和主動(dòng)管理的債券基金相比，債券指數(shù)基金具有風(fēng)險(xiǎn)收益特征明晰、信息公開(kāi)透明、投資效率高、管理費(fèi)更低和風(fēng)險(xiǎn)分散等優(yōu)勢(shì)，是獲取穩(wěn)定的貝塔收益、實(shí)現(xiàn)大類(lèi)資產(chǎn)配置的工具型產(chǎn)品。

讓我們來(lái)展開(kāi)說(shuō)說(shuō)它的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征。

(資料圖片)

貝塔收益，是投資組合承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下所獲得的收益回報(bào)，相當(dāng)于市場(chǎng)的平均收益水平。

而指數(shù)化投資的目的，正是通過(guò)復(fù)制出一個(gè)可以代表市場(chǎng)的組合，獲取市場(chǎng)的貝塔收益，因此也被叫做“貝塔投資”。

我們之前也向大家介紹過(guò)指數(shù)基金的定義。指數(shù)基金，是指以特定指數(shù)（例如滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)等）為標(biāo)的指數(shù)，并以該指數(shù)的成份股/成份券為投資對(duì)象，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)該指數(shù)的全部或部分成份股/成份券構(gòu)建投資組合，以追蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)的基金產(chǎn)品。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，指數(shù)基金堅(jiān)持的是被動(dòng)投資原則，力爭(zhēng)提供跟指數(shù)走勢(shì)一致的凈值表現(xiàn)，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的貝塔收益，并盡量降低跟蹤誤差。

因此，復(fù)制指數(shù)的能力可以說(shuō)是債券指數(shù)基金投資的核心能力。在實(shí)際運(yùn)作中，債券指數(shù)基金一般會(huì)采用分層抽樣和動(dòng)態(tài)優(yōu)化的方法來(lái)復(fù)制指數(shù)，非常考驗(yàn)管理人的紀(jì)律性和專(zhuān)業(yè)性，并對(duì)投資管理系統(tǒng)提出了更高的要求。

想要了解一只債券指數(shù)基金，一定要先去了解它的標(biāo)的指數(shù)，標(biāo)的指數(shù)直接決定了這只債券基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

我們?cè)谇懊嬷v過(guò)，債券期限是決定債券風(fēng)險(xiǎn)最重要的指標(biāo)之一。目前市場(chǎng)上常見(jiàn)的債券指數(shù)期限有1-3年、3-5年和7-10年，我們以中債-國(guó)開(kāi)行債券財(cái)富（總值）指數(shù)系列為例，來(lái)看看這3個(gè)不同期限的債券指數(shù)表現(xiàn)。

中債-1-3年國(guó)開(kāi)行債券財(cái)富（總值）指數(shù)（CBA07701.CS）的成份券包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行且上市流通的待償期0.5至3年的政策性銀行債，中債-3-5年國(guó)開(kāi)行債券財(cái)富（總值）指數(shù)（CBA06301.CS）的成份券待償期為2.5至5年，中債-7-10年國(guó)開(kāi)行債券財(cái)富（總值）指數(shù)（CBA05201.CS）的成份券待償期則為6.5至10年。

從這3只債券指數(shù)近10年的收益和波動(dòng)情況來(lái)看，久期越長(zhǎng)，指數(shù)的年化收益率越高，3-5年期和7-10年期的債券指數(shù)年化收益率均超4%。相應(yīng)地，長(zhǎng)久期指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)更大一些，7-10年期債券指數(shù)的年化波動(dòng)率和回撤均明顯高于1-3年期和3-5年期的債券指數(shù)。

債券指數(shù)基金要想緊跟指數(shù)，獲得貝塔收益，在投資管理中合理控制跟蹤誤差是非常重要的。

例如，易方達(dá)中債3-5年期國(guó)債指數(shù)證券投資基金的基金合同中就約定了“本基金通過(guò)指數(shù)化投資，爭(zhēng)取在扣除各項(xiàng)費(fèi)用之前獲得與標(biāo)的指數(shù)相似的總回報(bào)，追求跟蹤偏離度及跟蹤誤差的最小化。”

我們先來(lái)了解一下跟蹤偏離度和跟蹤誤差的定義。跟蹤偏離度是指基金收益率與基準(zhǔn)指數(shù)收益率之間的差異。例如，某日基金凈值上漲1%，所跟蹤的指數(shù)上漲0.99%，那么當(dāng)天的跟蹤偏離度就是0.01%。

而跟蹤誤差就是跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，比較常用的口徑是年化跟蹤誤差。為了方便大家理解，我們可以假想一個(gè)“最美好”的情境：如果某只指數(shù)基金在一年內(nèi)每個(gè)交易日的跟蹤偏離度均為0.01%，那么它的年化跟蹤誤差為0%。

現(xiàn)實(shí)中，一般債券指數(shù)基金的年化跟蹤誤差又有多少呢？根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算可得，2023年一季度，被動(dòng)指數(shù)債券型基金產(chǎn)品的平均年化跟蹤誤差約為0.63%。

再以易方達(dá)基金旗下的債券指數(shù)基金為例，來(lái)看看具體產(chǎn)品的年化跟蹤誤差。截至2023年3月31日，易方達(dá)基金已成立7只債券指數(shù)基金，合同規(guī)定的年化跟蹤誤差閾值均為2%，定期報(bào)告中披露的實(shí)際年化跟蹤誤差均在控制范圍內(nèi)，最高為0.64%，最低為0.13%，平均值為0.38%。

現(xiàn)在，大家是不是對(duì)債券指數(shù)基金有了更多了解？想配置債券資產(chǎn)的小伙伴，既可以選擇主動(dòng)管理的債券基金，也可以考慮被動(dòng)的債券指數(shù)基金。

文|《家族辦公室》綜合編輯

數(shù)據(jù)及圖表來(lái)源：易方達(dá)基金

聲明：本資料僅用于投資者教育，不構(gòu)成任何投資建議

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