn)，但有家公立醫(yī)院即將開展屈光手術(shù)。瀘州愛爾很重視醫(yī)生團隊的建設和培養(yǎng)，這點給我印象深刻。瀘州愛爾是一家收購的醫(yī)院，收購后組建的核心醫(yī)生團隊沒有一個離職。此外，利用集團以及省區(qū)的教學培訓優(yōu)勢，通過“請進來，走出去”的形式：省區(qū)專家下醫(yī)院實操帶教，年青醫(yī)生去集團進修培訓。醫(yī)院的年青醫(yī)生迅速成長，現(xiàn)在醫(yī)院屈光、白內(nèi)障、眼底的骨干年青醫(yī)生都是自己培養(yǎng)的，已經(jīng)形成良好的人才梯隊。收購后短短5、6年時間，瀘州愛爾（包括龍馬潭院區(qū)）已經(jīng)面臨醫(yī)療場所面積過小的困難，對業(yè)務的進一步拓展有一定限制。

(資料圖片僅供參考)

貴陽愛爾：一季度增長明顯，粗略估計超過30%。屈光承壓，因為有屈光手術(shù)機構(gòu)以及競爭對手大幅降低屈光手術(shù)價格。同西安愛爾古城醫(yī)院一樣，視光以及眼底方面的增幅比較可觀。就眼科這個專科來說，貴陽愛爾已然是貴陽的老大。但貴陽愛爾的受限于醫(yī)院醫(yī)療面積過小的問題。所幸的是，愛爾眼科已經(jīng)在貴陽觀山湖區(qū)購置了地皮，一座面積約4萬平方的大樓拔地而起，已經(jīng)進入內(nèi)部裝修狀態(tài)。預計明年下半年即可投入使用，屆時將極大地改善貴陽甚至中國西南地區(qū)的眼科診治環(huán)境。

宜賓愛爾：一季度情況同樣增速較為正常。比去年同期增長12%左右。屈光方面同樣有競爭壓力，有公立醫(yī)院想開展，競爭對手的價格也比愛爾低。宜賓愛爾醫(yī)院的經(jīng)營面積極為局促，旺季的時候某些科室人滿為患，制約未來發(fā)展。

就我實地調(diào)研的情況以及收集到的信息，疫情放開后，一季度，愛爾各家醫(yī)院的經(jīng)營都有了實實在在的大幅度提升。

諾獎得主，經(jīng)濟學家哈耶克曾在《知識在社會中的運用》指出：經(jīng)濟體系要解決的是應付變化的問題。因為整個社會的結(jié)構(gòu)，運行，生態(tài)一直處于變化之中。

最近幾年，對于眼科這個行業(yè)，同樣有變化，有些變化比較比較直觀，有些甚為微妙，有些又會在將來形成趨勢。

最明顯的變化：A股華廈、普瑞、何氏眼科的批量上市。加上在香港上市的朝聚眼科，希瑪眼科，以及愛爾和光正。資本市場上的眼科服務公司供給大幅增加，必然地，眼科服務的供給端也有明顯的變化。

不過雖然供給在增加，需求也同樣在擴大。根據(jù)愛爾眼科年報：2019年眼科市場規(guī)模約1037億（不包括商業(yè)配鏡）。有機構(gòu)預測2025年眼科市場規(guī)模約2500億左右。這個行業(yè)在未來的5-10年，仍將保持15%左右的整體增速。

從我線下調(diào)研的實際情況來看，愛爾收購的醫(yī)院，在發(fā)展幾年以后，很多醫(yī)院都面臨場地不足的情況，我前面走過的這四家醫(yī)院，都有這樣的問題。這個情況也從側(cè)面驗證了眼科行業(yè)需求在迅速地擴大。所以，眼科賽道依然是一條高速增長的黃金賽道。

在這個賽道上，優(yōu)秀企業(yè)一定會有更多的機會。已上市的眼科企業(yè)中，無論在規(guī)模，品牌力，架構(gòu)的完整性，戰(zhàn)略前瞻性等方面，毋庸置疑愛爾都是最優(yōu)秀的。其他的幾家企業(yè)以及戰(zhàn)略和定位各有不同，相對來說，我更看好其中的普瑞眼科。普瑞的戰(zhàn)略是在優(yōu)勢地區(qū)做一城多院，對新進區(qū)域的選擇非常謹慎，一定是挑選人口多，經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)。感覺把錢花在了刀刃上。因為在自己的“大本營”，容易利用原有的資源和影響力，產(chǎn)生協(xié)同效應，成功的可能性較大。華廈想做“小愛爾”。但我以前有文章有過分析，愛爾有先發(fā)優(yōu)勢，充分利用資本市場，已然建成了完善的全國性的眼科服務網(wǎng)絡。在醫(yī)療領域，先發(fā)優(yōu)勢明顯，強者恒強。其他公司已經(jīng)沒有機會、沒有足夠的資金，人才，品牌影響力來布第二張全國性的網(wǎng)絡了。而何氏眼科、朝聚眼科等如果能守好自己的大本營已屬不易。

第二個變化：眼科消費醫(yī)療項目，將面臨越來越多的競爭，且具有一定的政策不確定性。

眼科消費醫(yī)療，比如屈光（ICL除外）手術(shù)、角膜塑形鏡、配鏡等這些業(yè)務，與基礎眼病、眼底病等業(yè)務相比，門檻相對較低，而利潤率又較高。沒有太高的行業(yè)壁壘，利潤又足夠高，所以競爭者蜂擁而至。舉個屈光業(yè)務的例子，隨著屈光手術(shù)設備、耗材的價格下行，行業(yè)門檻進一步降低，開展手術(shù)的醫(yī)院和機構(gòu)會越來越多，這個業(yè)務的競爭有漸入白熱化的趨勢。就線下的調(diào)研來看，我是能感受到這種競爭壓力的。好在，中國屈光市場的滲透率非常低，隨著安全性和有效性被越來越多的人熟知以后，滲透率仍有大幅提升的空間。

