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#港股醫(yī)療估值低位，反攻號(hào)角何時(shí)吹響#

文：掃地僧司馬懿

(資料圖片)

本文近6000字，目錄如下：

01 本文引子

02 憶往昔：崢嶸歲月稠

03 話今朝：靜水流深奏

04 探本尊：恒醫(yī)大俠孤

05 展未來(lái)：風(fēng)華意氣濃

本文引子

上課了，很多讀者朋友看慣了一篇篇晦澀生硬的測(cè)評(píng)文章直犯難，每每上課都想著和周公約會(huì)。本文司馬寫(xiě)一篇有料又有趣的武俠風(fēng)格原創(chuàng)小說(shuō)，希望讓讀者朋友一飽眼福，也讓基金測(cè)評(píng)不再索然無(wú)趣，枯燥無(wú)味。

角色定位：來(lái)自香港的東方之珠——恒生醫(yī)療ETF，代碼:SH513060)，也是本文主人公，簡(jiǎn)稱：恒醫(yī)大俠（下同）。

劇情結(jié)構(gòu)：本文每小段都分為旁白和番外兩部分，旁白部分主要是分享恒生醫(yī)療ETF的昨天、今天和明天，番外部分則是小說(shuō)創(chuàng)作部分，對(duì)應(yīng)的是恒醫(yī)大俠平生的“憶往昔、談今朝和話未來(lái)”三個(gè)序章。

憶往昔：崢嶸歲月稠

旁白：2022年整個(gè)醫(yī)療行業(yè)，特別是港股的醫(yī)療企業(yè)經(jīng)歷了糟糕的開(kāi)頭和夢(mèng)幻的結(jié)尾。特別是醫(yī)藥行業(yè)的子行業(yè)CXO被美國(guó)制裁之后，恒生醫(yī)療保健指數(shù)從2021年6月至2022年10月，最大跌幅超過(guò)60%，妥妥地成為投資人的“絞肉機(jī)”，特別是成分股中的CXO類(lèi)企業(yè)的整體跌幅腰斬在腰斬，直接“膝蓋斬”,博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF（513060）是全市場(chǎng)唯一跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)的ETF，也未能幸免。2022年上半年的醫(yī)藥股低迷也使得投資者們“談藥色變”，各大以投資醫(yī)療見(jiàn)長(zhǎng)的醫(yī)藥風(fēng)格基金經(jīng)理也被罵的狗血淋頭，慘不忍睹。

番外：恒醫(yī)大俠不僅醫(yī)術(shù)了得，而且武藝高超，是江湖中一名令人敬佩的武俠人物。他自幼練就一身高超的武藝，擁有舉世無(wú)雙的刀法。在江湖上，他雖然寡言少語(yǔ)，但在江湖中人人都知道他的赫赫威名。

可是，一場(chǎng)意外卻改變了他的命運(yùn)。在2022年的一次比武激戰(zhàn)中，“恒醫(yī)大俠”的左膝蓋被道貌岸然的偽君子“歐陽(yáng)大美”（旁白暗語(yǔ)：漂亮國(guó)制裁大棒）使用的毒鏢暗器斬?cái)啵且豢蹋纳硇味溉粌A倒在地，雙手仍然拿緊刻骨的長(zhǎng)刀，面容扭曲，神情瘋狂。雖然身受重傷，但恒醫(yī)大俠再并不是那個(gè)被人輕視的廢物，他拼命掙扎著站立，被強(qiáng)大的痛苦和憤怒驅(qū)動(dòng)著，他甚至能用單腿還原刀法，對(duì)歐陽(yáng)大美發(fā)起攻擊。

