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原創 價值人生

【資料圖】

滬深市場上的ETF，從滬深市場至全球，從權益類型到全天候的方位配置，是從2009年以后起開啟的發展之路。

買指數基金如同種樹，最好的時間一個是十年前，一個就是現在。

跟蹤美國市場的ETF，主要是從2012年以后開始成立的。十年前在滬深市場可以配置到跟蹤滬深港美的ETF了（標普500ETF除外）。2013年5月底投入1元，到了2023年5月底會怎么樣？（標普500ETF的收益數據在2014年2月底前的收益數據用標普500ETF聯接，即同只場外基金的收益數據代替）。

投入滬深300ETF（510300）1元變成1.70元。（滬深300全收益指數+81%）

投入中證500ETF（510500）1元變成1.82元。（中證500全收益指數+76%）

十年收益七八成，年化收益率6%左右。收益中規中矩。

投入恒生ETF（159920）1元變成1.10元。

投入H股ETF（510900）1元變成0.83元。

十年香港市場收益最差。

考慮匯率因素，境外市場就不統計全收益指數了。雖然恒生指數2022年跌回了1997年的價格水平，其實恒生指數的分紅率還是挺高的，價格指數2019年創了歷史新高，其實全收益指數2021年創了歷史新高。沒有那么慘淡。但是，依然十年不漲。這是指數擴編造成的，指數基金跟著受累了。

2015年中小創的最高位，深成指從40只成分公司擴容至500只，結果隨后牛熊周期中，落后了深100指數收益三成。同樣香港市場的恒生指數從40只擴容至100只，一步一步地擴容，高位進了內資地產公司，又進了海外回歸的互聯網公司，H股ETF也是如此。市盈率等指標都不能延續參考了。

投入標普500ETF（513500）1元變成3.54元。

投入納指ETF（513100）1元變成5.16元。

用人民幣計價的跟蹤美國市場的ETF，十年的年化收益率分別是13%和18%。

收益非常出色，但是優秀收益不可持續。我們要思考的是如何事前能夠理性配置，如何上漲事后理性降低對收益的預期。

1.如表格，可以用Smart Beta策略組合。Smart Beta策略組合收益相對普通指數的收益要高一些。滬深300指數和中證500指數收益七八成，Smart Beta策略組合的收益包括龍頭、價值、紅利、低波、質量、基本面等策略，十年收益率翻倍多，年化收益率9%至19%，多數9%至13%。

2. 如表格，股債配置也很好。有的股債配置而且偏債型基金的收益也是翻倍多，而有的純債基金的收益也接近七成。

3. 正確理性對待估值表和歷史估值分位。經常有些讀者問我怎么樣找這些數據。其實，這些數據我很少看。寧要模糊的正確，不要精確的錯誤。這些數據只有極端情況下有用，而且還是在指數規則沒有經過改編（沒有經過改編擴容嚴重影響判斷），能夠延續的情況下，指數的調倉也保持延續（如滬深300指數調入了寧德時代等，行業權重變了，雖然影響不多，但是也有影響多的指數），而且寬指比行業指數容易判斷。

如果行業指數只看估值表和歷史估值分位，那就是刻舟求劍。境外指數也是如此，否則十年前甚至十多年前，根本不可能配置美國市場指數，不多配置香港市場指數就不錯了。

投資簡單最好，即使滬深港美的滬深300ETF、中證500ETF、恒生ETF、H股ETF、標普500ETF、納斯達克ETF平均配置，十年平均收益是從1元變成了2.36元。年化收益率是9%。

怎么樣做資產配置，我的《手把手教你做指數投資 指數基金+公司組合》書中都有講述。

4. 正確對待漲的好的“優秀”指數。有些指數是暫時上漲，比如2015年的中證500指數，從狂熱中到現在，中證500全收益指數仍然沒有創歷史新高。雖然滬深300全收益指數2021年創歷史新高了，但是2015年入市的投資者很多都是追著中證500指數，沖著中小盤指數去的。

同樣，優秀行業的消費行業在2021年上漲，有很多投資者雖然買不起2600元的貴州茅臺，但是能夠買得起相關的指數基金。我當時減倉消費行業了，因為當時市盈率比較高，而且主要消費ETF近五年的收益跑贏了市場同類平均三倍。什么意思？如果持續，就是十年跑贏將近十倍。和樓市的瘋狂差不多吧。

所以，優秀行業再好，也要均值回歸。只是均值回歸后長期仍然會保持著很少的超額收益。

近期，消費行業不好，可能貴州茅臺不是70倍市盈率，而是35倍市盈率對比消費行業的成長性，恐慌的都嫌貴了吧。

同樣，納斯達克指數十年5倍，二十年25倍？三十年125倍？全球哪有三十年超百倍的指數？相反，日本市場的日經225指數，失落的三十年倒是個例，十年前還在懷疑能否看到日經225指數創歷史新高，十年后的現在又快到高點了，當然這是價格指數，全收益指數已經創歷史新高了。

寬基指數都會均值回歸。滬深300指數成立1000點時，標普500指數1200點，經歷了十八多年的時間，無非標普500指數和滬深300指數是4000點上下。

什么時候切換好？國內行業指數切換都不好做，要看宏觀，而宏觀的復雜性，又是價值投資者以及不吹不擂的投資者看不懂的，更何況是看國際，還有國際匯率、地緣復雜等因素。

所以，不如做好簡單的資產配置。如果爭取能夠取得超額收益，或者極端情況下偏一些倉位，或者用ETF進行順勢切換。

5. 資產配置是根本，用Smart Beta策略組合配置和情緒管理追求超額收益。資產配置是道，其余的都是術。

我在公司組合的基礎上，用場內基金做指數基金切換，用場外基金做Smart Beta策略組合。

華寶證券的$指數因子優選(TIAA026070)$也是這種策略。

總之，找到自己的資產配置之路，自己做好資產配置，長期持有，資產慢慢升值。

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