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前兩年房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)卷嚴重，如今汽車也嚴重內(nèi)卷，養(yǎng)豬的也一樣，不難看出時代已經(jīng)進入存量經(jīng)濟，餅已經(jīng)無法做大，甚至還在逐漸縮小，過去吃餅的人剛好吃得飽，但隨著餅無法做大，吃得人越來越多，總有人要餓肚子，甚至餓死或者被其它吃餅人打死。 大類行業(yè)的飽和狀態(tài)已經(jīng)呈現(xiàn)，傳統(tǒng)領域的你死我活已經(jīng)不可避免，一個行業(yè)的總需求在無法增量的情況下隨之而來的就是存量競爭，而存量競爭的結(jié)果就是行業(yè)利潤的犧牲，行業(yè)利潤犧牲的結(jié)果是“去杠桿”，“去產(chǎn)能”弱肉強食，適者生存的循環(huán)，過程是一個又一個“高杠桿”，“高成本”，“低質(zhì)量”，“低現(xiàn)金流”的企業(yè)或個人批量倒下。“二八”效應，再度集中化過程再度呈現(xiàn)，每一個這樣的過程都是極其殘忍和悲壯的，同時也是極少數(shù)贏家的機遇。各行業(yè)均擺脫不了“陣痛”，同時各行業(yè)競爭中利潤的犧牲也會導致供給端逐漸出清，騰出空間讓強者恒強。 房地產(chǎn)內(nèi)卷已經(jīng)是過去式，汽車的內(nèi)卷才剛剛啟動，國內(nèi)汽車總需求量就擺在那里，幾年來已經(jīng)說明餅無法做大，新能源汽車的爆發(fā)式增長味著傳統(tǒng)汽車被迫退出，但誰都不愿意接受成為被淘汰者，存量的傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)力+新能源汽車的生產(chǎn)力不斷開動，產(chǎn)品最終都得到消費者手里，但顯然餅太多，社會的胃口也就這么大，再怎么喂也吃不下，因此目前降價潮也就隨之而來，現(xiàn)在汽車行業(yè)拼的不僅僅是新舊生產(chǎn)力的博弈，更是技術，成本與現(xiàn)金流可持續(xù)性的戰(zhàn)斗，這個過程不會短，幾年內(nèi)很難看到車企單車盈利水平改善，去年新能源汽車的高光時刻在存量競爭中也會舉步維艱。汽車行業(yè)的景氣度自然不會高。 養(yǎng)豬也一樣，19，20年的大躍進，供給端產(chǎn)能的出清過程也是漫長的，因此行業(yè)最近2年低毛利率也可預見。但養(yǎng)豬的供給端出清要比地產(chǎn)，汽車快，主要是一方面養(yǎng)豬特殊的生產(chǎn)周期（近1年），生產(chǎn)端需要的現(xiàn)金流遠比其它行業(yè)高，另一方面，中小散養(yǎng)戶比例還不小，這些中小散養(yǎng)戶的小規(guī)模存量生產(chǎn)抵御虧損周期能力弱。再者，養(yǎng)豬行業(yè)的融資能力和渠道遠比地產(chǎn)汽車等行業(yè)小。養(yǎng)豬行業(yè)的供給端出清最快也要等到2024-2025年。那么最近幾年新增的產(chǎn)能與此前留存的產(chǎn)能自然而然也會進入競爭階段，而競爭的過程也同樣致使行業(yè)舉步維艱盈利下滑或難以盈利。但同質(zhì)化競爭最終的結(jié)局一定是“低成本”，“高現(xiàn)金流”，“強管理能力”，“適應時代發(fā)展模式”的勝出。這即是“二八效應”也是“時代前進的步伐”，更是“新生產(chǎn)力代替舊生產(chǎn)力”過程。

在沒有增量需求的情況下，行業(yè)進入“零和博弈”是必然結(jié)果。在“零和博弈”的背景下，活著比什么都重要。投資自然也是，一旦某些行業(yè)產(chǎn)能過剩，意味著這個行業(yè)很長時間將無法獲得合理利潤，為占據(jù)市場份額主動出擊的價格戰(zhàn)，為取得現(xiàn)金流被動作出的“壯士斷臂”，為持續(xù)經(jīng)營不斷的想方設法“借貸融資”，債筑高臺，為活下去被動的“去產(chǎn)能”，賣身償債。

零和博弈，適者生存，去產(chǎn)能的過程異常慘烈，若相信強者恒強，每一輪供給端去產(chǎn)能堅定擁有最優(yōu)秀的頭部企業(yè)。

萬科，保利仍舊優(yōu)秀，優(yōu)秀的背后是無數(shù)杠桿資本轟然倒下，房地產(chǎn)的內(nèi)卷不難判斷，20多年的持續(xù)高速發(fā)展，深度綁架經(jīng)濟，一榮俱榮，一崩俱損，可供給端的無限擴張，最終在消費無法實現(xiàn)增量時，血崩之下，萬科，保利依舊不能置身事外，萬科有其先見之明，早早喊出活下去，可其它大中型房企仍無視三條紅線，拼命高杠桿舉債擴大版圖，類似恒大，碧桂園萬億級別的債務讓人不寒而栗。恒大的癱倒宣示了供給端去產(chǎn)能最重要一槍，而“去產(chǎn)能”是漫長深遠的過程，經(jīng)濟引擎的動力不足，龐大的債務泰山壓頂注定這輪供給端出清的難度與長度。因此，你若相信保利跨越牛熊的能力，相信未來供給端出清后，它能快速占據(jù)市場份額，提升競爭力，從而實現(xiàn)更高利潤，那么就得做好內(nèi)卷時間表，地產(chǎn)的供給端出清比任何行業(yè)都困難，且阻力重重，宗旨就是“既要……又要…還要…”，呵呵。熬困難期一定比想象中難受。