“哼！沒(méi)看出來(lái)，被我傷成這樣了，居然還有點(diǎn)本事。”歐陽(yáng)大美手中的鋼刀砍向恒醫(yī)大俠的頭顱，只見(jiàn)他狠狠一躲，鋼刀劃破了他胸前的衣衫，讓他身體多出一道血痕，鮮血瞬時(shí)浸透白衫。眼看就要死在刀下，恒醫(yī)大俠下定了決心。他用腰巾扎緊那只斷膝蓋無(wú)法彎曲的左腿，猛然度身后躍起，大刀斬向歐陽(yáng)大美的脖頸，歐陽(yáng)大美嘴角一挑，隨即躲過(guò)，緊接著又一次攻向恒醫(yī)大俠，還是被他躲開(kāi)……眼看天色漸暗，“再給我一次機(jī)會(huì)，我就一定要取你性命！”雖然滿身傷痕，但恒醫(yī)大俠的聲音伴隨著氣息的喘息，沉穩(wěn)而堅(jiān)定，隨著圍觀百姓的越來(lái)越多，歐陽(yáng)大美也不想落下趁人之危的口實(shí)，雙方?jīng)Q定另行約戰(zhàn)。被“膝蓋斬”的恒醫(yī)大俠，剛好可以借機(jī)自行療傷。相信有自己高超醫(yī)術(shù)的加持，恒醫(yī)大俠不日便可康復(fù)。

話今朝：靜水流深奏

旁白：

博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF（513060）經(jīng)歷2022年3月15日的“膝蓋斬”之后，正所謂往事皆過(guò)往，未來(lái)皆可期，所有可能的溝溝坎坎都是“基生“中的寶貝財(cái)富，當(dāng)然也成為未來(lái)上漲的強(qiáng)勁動(dòng)力。物極必反、否極泰來(lái)，博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF（513060）于2022年10月12日開(kāi)啟了開(kāi)掛人生第二春，恒生醫(yī)藥行業(yè)也好像換了副面孔一般，尤其是港股醫(yī)療。數(shù)據(jù)顯示，恒生醫(yī)療保健指數(shù)從2022年10月中旬以來(lái)的漲幅達(dá)47.65%，接近50%，遠(yuǎn)超同期滬深300與上證指數(shù)。

番外：接上回，江湖永遠(yuǎn)是一個(gè)充滿了榮耀和血腥的地方，這里英雄輩出，每個(gè)人都有著自己的信念和觀念。江湖上的紛爭(zhēng)依舊不斷，各種門(mén)派爭(zhēng)奪著江湖武林盟主的地位，江湖中動(dòng)蕩不安，各種派別明爭(zhēng)暗斗，甚至有人還一直想找恒醫(yī)大俠的麻煩。但自從恒醫(yī)大俠與歐陽(yáng)大美交戰(zhàn)之后，恒醫(yī)大俠仿佛從江湖中消失一般，沒(méi)了蹤跡。其實(shí)，恒醫(yī)大俠這半年都是在自行養(yǎng)傷，他知道，他現(xiàn)在無(wú)法為武林出力，只有靜靜地等待身體恢復(fù)，才能夠重新振作，重回江湖。因此，他選擇了隱忍和忍耐。

很長(zhǎng)段時(shí)間，恒醫(yī)生大俠都沒(méi)有外出，一直在床榻上靜養(yǎng)。但是，這并不意味著他放棄了對(duì)江湖的了解和關(guān)注。每天早晚，他都會(huì)讓弟子帶來(lái)江湖上的最新消息，他耐心地聽(tīng)取著，沉思著。他的弟子感受到了這位大俠的不同，他們知道自己的師父一直在思考著突破當(dāng)前困境的辦法，他們也在等待時(shí)間的流逝。

當(dāng)身體逐漸恢復(fù)到巔峰狀態(tài)時(shí)，恒醫(yī)大俠重新露面了，他重出江湖了。恒醫(yī)大俠出現(xiàn)在江湖上，引起了眾人的關(guān)注。當(dāng)然也有人質(zhì)疑他有沒(méi)有能力重新統(tǒng)治江湖，也有人認(rèn)為他已經(jīng)過(guò)氣了。但是，他沒(méi)有說(shuō)過(guò)一句遺憾，只是默默地開(kāi)始行動(dòng)。他不再是那個(gè)瘋狂的年輕人，而是一個(gè)逐漸成熟的武林領(lǐng)袖。

探本尊：恒醫(yī)大俠孤

番外：經(jīng)歷大戰(zhàn)后的恒醫(yī)大俠已恢復(fù)如此，但江湖代有才人出，很多新生的晚輩對(duì)于沉寂了半年之久的恒醫(yī)大俠并不熟悉，竊聽(tīng)百曉生大司馬娓娓道來(lái)——

