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全球看熱訊：主動基金的凈值陷阱

2023-05-26 10:11:59 來源：雪球網(wǎng) 小 中

不少主動基金有這樣的問題，就是凈值還行，但是收益很差，投資人虧損累累。很多人不理解什么叫做凈值還行，收益很差。下面二馬舉一個例子。

假定某主動基金就持有一只股票（為了說明問題做簡單化處理）。這只股票在2012年末股價200元。基金買了這只股票1000萬股。對應基金份額20億份。此時基金凈值為1元。

(資料圖片)

在基金無負債情況下，基金凈值為基金總資產(chǎn)除以基金份額。基金資產(chǎn)為20億，份額20億份，因此基金凈值為1元。

假定這只基金此后八年沒有新的申購。到2020年末，這只股票的價格為2000元（為簡化處理，不考慮分紅）。此時基金的凈值為10元。

這只基金8年取得了9倍的收益，年復合收益率為33.4%。

這只基金的業(yè)績在2021年2月開放申購，此時其持有股票的價格為2500元。基金凈值為12.5元。

由于這只基金太過優(yōu)秀，基民申購踴躍。此次以12.5元的凈值新增了80億的份額。此后基金份額為100億，基金資產(chǎn)為1250億。

到2022年底，這只股票的價格跌到1600元。此時基金資產(chǎn)為800億，基金凈值為8元。但是這只基金是虧損的。基金的虧損幅度為：800 - 20 - 1000 = -220億。

十年時間，基金凈值從1到8，凈值的年復合增長率為23.1%。但是基金虧損了220億。

如果這不是一個基金，而是一個散戶。我們可以對其行為做一個定性。那就是在低位不敢多買，小資金買入，取得了不錯的相對收益。等到牛市高點時，終于賣房炒股，結(jié)果出現(xiàn)了一個36%的回撤。就不但把之前賺的錢全部虧完，而且后來進入的大資金也出現(xiàn)了較大虧損。

這就是一個典型的追漲殺跌的散戶。其實一個基金往往是無數(shù)個追漲殺跌散戶的集合。熊市不敢買，甚至贖回基金。牛市都沖了進來。

但是基金的行為其實和散戶的行為還是有所不同。散戶的行為是既傻又貪婪。作為專業(yè)投資者的基金份額管理人，他們其實在相當程度上刻意迎合了散戶的行為。因為散戶希望在牛市買入凈值增長快的基金，基金經(jīng)理刻意在牛市不減倉，做高凈值以迎合散戶。

對此，二馬也不想做過多的道德譴責。我今天想表達的是，用基金凈值去度量基金業(yè)績其實存在很大的誤導性。另外，我更想表達的是，主動基金應該取消管理費，讓基金公司不再熱衷于做大規(guī)模。基金經(jīng)理的報酬應該來自基金的盈利，而不是基于規(guī)模的管理費。這樣基金管理人的利益才能和基民的利益一致。

以上是一個小小投資人的呼吁，請大家點贊、轉(zhuǎn)發(fā)支持。

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