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股票賺大錢的機(jī)會來自哪里？來自于pe提升和業(yè)績提升的雙擊，簡稱戴維斯雙擊。

(資料圖)

戴維斯雙擊一個典型案例是高端白酒，2013年限制三公消費(fèi)政策出臺，白酒板塊被一片烏云籠罩，謠言四起，年輕人不喝白酒了，貴州茅臺、五糧液這類行業(yè)翹楚的pe被殺到個位數(shù)；今天我們回頭去看，覺得當(dāng)時的人很傻，然而再有一次機(jī)會我們深處其中會有不同的選擇嗎？此問題值得思考。

在那個暗無天日的行業(yè)背景下，有部分投資者逆勢重倉茅臺，到今天擁有了非常高的回報(bào)，這里面有我們非常熟悉的著名投資人：林園、但斌、張坤、@樂趣 等，10年前我們看他們是傻子，今天我們看他們是洞悉未來的成功投資者。

2021年的教育股和10年前的白酒一樣，迎來了政策的痛擊，教培被一張A4紙團(tuán)滅，職業(yè)教育受此影響，pe從20殺到5，投資者一片哀嚎；然而今天職業(yè)教育股的業(yè)績和白酒一樣，受影響并不大，和10年前的茅臺一樣在穩(wěn)定增長，基本面變化不大，股價變化很大，不是基本面變了，是投資者的預(yù)期變了，變的很差。

商業(yè)模式好，行業(yè)前景好，這時候都不重要了，我們在等待那把懸在頭上的那把達(dá)摩克里斯之劍，我們沒有等到那把劍落地，等來的是全國范圍大規(guī)模選盈利性落地，目前已經(jīng)有多個省份多所學(xué)校拿到允許營利性的批文，例如新高教的東北學(xué)校、貴州學(xué)校、廣西學(xué)校，風(fēng)聲鶴立、草木皆丙的背景下，這些還不足以打消投資者的顧忌，于是投資者認(rèn)為允許選營的只是專科、本科還會受到限制，然并卵，新高教的東北學(xué)校就是本科啊，已經(jīng)選營了。

22年是20大召開之年，按照慣例，23年地方政府領(lǐng)導(dǎo)班子換屆之年，受此因素影響，選營的進(jìn)展可能有些慢，但不代表這些工作不再推進(jìn)，不代表這項(xiàng)工作對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、對國家的長遠(yuǎn)發(fā)展不重要，我們繼續(xù)等待，隨著行業(yè)選營逐漸落地，籠罩在行業(yè)頭上的陰霾會逐漸驅(qū)散，短期看頭上懸著的那把利劍可能等不來了，長期看還是有可能落下的，但也只會是在部分地區(qū)落下；西部地區(qū)云南、貴州、廣西當(dāng)?shù)毓k教育資源匱乏、政府財(cái)政吃緊，我不知道要是落下那把利劍，當(dāng)?shù)氐暮⒆硬荒苌蠈W(xué)，只能流落街頭，這是更嚴(yán)重的社會問題，影響國家的長治久安，任何一個決策者都不敢任意揮下那把利劍，這就是整個社會運(yùn)作的最基本邏輯，供需邏輯；對于東部地區(qū)、公立教育已經(jīng)很發(fā)達(dá)、地方財(cái)政相對比較充裕，也許能夠承受揮下那把利劍之痛。

以上說的是壓制行業(yè)估值短期的政策面，目前已經(jīng)是最黑暗的時候，未來只會邊際改善，投資者的情緒也在邊際改善中逐漸修復(fù)，pe跟隨投資者情緒的修復(fù)而修復(fù)，這需要個過程，以年為單位，以高教股的商業(yè)模式、一點(diǎn)不差白酒，白酒能給30-50pe，為什么高教股不可以？未來10年內(nèi)pe的提升在6-10倍的空間。

再說基本面上，行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的個股不少，就像白酒行業(yè)有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒一樣，但我獨(dú)愛新高教，背后的邏輯和其他個股不同，就像白酒的香型不一樣。