旁白：

本文的“恒醫(yī)大俠”又名恒生醫(yī)療ETF（SH513060），全名博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF，

跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)（HSHCI），是全市場(chǎng)唯一跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)的ETF，覆蓋了創(chuàng)新藥、CRO、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等新經(jīng)濟(jì)醫(yī)療行業(yè)，具有稀缺性。能夠獲得在香港上市、主要經(jīng)營(yíng)醫(yī)療保健業(yè)務(wù)的股票的平均表現(xiàn)。目前基金規(guī)模：69.51億，基金經(jīng)理為萬(wàn)瓊。

恒生醫(yī)療ETF（SH513060）能夠有效分散帶“B”風(fēng)險(xiǎn)，避免單個(gè)股票的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)港交所規(guī)定，自2018年起，港交所允許未有盈利的生物科技公司來(lái)港上市，在滿足一定條件前，需要在這些公司股票名稱的結(jié)尾附帶“B”標(biāo)識(shí)，以作為對(duì)投資人的提示。根據(jù)同花順問(wèn)財(cái)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月30日，港股藥品及生物科技板塊有34家?guī)А癇標(biāo)簽”的生物科技公司，但2022年全年僅有4家Biotech實(shí)現(xiàn)上漲，意味著有近九成企業(yè)下跌，其中有19家跌幅超過(guò)40%，12家跌幅超過(guò)50%，4家跌幅超過(guò)70%。

恒生醫(yī)療ETF（SH513060）費(fèi)率低于普通主動(dòng)醫(yī)藥基金 ，管理費(fèi)和托管費(fèi)0.5%加0.15%，合計(jì)僅僅0.65%，低于許多主動(dòng)基金的1.75%。

恒生醫(yī)療ETF（SH513060）目前的股票資產(chǎn)占比達(dá)到95%，屬于超配級(jí)別，證明萬(wàn)瓊非常看好該只指數(shù)基金的后市表現(xiàn)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：CHOICE，截至2023.3.10）

從市值分布情況看，目前，恒生醫(yī)療ETF（SH513060）一共有成分股77只，在成分股中，大部分都是中小市值股票，大于1000億市值的股票僅僅有4只；而小于100億市值的股票則有34只，這種配置結(jié)構(gòu)更利于基金的后市進(jìn)攻。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，截至2023.3.10）

與其它指數(shù)型基金被持有人大幅拋售和贖回不同的是，恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的募集規(guī)模創(chuàng)下新高，截至

2022年四季度，規(guī)模環(huán)比增加近58%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：CHOICE，截至2023.3.10）

上圖為恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的十大重倉(cāng)股，重倉(cāng)股可謂醫(yī)藥龍游薈萃。包括CRO龍頭藥明生物、藥明康德，創(chuàng)新藥龍頭信達(dá)生物、瀚森制藥、金斯瑞生物科技，仿制藥龍頭石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭阿里健康、京東健康等耳熟能詳?shù)凝堫^企業(yè)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：CHOICE，截至2023.3.10）

從恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的最近調(diào)倉(cāng)來(lái)看，萬(wàn)瓊經(jīng)理明顯加大了對(duì)藥明生物和京東健康的加倉(cāng)力度，特別是第一重倉(cāng)股藥明生物，凈值占比達(dá)到了8.3%，僅僅保留了極少數(shù)的現(xiàn)金占比。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富，截至2023.3.10）

從持有人結(jié)構(gòu)的變化來(lái)看，恒生醫(yī)療ETF（SH513060）在2022年以前大部分都是個(gè)人持有居多，2022年經(jīng)過(guò)一輪殺跌后，機(jī)構(gòu)慢慢入場(chǎng)，目前恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的機(jī)構(gòu)占比已經(jīng)反超個(gè)人持有，證明機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈看好恒生醫(yī)療ETF（SH513060）的后市表現(xiàn)，介入意愿強(qiáng)烈。

