根據(jù)2022基金年報統(tǒng)計，在全部2525只純債基金（同一基金不同份額分別統(tǒng)計，下同）中，機(jī)構(gòu)投資者持有比例中位數(shù)為99.94%，算術(shù)平均值為81.65%。

相較而言，在股票市值占基金資產(chǎn)比值超過60%的全部5897只偏股型基金中，機(jī)構(gòu)投資者持有比例中位數(shù)僅為14.58%，算術(shù)平均值為29.32%。（數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)）

(資料圖片僅供參考)

2021年初股市見頂以來，特別是2022年之后，股市的大幅下跌讓普通投資者吃盡了苦頭。

而揭示純債基金平均收益水平的中證純債債券型基金指數(shù)（930609）2021年、2022年和截至2023年7月31日的收益率分別為3.52%、1.81%和2.31%，機(jī)構(gòu)投資者獲得了穩(wěn)健的回報。（數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)官網(wǎng)）

01 風(fēng)險管理的第一步，是配置一部分中低風(fēng)險純債基金

由于純債基金以配置利率債和信用債為主，長期收益率高于貨幣基金，同時波動率有限，是投資者進(jìn)行股債配置的更優(yōu)選擇。

其實(shí)，如果將信用下沉、提高杠桿率、增加持倉債券久期做到極致，債基業(yè)績也可以有短期爆發(fā)力。

不過一旦遇到宏觀環(huán)境發(fā)生大的變化，凈值跌起來也會很“酸爽”。

2022年11月7日至18日，債券基金經(jīng)歷了最近幾年較大的一次調(diào)整。僅11月14日，不少純債基金一天就跌去了幾個月的漲幅。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù),跌幅偏大的純債基金，大多是久期較長，或者杠桿率偏高的基金。

這給單純追求高收益的債券投資者上了生動的一課。

比如，國投瑞銀基金固定收益部總經(jīng)理李達(dá)夫管理的國投瑞銀恒澤中短債A（005725）這樣的基金，就在追求穩(wěn)健基礎(chǔ)上，靠專業(yè)的力量實(shí)現(xiàn)了不錯的超額收益。

截至2023年6月30日，國投瑞銀恒澤中短債A成立以來回報為15.84%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)是13.94%；近一年排名居前1/5（93/506）。

注：國投瑞銀恒澤中短債A近一年累計回報3.09%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.62%；基金成立以來回報、基金階段業(yè)績源于基金季報；排名數(shù)據(jù)源于銀河證券，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日。同類基金指銀河證券分類中的債券基金-純債債券型基金-中短期純債債券型基金(A類)。業(yè)績基準(zhǔn)為中債總財富（1-3年）指數(shù)收益率×80%+一年期定期存款利率(稅后)×20%。

02 十一年固收老將值得關(guān)注：追求可持續(xù)的超額收益

前述階段業(yè)績排名靠前的國投瑞銀恒澤中短債，自2018年成立以來就由固收老將李達(dá)夫獨(dú)立管理。另一只由他擔(dān)綱基金經(jīng)理的國投瑞銀恒安30天持有期債券（A類018149，C類018150），也將于近期首發(fā)募集。

李達(dá)夫先生系中山大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，具有17年證券從業(yè)經(jīng)歷， 11年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。特許金融分析師協(xié)會（CFA Institute）和全球風(fēng)險協(xié)會（GARP）會員，擁有特許金融分析師（CFA）和金融風(fēng)險管理師（FRM）資格。

李達(dá)夫于2016年加入國投瑞銀基金管理有限公司，現(xiàn)任國投瑞銀錢多寶、添利寶、新活力定期開放混合、恒澤中短債、雙債增利、景氣行業(yè)證券投資基金的基金經(jīng)理。截至2023年2季度末，其任職管理基金資產(chǎn)總規(guī)模超1246億元。（注：管理規(guī)模數(shù)據(jù)源于基金定期報告。）

在多年管理公募固收產(chǎn)品過程中，李達(dá)夫形成了一套完整而獨(dú)特的投資體系。在他看來，在風(fēng)險和收益之間取得平衡才是債券投資的制勝之道。

在管理債券基金時，李達(dá)夫注重多種多元化、長期投資策略的搭配使用，以此獲得穩(wěn)健可持續(xù)的超額收益。

1）注意把控長期趨勢性變化，忽略短期脈沖式波動。

因短期脈沖式波動難于把控，只有依托基本面進(jìn)行多維度驗(yàn)證，用長期視角才能把握確定性的投資機(jī)會。

2）對信用下沉策略的使用的前提是嚴(yán)守風(fēng)險底線。

以即將發(fā)行的恒安30天持有期債券為例，合同約定主動投資信用債的信用評級都在AA+級及以上。其中，主動投資于AA+級債券的比例合計不超過信用債資產(chǎn)的50%，主動投資于AAA級債券的比例合計不低于信用債資產(chǎn)的50%。 3）對杠桿和久期策略的使用，則基于對宏觀環(huán)境、貨幣信用周期的準(zhǔn)確研判，盡量提高策略勝率。

