原創(chuàng) 價(jià)值人生

【資料圖】

滬深市場上的ETF，從滬深市場至全球，從權(quán)益類型到全天候的方位配置，是從2009年以后起開啟的發(fā)展之路。

買指數(shù)基金如同種樹，最好的時(shí)間一個(gè)是十年前，一個(gè)就是現(xiàn)在。

跟蹤美國市場的ETF，主要是從2012年以后開始成立的。十年前在滬深市場可以配置到跟蹤滬深港美的ETF了（標(biāo)普500ETF除外）。2013年5月底投入1元，到了2023年5月底會怎么樣？（標(biāo)普500ETF的收益數(shù)據(jù)在2014年2月底前的收益數(shù)據(jù)用標(biāo)普500ETF聯(lián)接，即同只場外基金的收益數(shù)據(jù)代替）。

投入滬深300ETF（510300）1元變成1.70元。（滬深300全收益指數(shù)+81%）

投入中證500ETF（510500）1元變成1.82元。（中證500全收益指數(shù)+76%）

十年收益七八成，年化收益率6%左右。收益中規(guī)中矩。

投入恒生ETF（159920）1元變成1.10元。

投入H股ETF（510900）1元變成0.83元。

十年香港市場收益最差。

考慮匯率因素，境外市場就不統(tǒng)計(jì)全收益指數(shù)了。雖然恒生指數(shù)2022年跌回了1997年的價(jià)格水平，其實(shí)恒生指數(shù)的分紅率還是挺高的，價(jià)格指數(shù)2019年創(chuàng)了歷史新高，其實(shí)全收益指數(shù)2021年創(chuàng)了歷史新高。沒有那么慘淡。但是，依然十年不漲。這是指數(shù)擴(kuò)編造成的，指數(shù)基金跟著受累了。

2015年中小創(chuàng)的最高位，深成指從40只成分公司擴(kuò)容至500只，結(jié)果隨后牛熊周期中，落后了深100指數(shù)收益三成。同樣香港市場的恒生指數(shù)從40只擴(kuò)容至100只，一步一步地?cái)U(kuò)容，高位進(jìn)了內(nèi)資地產(chǎn)公司，又進(jìn)了海外回歸的互聯(lián)網(wǎng)公司，H股ETF也是如此。市盈率等指標(biāo)都不能延續(xù)參考了。

投入標(biāo)普500ETF（513500）1元變成3.54元。

投入納指ETF（513100）1元變成5.16元。

用人民幣計(jì)價(jià)的跟蹤美國市場的ETF，十年的年化收益率分別是13%和18%。

收益非常出色，但是優(yōu)秀收益不可持續(xù)。我們要思考的是如何事前能夠理性配置，如何上漲事后理性降低對收益的預(yù)期。

1.如表格，可以用Smart Beta策略組合。Smart Beta策略組合收益相對普通指數(shù)的收益要高一些。滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)收益七八成，Smart Beta策略組合的收益包括龍頭、價(jià)值、紅利、低波、質(zhì)量、基本面等策略，十年收益率翻倍多，年化收益率9%至19%，多數(shù)9%至13%。

2. 如表格，股債配置也很好。有的股債配置而且偏債型基金的收益也是翻倍多，而有的純債基金的收益也接近七成。

3. 正確理性對待估值表和歷史估值分位。經(jīng)常有些讀者問我怎么樣找這些數(shù)據(jù)。其實(shí)，這些數(shù)據(jù)我很少看。寧要模糊的正確，不要精確的錯(cuò)誤。這些數(shù)據(jù)只有極端情況下有用，而且還是在指數(shù)規(guī)則沒有經(jīng)過改編（沒有經(jīng)過改編擴(kuò)容嚴(yán)重影響判斷），能夠延續(xù)的情況下，指數(shù)的調(diào)倉也保持延續(xù)（如滬深300指數(shù)調(diào)入了寧德時(shí)代等，行業(yè)權(quán)重變了，雖然影響不多，但是也有影響多的指數(shù)），而且寬指比行業(yè)指數(shù)容易判斷。