展未來(lái)：風(fēng)華意氣濃

旁白：Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A 股市場(chǎng)已有243 家醫(yī)藥生物上市公司披露了 2022 年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中108 家企業(yè)最大凈利潤(rùn)增幅超過(guò) 30%，占比超過(guò)四成，更有53家最大凈利潤(rùn)增幅超過(guò) 100%。醫(yī)藥行業(yè)是在眾多行業(yè)中為數(shù)不多的景氣度非常高的增量行業(yè)之一，也是司馬最看好的行業(yè)。

（資料來(lái)源：萬(wàn)得一級(jí)行業(yè)，夏普比率根據(jù)月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)）

隨著防疫政策的調(diào)整，醫(yī)院端業(yè)務(wù)也正在回歸常態(tài)化，診療活動(dòng)逐步恢復(fù)，醫(yī)院收入會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，這也會(huì)帶動(dòng)醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和大健康產(chǎn)業(yè)的繁榮，行業(yè)的基本面有望迎來(lái)修復(fù)。

集采政策對(duì)行業(yè)影響正在淡化、鈍化。從去年下半年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)的政策有了明顯的改善，集采政策有邊際變緩趨勢(shì)并且更加鼓勵(lì)創(chuàng)新，如明確暫不將創(chuàng)新醫(yī)療器械納入集采、口腔種植技耗分離定價(jià)等。醫(yī)藥行業(yè)具備安全和創(chuàng)新屬性，同時(shí)還有推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能，也是中長(zhǎng)期政策支持的重點(diǎn)領(lǐng)域。

CXO大概率只是被錯(cuò)殺。目前基于當(dāng)前旺盛的訂單需求，產(chǎn)能快速擴(kuò)張的趨勢(shì)，CXO仍是醫(yī)藥板塊中具備高業(yè)績(jī)確定性和較強(qiáng)成長(zhǎng)性的賽道。Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)顯示，2020 年中國(guó) CRO 行業(yè)規(guī)模為 76 億美 元， 2025 年將達(dá)到 229 億美元，CXO仍然訂單滿滿，景氣度非常高。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost & Sullivan ）

當(dāng)然，俗話說(shuō)“花無(wú)百日好”，股市也是同樣的道理，2022年10月開(kāi)始港股開(kāi)始了其“狂飆”模式，從低位14000點(diǎn)左右一路拉升到22000點(diǎn)附近，漲幅超50%，醫(yī)藥行業(yè)股票也勇當(dāng)急先鋒。但在經(jīng)歷了“虎尾”的輝煌過(guò)后，醫(yī)療行業(yè)在兔年開(kāi)頭的表現(xiàn)并不盡如人意，隨著港股的調(diào)整而調(diào)整。

從估值這方面來(lái)看，雖然前一段時(shí)間的上漲，醫(yī)藥板塊的估值有了一定的上升，但是由于經(jīng)歷了過(guò)去兩年相對(duì)較大的調(diào)整，當(dāng)前的估值仍然處于歷史低位附近，有著相對(duì)較高的安全邊際。以醫(yī)藥生物指數(shù)為例，根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，截止司馬發(fā)稿日（3月10日），醫(yī)藥生物指數(shù)目前市盈率為26.57倍，處于歷史8.68%分位數(shù)，是申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中估值分位數(shù)最低的五個(gè)行業(yè)之一。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月末，我國(guó)城鎮(zhèn)居民在醫(yī)療保健方面的支出達(dá)到了2481元，相比于2013年的1136元，增幅近120%

（資料來(lái)源：以上旁白部分來(lái)源恒生醫(yī)療ETF雪球號(hào)）

在司馬看來(lái)，做投資一定是宏觀大于行業(yè)，行業(yè)大于個(gè)股，技術(shù)面、基本面都不如國(guó)家戰(zhàn)略層面。水大河大出大魚(yú)，好土壤才能種出好莊稼，投資要在金山里面挖金子，不要在垃圾桶里面找寶貝。這句語(yǔ)錄也是指導(dǎo)我這十五年來(lái)投資的座右銘。未來(lái)隨著總?cè)丝诘南陆担芏嘈袠I(yè)的趨勢(shì)都會(huì)走向存量博弈或者減量博弈的階段，這種行業(yè)ETF我是不敢碰。司馬會(huì)選擇未來(lái)需求逐步不斷的擴(kuò)大的這種增量行業(yè)的ETF來(lái)投資，比如定投一些醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)指數(shù)ETF。