03 基金經(jīng)理背后，還有優(yōu)秀的固收投研團(tuán)隊(duì)作為后盾

作為老牌公募的國投瑞銀基金，在固定收益投資領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢?b>旗下管理的固收類基金近三年、近五年、近十年業(yè)績排名居前，固收投資能力均榮獲五星評級，為投資人創(chuàng)造了豐厚的回報。

注：業(yè)績及排名數(shù)據(jù)源于海通證券，截至2023年6月30日；星級評價數(shù)據(jù)源于海通證券，評價時間2023年1月31日。

國投瑞銀基金作為業(yè)內(nèi)老牌公募基金，固收綜合實(shí)力突出，人才儲備充足，共有16人，其中基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)平均從業(yè)11年，研究員平均從業(yè)7年。（數(shù)據(jù)來源于國投瑞銀，數(shù)據(jù)截至2023.3.31。以上固收團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)來源于國投瑞銀基金全景《首發(fā)預(yù)告 | 閑錢投資“債”升級：國投瑞銀恒安30天持有期債券型基金8月28日首發(fā)》）

為了實(shí)現(xiàn)更客觀的風(fēng)險分析、提供更具專業(yè)性和技術(shù)性的研究支持以及加強(qiáng)信用監(jiān)控功能，并最終達(dá)到提升固定收益整體績效的目標(biāo)，國投瑞銀基金成立了獨(dú)立的信用研究部。

單獨(dú)成立的信用研究部可以更有效地防范和控制固收投資的信用風(fēng)險，可以更為客觀且嚴(yán)格地把控好固收投資的底線。獨(dú)立的信用研究體系有利于固收投資在市場的變化中堅(jiān)守底線，力爭為投資人創(chuàng)造良好的持有體驗(yàn)。

04 新發(fā)純債基金最短持有期30天，持有滿30天后贖回免收贖回費(fèi)用

李達(dá)夫在管同類產(chǎn)品如下：

國投恒澤中短債A/C于2018/12/19成立，李達(dá)夫2018/12/19任職管理，A類份額年度收益率（2019、2020、2021、2022）： 4.73%、1.90%、3.29%、2.62%，同期C類份額年度收益率： 4.35%、1.54%、2.92%、2.27%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)： 3.39%、2.37%、3.27%、2.48%。國投雙債債券A于2011/03/29成立，2014/03/31新增C類份額，李達(dá)夫2020/11/07任職管理，宋璐2020/11/07任職管理，徐棟任期為2015/01/20-2020/11/14，A類份額年度收益率（2018、2019、2020、2021、2022）：7.84%、8.23%、4.83%、8.99%、-0.92%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：1.13%、11.39%、2.84%、9.40%、-4.91%，C類份額年度收益率（2018、2019、2020、2021、2022）：7.37%、7.86%、4.49%、8.54%、-1.26%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：1.13%、11.39%、2.84%、9.40%、-4.91%。

注：李達(dá)夫，基金經(jīng)理，固定收益部部門總經(jīng)理，中國籍，中山大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。17年證券從業(yè)經(jīng)歷，特許金融分析師協(xié)會（CFA Institute）和全球風(fēng)險協(xié)會（GARP）會員，擁有特許金融分析師（CFA）和金融風(fēng)險管理師（FRM）資格。2006年7月至2008年4月歷任東莞農(nóng)商銀行資金營運(yùn)中心交易員、研究員，2008年4月至2012年9月歷任國投瑞銀基金管理有限公司交易員、研究員、基金經(jīng)理，2012年9月至2016年9月任大成基金管理有限公司基金經(jīng)理。2016年10月加入國投瑞銀基金管理有限公司，2017年6月17日起擔(dān)任國投瑞銀錢多寶貨幣市場基金及國投瑞銀添利寶貨幣市場基金基金經(jīng)理，2017年12月15日起兼任國投瑞銀新活力定期開放混合型證券投資基金（原國投瑞銀新活力靈活配置混合型證券投資基金）基金經(jīng)理,2018年12月19日起兼任國投瑞銀恒澤中短債債券型證券投資基金基金經(jīng)理,2020年11月7日起兼任國投瑞銀雙債增利債券型證券投資基金基金經(jīng)理，2021年4月3日起兼任國投瑞銀景氣行業(yè)證券投資基金的基金經(jīng)理。

風(fēng)險提示：國投瑞銀恒安30天持有期債券型基金的風(fēng)險等級為中低風(fēng)險（R2）。投資有風(fēng)險，請謹(jǐn)慎選擇。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映資本市場發(fā)展所有階段。請仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》及相關(guān)公告。請投資者做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您的風(fēng)險承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。定期定額投資不等于零存整取的儲蓄品種，有損失本金的風(fēng)險，投資者應(yīng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。本基金由國投瑞銀基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。

$國投瑞銀恒澤中短債A(F005725)$

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