職業(yè)教育和研究型大學(xué)非常不同，職業(yè)教育追求的是就業(yè)，沒有就業(yè)的職業(yè)教育就是耍流氓；幫助就業(yè)哪家強(qiáng)？那要看藍(lán)翔，藍(lán)翔技校校長有句名言：不踏踏實(shí)實(shí)學(xué)本領(lǐng)，和清華北大的學(xué)生有什么區(qū)別？校長diss的很對，職業(yè)培訓(xùn)就是要培養(yǎng)操作性的人才，要踏踏實(shí)實(shí)學(xué)本領(lǐng)，研究型大學(xué)要培養(yǎng)思想型人才，越是著名的研究型大學(xué)就務(wù)虛的厲害，越是著名的職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，就務(wù)實(shí)的厲害。

新高教的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)剛開始就是做計(jì)算機(jī)行業(yè)藍(lán)翔技校，后來因?yàn)閲衣殬I(yè)教育需要，創(chuàng)辦了云南工商學(xué)院，升級到做發(fā)學(xué)歷證書的藍(lán)翔技校，不要小看這個背景，這叫基因、文化，刻在骨子里的東西，這種東西很厲害，讓集團(tuán)上上下下都把就業(yè)放在第一位，形成了上市公司中獨(dú)特的文化：結(jié)果驅(qū)動的文化，就業(yè)驅(qū)動教學(xué)和招生、教學(xué)又反過來促進(jìn)就業(yè)和招生，形成良性的螺旋驅(qū)動向上的氛圍，這是很厲害的，競爭對手很難復(fù)制，雖然他們也想這樣做，也在喊就業(yè)導(dǎo)向，但要在內(nèi)部落地面臨重重困難。

也是基因文化的東西，藍(lán)翔技校的一個特點(diǎn)就是學(xué)“真本領(lǐng)”，真本領(lǐng)的學(xué)習(xí)需要內(nèi)驅(qū)力，內(nèi)驅(qū)力哪兒來？靠氛圍，靠文化，職業(yè)學(xué)校的學(xué)生本身是高考的loser，讀書過程中沉淪是普遍現(xiàn)象，但我在新高教沒有看到這種現(xiàn)象，學(xué)生們普遍是積極、樂觀向上的，學(xué)校舉辦各種活動、激發(fā)成就學(xué)生，集團(tuán)上下重視學(xué)生體驗(yàn)，云工商的周校長一句話給我感受很深，他說在校園里面看到學(xué)生和他打招呼，他一定會回應(yīng)的，這是一種文化，是那些loser們迫切需要的一種教育文化，是激化學(xué)生們內(nèi)驅(qū)力的文化。

教育行業(yè)是個政策影響大的行業(yè)，李孝軒董事長是人大代表，對政策理解透徹，是第一家上市的民營高教公司；是第一家開始并購的上市高教公司，買的學(xué)校很便宜；是第一家提出高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的公司，21年公司提出該戰(zhàn)略，同行還很不理解，還在大量并購，今年看同行紛紛跟隨高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，高質(zhì)量發(fā)展是行業(yè)的必然道理，也是可持續(xù)發(fā)展的道路。

集團(tuán)戰(zhàn)略能力強(qiáng)，還體現(xiàn)在區(qū)域布局超前上。新高教的學(xué)校布局在教育資源少、地方財(cái)政困難的地方經(jīng)營，這些地方政策風(fēng)險(xiǎn)小，未來發(fā)展空間大，這個戰(zhàn)略奠定了未來的基礎(chǔ)，對手看明白后無法模仿，是集團(tuán)未來制勝的重要法寶。

每個行業(yè)有每個行業(yè)的特點(diǎn)，教育是個慢行業(yè)，需要慢慢發(fā)展，慢慢建立品牌，慢慢培育師資隊(duì)伍。歷史上那些不尊重教育規(guī)律的企業(yè)，快速擴(kuò)張的企業(yè)，已經(jīng)被大浪淘沙洗掉了，我們看到成功的企業(yè)都經(jīng)歷了早期的蟄伏，慢慢提升內(nèi)功，才迎來好的發(fā)展，例如教培的新東方和好未來，后來的沒落和企業(yè)自身能力沒有關(guān)系，是政策影響。