未來(lái)這個(gè)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)是一個(gè)可以預(yù)見(jiàn)得到10年20年30年還在不斷增長(zhǎng)的一個(gè)行業(yè)，而港股相對(duì)于A股更具有性價(jià)比。恒生醫(yī)療ETF（SH513060）不僅是市場(chǎng)上唯一的一只跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)的ETF，而且是港股醫(yī)藥中規(guī)模最大的ETF，流動(dòng)性充裕，屬于稀缺品種，目前價(jià)值回歸在路上。當(dāng)然，對(duì)于場(chǎng)外布局的投資者也可以關(guān)注博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF聯(lián)接基金(A：014424C：014425），高效且便捷。致力于港股醫(yī)藥投資的讀者朋友可以積極關(guān)注。

番外：曾經(jīng)，傷痛與憤怒化成了"恒醫(yī)大俠"戰(zhàn)斗的動(dòng)力，雖然拖著殘腿與歐陽(yáng)大美決斗，但也不分高下。憑借高超的武藝，成就了他精神頑強(qiáng)，敢斗敢拼，寧死不屈的江湖英雄。養(yǎng)好傷之后的恒醫(yī)大俠頓時(shí)想起，他從未離開(kāi)過(guò)自己的江湖之家，他一直在內(nèi)心深處保持著對(duì)江湖的信仰。他靠著這個(gè)信仰，走過(guò)了無(wú)數(shù)的困難和挫折。現(xiàn)在，這位恒醫(yī)大俠再次站在江湖之巔，他的對(duì)手已無(wú)處可逃，他的朋友們更加敬重。

天空中北風(fēng)呼呼狂嘯，席卷殘?jiān)疲w沙走石，刀光劍影在空中交織，劍氣彌漫，血花四濺。恒醫(yī)大俠和歐陽(yáng)大美再次兩人相對(duì)而立，目光銳利，身法靈動(dòng)，周身氣勢(shì)逐漸升騰。 風(fēng)起云涌，天地間驟然變化。雙方施展招式，招招向敵方而去，猶如風(fēng)雨般密不透風(fēng)，令人目不暇接。那一瞬間，兩人緊鎖成一團(tuán)，一股強(qiáng)大的沖擊力剎那間爆發(fā)，令觀戰(zhàn)的人們不由自主地后退。江湖異能纏繞，劍與刀交錯(cuò)出聲，激起一片漫天的星云。在一聲長(zhǎng)長(zhǎng)詭異的呼嘯中，恒醫(yī)大俠和歐陽(yáng)大美兩人的對(duì)抗愈發(fā)激烈，劍尖觸及肉體，像暴風(fēng)驟雨一樣砸在了對(duì)方的身上，拳腳交錯(cuò)，說(shuō)不清伸手互掐，旋風(fēng)般的身影結(jié)成一片。在不懈的交錯(cuò)中，終有一人落敗，地上留下一灘鮮血。恒醫(yī)大俠嘴角露出了成熟而睿智的一縷笑意。

很長(zhǎng)一段時(shí)間，大家將永遠(yuǎn)銘記這位曾經(jīng)“膝蓋斬”的恒醫(yī)大俠，因?yàn)樗探o了人們一個(gè)道理：在任何的時(shí)候，成功都是需要耐心等待的，武林江湖如此，投資江湖尤為如此。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文部分個(gè)股或基金訊息僅供參考，不作為任何投資建議或收益暗示。投資人 應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。本文為個(gè)人看法，不作為投資建議，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

特別感謝：（本文未注明來(lái)源的部分?jǐn)?shù)據(jù)及圖表來(lái)自Choice、Wind、韭圈兒、同花順平臺(tái)）。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅(jiān)忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

@球友福利 @博時(shí)基金 @今日話題 $恒生醫(yī)療ETF(SH513060)$ $片仔癀(SH600436)$ $藥明生物(02269)$

#雪球星計(jì)劃#

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