如果行業(yè)指數(shù)只看估值表和歷史估值分位，那就是刻舟求劍。境外指數(shù)也是如此，否則十年前甚至十多年前，根本不可能配置美國市場指數(shù)，不多配置香港市場指數(shù)就不錯(cuò)了。

投資簡單最好，即使滬深港美的滬深300ETF、中證500ETF、恒生ETF、H股ETF、標(biāo)普500ETF、納斯達(dá)克ETF平均配置，十年平均收益是從1元變成了2.36元。年化收益率是9%。

怎么樣做資產(chǎn)配置，我的《手把手教你做指數(shù)投資 指數(shù)基金+公司組合》書中都有講述。

4. 正確對待漲的好的“優(yōu)秀”指數(shù)。有些指數(shù)是暫時(shí)上漲，比如2015年的中證500指數(shù)，從狂熱中到現(xiàn)在，中證500全收益指數(shù)仍然沒有創(chuàng)歷史新高。雖然滬深300全收益指數(shù)2021年創(chuàng)歷史新高了，但是2015年入市的投資者很多都是追著中證500指數(shù)，沖著中小盤指數(shù)去的。

同樣，優(yōu)秀行業(yè)的消費(fèi)行業(yè)在2021年上漲，有很多投資者雖然買不起2600元的貴州茅臺，但是能夠買得起相關(guān)的指數(shù)基金。我當(dāng)時(shí)減倉消費(fèi)行業(yè)了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市盈率比較高，而且主要消費(fèi)ETF近五年的收益跑贏了市場同類平均三倍。什么意思？如果持續(xù)，就是十年跑贏將近十倍。和樓市的瘋狂差不多吧。

所以，優(yōu)秀行業(yè)再好，也要均值回歸。只是均值回歸后長期仍然會保持著很少的超額收益。

近期，消費(fèi)行業(yè)不好，可能貴州茅臺不是70倍市盈率，而是35倍市盈率對比消費(fèi)行業(yè)的成長性，恐慌的都嫌貴了吧。

同樣，納斯達(dá)克指數(shù)十年5倍，二十年25倍？三十年125倍？全球哪有三十年超百倍的指數(shù)？相反，日本市場的日經(jīng)225指數(shù)，失落的三十年倒是個(gè)例，十年前還在懷疑能否看到日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)歷史新高，十年后的現(xiàn)在又快到高點(diǎn)了，當(dāng)然這是價(jià)格指數(shù)，全收益指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)歷史新高了。

寬基指數(shù)都會均值回歸。滬深300指數(shù)成立1000點(diǎn)時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)1200點(diǎn)，經(jīng)歷了十八多年的時(shí)間，無非標(biāo)普500指數(shù)和滬深300指數(shù)是4000點(diǎn)上下。

什么時(shí)候切換好？國內(nèi)行業(yè)指數(shù)切換都不好做，要看宏觀，而宏觀的復(fù)雜性，又是價(jià)值投資者以及不吹不擂的投資者看不懂的，更何況是看國際，還有國際匯率、地緣復(fù)雜等因素。

所以，不如做好簡單的資產(chǎn)配置。如果爭取能夠取得超額收益，或者極端情況下偏一些倉位，或者用ETF進(jìn)行順勢切換。

5. 資產(chǎn)配置是根本，用Smart Beta策略組合配置和情緒管理追求超額收益。資產(chǎn)配置是道，其余的都是術(shù)。

我在公司組合的基礎(chǔ)上，用場內(nèi)基金做指數(shù)基金切換，用場外基金做Smart Beta策略組合。

華寶證券的$指數(shù)因子優(yōu)選(TIAA026070)$也是這種策略。

總之，找到自己的資產(chǎn)配置之路，自己做好資產(chǎn)配置，長期持有，資產(chǎn)慢慢升值。

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