新高教的氣質(zhì)和教育行業(yè)非常匹配，上市的最早，在行業(yè)大干快上并購的時候，他選擇了低調(diào)，選擇了高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，是行業(yè)的長跑選擇，不賺快錢，不賺短錢。這條路雖然短期艱難，長期看，是可持續(xù)發(fā)展的康莊大道，越往后面走，越?jīng)]有對手。

投資人都喜歡確定性和彈性，通常這2點(diǎn)很難兼顧，這個標(biāo)的上兼顧了。先說確定性，確定性來自哪里？通常來自行業(yè)的確定性，企業(yè)的確定性，行業(yè)的確定性前面說了，就不談了。

企業(yè)的確定性來源于集團(tuán)化辦學(xué)。新高教是高教公司里面并購整合最好的，內(nèi)生增長的企業(yè)更有確定性，公司的云南學(xué)校、貴州學(xué)校都是依靠自建起來的，純內(nèi)生增長，給集團(tuán)培養(yǎng)了一批管理人才，給其他6所并購的學(xué)校輸送了大量的管理人才，集團(tuán)上下、學(xué)校之間管理層的輪崗非常多，相同專業(yè)之間的交流非常普遍，互相學(xué)習(xí)優(yōu)秀的經(jīng)驗(yàn)，這是集團(tuán)化辦學(xué)非常重要的特點(diǎn)，有規(guī)模優(yōu)勢，這也是我不喜歡只有1-2所學(xué)校的原因，也是我不喜歡那些有許多學(xué)校的原因，因?yàn)樗麄兛焖俚奶鄬W(xué)校，沒有能力短期整合好，這不是規(guī)模優(yōu)勢，是規(guī)模劣勢。

再說彈性，投資人都喜歡彈性大的標(biāo)的，彈性和確定性有時候是背離的，有時候是一致的。有的投資者喜歡 那些并購好學(xué)校的標(biāo)的，我卻不喜歡，我喜歡并購那些公司并購差的標(biāo)的，再把他變成好的學(xué)校，向上的成本空間會比并購好學(xué)校大很多。新高教就是這樣的標(biāo)的，依靠藍(lán)翔技校基因、云南學(xué)校培養(yǎng)的管理人才，并購差的標(biāo)的，輸出管理和基因，將他們變成好的學(xué)校，這是確定性與彈性并存的標(biāo)的。

集團(tuán)宣傳目標(biāo)年化2位數(shù)增長，以前我有點(diǎn)擔(dān)心集團(tuán)僅靠內(nèi)生增長能否達(dá)成年化2位數(shù)的增長，這次去云南學(xué)校、貴州學(xué)校調(diào)研，發(fā)現(xiàn)這個目標(biāo)實(shí)現(xiàn)應(yīng)該不難，具體就不說了，論證過程太長。大概邏輯就是漲學(xué)費(fèi)、調(diào)結(jié)構(gòu)，新高教現(xiàn)在4所本科，4所專科，25年貴州的專科升本，按照這個趨勢，其他的3所專科10年內(nèi)逐漸升本、云南學(xué)校升研也是大概率事件。 今年公司規(guī)劃在海南成立一所中德合資學(xué)校，招收研究生，其他8所學(xué)校向海南學(xué)校輸送生源，形成辦學(xué)階段上的協(xié)同。

新高教現(xiàn)在每年10%的股息率，業(yè)績2位數(shù)增長，從業(yè)績的角度算下來3年一倍，10年10倍。加上估值提升6-10倍的空間，是個10年60-100倍的標(biāo)的，我們拭目以待，看能否續(xù)寫白酒過去黃金10年的輝煌。

謹(jǐn)以此文記錄我的思考，10年后驗(yàn)證看，行業(yè)歷史是否是在不停的重復(fù)。幫助那些和我一樣的持股者掃除籠罩在頭上的霧霾、看見曙光。

@今日話題

$新高教集團(tuán)(02001)$$中教控股(00839)$$中國科培(01890)$

#貴州茅臺##戴維斯雙擊# #職業(yè)教育#

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