在視光方面，對于角膜塑形鏡，雖然有集采的擔憂。但隨著周邊離焦鏡片技術(shù)上的進步，對防控近視的效果也是越來越理想，成為最近的亮點。因為角膜塑形鏡雖然效果可能更好，畢竟有年齡限制，使用不夠方便，以及費用較為昂貴等等缺點，使得部分患者放棄使用。但是，周邊離焦鏡片，只要患者有防控近視的需求，理論上，幾乎可以全覆蓋。

所以，醫(yī)療技術(shù)水平，時刻都在進步，每一次技術(shù)的革新，每一個新技術(shù)，新材料，新藥物的出現(xiàn)，都會帶來巨大的增量。

第三個變化：和老齡化相關的綜合眼病的上升趨勢會越來越明顯。醫(yī)療服務是剛需的這個特征越來越強。

1962-1973年，高峰在1965年，這是我國歷史上出生人口最多，對后來經(jīng)濟影響最大的嬰兒潮。每年新增人口2500萬-3000萬。十年共出生近2.6億人。這批人中，1962年出生的已經(jīng)61周歲，已經(jīng)開始出現(xiàn)退休高峰。

人口老齡化會帶來眼科疾病譜的變化，未來十數(shù)年，與年齡相關的白內(nèi)障、視網(wǎng)膜黃斑病變、糖尿病性視網(wǎng)膜病變、青光眼等疾病越來越多。這個變化帶來的是什么？對高水平眼科醫(yī)生的需求大大提高。換句話說，如果不及早應對，未來高水平的眼科醫(yī)生有可能會面臨短缺的困境。

我們知道，股價上，愛爾已經(jīng)經(jīng)歷了長時間的調(diào)整。那么2023年的愛爾，還有機會嗎？愛爾還有未來嗎？

要看愛爾有沒有能力應付這些變化!

陳邦董事長在2023年新年祝詞中說道：2023年是愛爾全面開啟高質(zhì)量發(fā)展的元年。同時開啟“利刃向內(nèi)”的自我革新之路，不斷提高醫(yī)療服務質(zhì)量，穩(wěn)步提高醫(yī)療質(zhì)量。重點打造“1+8+N”眼科醫(yī)療服務網(wǎng)，深入推進“眼健康生態(tài)圈”戰(zhàn)略實施，為中國乃至世界眼科醫(yī)療水平的提升貢獻智慧，為人類眼科學和視覺科學發(fā)展貢獻力量。2023年新年祝詞提綱挈領，指出了愛爾的發(fā)展觀和世界觀。我想，這也是愛爾參與競爭的行動綱領。

從13年愛爾和中南大學合作成立中南大學愛爾眼科學院，培養(yǎng)碩博研究生以來，不斷和各大知名大學進行深度地校企合作，培養(yǎng)從視光技師到博士后各個層次的人才。愛爾公益基金投資建設愛爾國際眼科醫(yī)學院也已經(jīng)提上日程。可以預見，未來愛爾將成為國內(nèi)最大的眼科醫(yī)生的搖籃。自己體系內(nèi)成長起來的人才，相對來說，對企業(yè)的忠誠度，對企業(yè)文化的認同感更強；自己培養(yǎng)的人才，比去公立醫(yī)院挖專家主任，具有明顯的成本優(yōu)勢；自己培養(yǎng)人才，比公立醫(yī)院更高效，培養(yǎng)周期更短。所以未來，老齡化帶來的基礎眼病以及年齡相關性眼病需求爆發(fā)，只有愛爾能持續(xù)不斷地輸出大量價優(yōu)質(zhì)高的眼科醫(yī)生，滿足這種需求。

愛爾三級連鎖的全國網(wǎng)絡布局完成以后，已經(jīng)跑通了視光門診部模式，目前正在大力推廣建設。近幾年，青少年近視率持續(xù)上升，近視防控、視光方面的需求不斷擴大。愛爾在視光門診部的超前布局，很好地應對了這方面業(yè)務的爆發(fā)增長。最新的走訪得知，愛爾視光門診部能做到1-2000萬營收的已有數(shù)家。這個營收甚至比很多競爭對手的地級市醫(yī)院的都高出不少。而且視光門診部的投入非常少，利潤率非常可觀。屈光市場方面，愛爾確實有競爭壓力。這種壓力目前更多地來自于愛爾對市場價格的維護，愛爾沒有主動參與到屈光手術(shù)的價格戰(zhàn)。但我始終認為，愛爾的屈光手術(shù)體量決定了：在設備以及手術(shù)耗材采購方面拿到的是市場最低價；在屈光手術(shù)的品牌方面，在患者心目中無人可比；愛爾集團內(nèi)的大咖可以體系內(nèi)無障礙流動，效率最高。所以，即便有壓力，愛爾也足以應付，無懼競爭。

所以我的結(jié)論是：2023年將會是愛爾眼科的轉(zhuǎn)折之年。因為只有愛爾眼科能很好地應對上述的三個變化。當行業(yè)還處于一個增量時代時，這條賽道上的企業(yè)，還都能找到自己的位置，甚至活得挺滋潤。可是，如果未來，行業(yè)進入存量競爭，醫(yī)療行業(yè)的資源會越來越多地向龍頭集中，馬太效應必將會更加明顯。

原文刊于《雪球參考》

@今日話題@雪球創(chuàng)作者中心@愛爾投資者關系

$愛爾眼科(SZ300015)$

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