#2023年中投資煉金季#

$片仔癀(SH600436)$ @今日話題 @投資煉金季

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(相關資料圖)

片仔癀發布二季報

2023年8月18日晚間，片仔癀發布的半年報顯示，2023年上半年實現營業收入50.45億元，同比增長14.08%，凈利潤15.41億元，同比增長17.23%，ROE12.73%，每股收益：2.55元，同比增16.97%。

Q2詳細數據如下:

營業收入:24.16億，同比增16.45%；

歸母凈利潤:7.712億，同比增23.37%；

扣非凈利潤8.065億，同比增 25.91%。

經營活動現金流量凈額：13.68億，同比53.64億，增長-74.5%。凈利潤現金含量：88.8%，Q1為 82.4%。

分業務板塊來看：

2023H1公司醫藥工業實現營業收入 24.78 億元，同比增長 17.19%——

其中肝病用藥（主要是片仔癀錠劑）營業收入 22.51 億元，同比增長 14.29%；

心腦血管用藥（主要是安宮牛黃丸）營業收入 1.96 億元， 同比增長59.26%；

醫藥商業實現營業收入 21.10 億元，同比增長 12.66%；

化妝品業務實現營業收入 2.73 億元， 同比下滑 21.91%；

其他業務（主要是保健食品）實現營業收入 1.74 億元，同比增長 139.88%。

從業務板塊來看，化妝品成為唯一拖后腿的板塊。

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半年報的一些亮點

2.1 凈利潤好于預期

此前發布業績預告的時候，Q2扣非凈利潤為23%，實際披露為26%，增加了3個點。

2.2 戰略表述刪除“多核驅動”

很多人沒有發現，片仔癀半年報兩年來的“多核驅動、雙向發展”的戰略刪除了，更改為“聚焦主業、優質發展”。企業理念也修訂為：公司堅持“守正創新、行穩致遠”。

這都是巨大的進步，兩年多了原董事長林緯奇提出的“多核驅動、雙向發展”企業戰略被市場所詬病，也被很多人誤解為片仔癀在不務正業、走多元化發展道路。

就連二股東王富濟先生也在股東大會現場也建議管理層要聚焦主業、少碰紅海。此次修改戰略為“聚焦主業、優質發展”，實則眾望所歸、人心所向。

每個人都有自己的能力圈，每一家企業也是如此，片仔癀的主業現在市場滲透率還不足2%，發展空間巨大，希望新任董事長能夠帶領片仔癀聚焦聚焦再聚焦，把自己的主業發展好，一切競爭激烈的紅海產品和領域能夠不去碰的就不要碰。任何成功的偉大企業都是深耕主業的，多元化在中國乃至全世界都沒有幾家能夠成功的。

此次對于企業戰略的修改，是一個很好的信號。

2.3 銷售費用：2.44億，同比2.8億，增長-12.67%

不得不說，原董事長林緯奇接任這兩年，雖然開源不明顯，但節流卻也做得很好，銷售費用率4.84%，占比不足5%，這醫藥反腐的當下，這個指標控制得相當不錯，這兩年算是片仔癀勒緊褲腰帶過日子的兩年。

2.4 半年報的七個其它亮點

此前，片仔癀半年報還有其它7大兩點，參照如下，

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半年報的一些不足

說完亮點，不足也要講一講，這樣才是理性客觀。

3.1 毛利率下降

二季報毛利率47.07%，Q2毛利率45.73%，同比下降-0.92%，這已經是片仔癀連續5個季度出線毛利率下降的情況。

根據半年報顯示，核心產品的毛利率也下降到77.71%，如果沒有記錯的話，這是片仔癀藥錠和膠囊第一次毛利率低于80%，可見原材料的漲價對于片仔癀毛利率的蠶食是很明顯的，截至發稿，片仔癀的核心原料藥之一的天然牛黃已經漲價至120萬元/公斤。

考慮到漲價后的片仔癀對于二季度的實際貢獻只有1個月，第三季度有望繼續回歸到80%以上的毛利。

3.2 新增加了一項十年期的借款

截至二季報期末，片仔癀賬上有貨幣資金28.16億元，片仔癀旗下子公司安國宏仁卻在報告期內新增一筆十年期貸款，借款金額不大，僅為1928.99萬元。但也打破了十年來沒有長期借款的慣例。希望管理層能夠向媒體解釋清楚，省得部分媒體大做文章。

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半年報的其它基本面信息

在過去的報告期內，公司堅持著“守正創新、行穩致遠”的理念，并專注于打造大單品戰略。為了優化資源配置，構建了一個“4+4+4”的產品矩陣。

首先，公司深耕系列產品，成功打造了安宮牛黃丸、茵膽平肝、片仔癀含片和肝寶等四個大單品。

其次，公司注重優化妝品，推進新品開發和產品升級，并甄選了兩種膏和兩種霜作為新增長點，通過多層級、多維度的策略打造爆品，實現了業績的快速增長。

最后，公司致力于發展保健食品，逐步培育和發展自有品牌產品，其中包括西洋參三七丹參顆粒、蘆筍顆粒、珍立片/膠囊和雙孢蘑菇提取物片等四個自有“藍帽子”產品。

在原材料大幅漲價的情況下，5月5日，公司決定對核心產品片仔癀進行提價，目前，片仔癀市場價格穩定，并且銷量好于預期。此外，在線銷售方面，片仔癀在天貓和京東平臺的肝膽用藥類銷量排名第一，且在618電商節中榮獲京東大藥房跨境用藥品牌第一名和阿里健康大藥房海外藥品TOP10品牌第二名的佳績。

為進一步發展業務，公司計劃設立一只名為片仔癀大健康產業基金的基金，規模預計將達到10億元。該基金將與國內知名基金管理機構盈科資本以及江西省產業引導基金共同設立，并已完成核心條款的確定，目前正在擬定基金合伙協議階段。

另外，公司持續推動省重點項目的建設，片仔癀科技大樓的土方開挖工作已啟動，并正在有序推進，同時片仔癀大健康智造園和片仔癀健康美妝園的項目概念設計方案也在進行優化。

此外，控股子公司在報告期內業績表現也取得了躍升，合并營業收入和利潤總額均實現了兩位數的增長。特別值得一提的是，龍暉藥業的安宮牛黃丸銷售額創下了歷史新高。

通過這些努力，公司在報告期內取得了可喜的成果。公司將繼續堅持創新和穩定發展的理念，致力于為消費者提供優質的產品和服務。

根據現有動銷情況，三季度作為片仔癀提價后的完整季度，相信業績增長已經迎來拐點，一個中高速高質量增長的少年回歸可期。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風，入市需謹慎。

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