寧德，比亞迪依舊一絕紅塵，優(yōu)秀的背后是政策加持下強推。汽車銷量見頂已經(jīng)數(shù)年，一方面是新能源汽車銷量的節(jié)節(jié)攀升，另一方面是傳統(tǒng)汽車產(chǎn)能遲遲不愿退出。它們共同存在于市場的結(jié)局也一定是你死我活的存量博弈，傳統(tǒng)燃油車企去年銷量慘淡，而新能源卻翻倍增長，由于燃油車生產(chǎn)端尚未形成規(guī)模主動去產(chǎn)能，由此高庫存背景下的降價潮似乎不難理解，傳統(tǒng)燃油車的捶死掙扎必然以犧牲利潤和虧損為代價，同時也造成新能源車為取得銷量集體進入降價潮獲取市場份額，那么其結(jié)果可以想象，不論是傳統(tǒng)燃油車還是新能源汽車很長時間都無法獲得行業(yè)合理利潤，同質(zhì)化競爭歷來都是以犧牲利潤為代價。但汽車的內(nèi)卷要比地產(chǎn)格局好，地產(chǎn)產(chǎn)能的出清非常漫長，而汽車產(chǎn)能的出清相對要短，但短也是相對的，傳統(tǒng)燃油車的退出，新能源車的上升其過程也是慘烈的價格戰(zhàn)，不論是燃油車還是新能源汽車單車利潤的下滑不可避免，幾年內(nèi)難以改善。你相信寧德，比亞迪未來依舊優(yōu)秀，相信其能在供給端出清后再度輝煌，再度實現(xiàn)單位利潤提升，再度進一步獲取市場份額，你就得陪伴企業(yè)過幾年咸魚青菜的平淡日子，同樣，也別指望股價能有像樣的表現(xiàn)，——題外話，老巴VS任澤平，一目了然！

牧原依舊優(yōu)秀，優(yōu)秀的背后是30年堅持做好做優(yōu)一件事，不論是育種，養(yǎng)殖技術，發(fā)展模式，企業(yè)文化，管理能力無一不是行業(yè)頂尖存在。非瘟產(chǎn)能的滅頂之災造成非瘟后產(chǎn)能大躍進，政策的扶持，融資渠道的寬松致使無數(shù)大中型企業(yè)大擴張，已經(jīng)擴產(chǎn)的，尚在進行的，正在兌現(xiàn)產(chǎn)能的，投機外購的，疊加中小散養(yǎng)戶的產(chǎn)能終于在2021年造成產(chǎn)能過剩，豬價一落千丈，慘烈程度甚于股災。經(jīng)歷2年反復震蕩，規(guī)模豬企虧損呈歷史之最，中小散養(yǎng)戶更是舉步維艱，正邦的暴雷并不意味行業(yè)供給端已經(jīng)出清，它只是一個開端，并非結(jié)局，養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)模化取代中小散養(yǎng)戶比例迅速提升造成產(chǎn)能出清力度嚴重削弱，由過往規(guī)律的周期演變成如今不規(guī)律的波動。即供給端出清力度大幅放緩，那么其結(jié)果是行業(yè)獲取高盈利可能性階段失效，行業(yè)不但進入規(guī)模豬企與中小散養(yǎng)戶的傳統(tǒng)競爭還增加了規(guī)模豬企之間的內(nèi)卷。由此，行業(yè)中期也很難獲取合理利潤。你相信牧原，就得陪伴熬過行業(yè)低利潤或虧損周期，直到供給端有效出清，那么強者更強的新格局自然呈現(xiàn)，單豬利潤的提升，養(yǎng)殖產(chǎn)能的擴大，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，可以想象其未來面貌，然在此之前得熬過平淡無奇的行業(yè)低景氣周期。

以上三個行業(yè)皆是傳統(tǒng)行業(yè)，既是萬億，甚至10萬億級別的大行業(yè)，同時也是大類經(jīng)濟的核心。想要說明的是存量需求下供給端增量產(chǎn)能對行業(yè)的影響和競爭過程以及結(jié)局。

投資需謹慎，若能力有限，選擇陪伴無可厚非，也是一種好辦法。若能尋得增量市場的行業(yè)，再覓得優(yōu)秀成長性企業(yè)，如此更甚。蘿卜青菜各有所好，勿以偏概全，每個人能力圈，能力邊界有限。

$保利發(fā)展(SH600048)$ $比亞迪(SZ002594)$ $牧原股份(SZ002714)$

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