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在 2021 年買過白酒、醫藥、中概，在 2022 年買過新能源，你就甚至行業主題基金的“坑”，進而羨慕那些均衡流的基金。

過去數年，我在不斷發掘均衡流的主動型基金，有收獲，但也有限。

(資料圖)

均衡且業績好，能入眼的，不外乎林樂峰、盧玉珊、王海峰這幾位，連機構大愛的周雪軍都因為在食品醫藥暴露不足，而在 2022 年小小“馬失前蹄”一番。

在探索主動型均衡流基金之路艱難之時，量化成了新方向。除了類似博道遠航、中歐量化驅動這樣有限的跟蹤偏股基金指數的量化基金，最具有掘金價值的，還是“三五十指增”，也就是滬深300指數、中證500指數和中證1000指數這三大寬基指數的指數增強基金。

我以“三五十”對應的三只代表性ETF 按照等權重構建了一個測試組合，并利用韭圈兒的“持倉穿透”功能，按照申萬31個一級行業指數來進行的傳統測算，下圖是行業分布餅圖和前十大行業分布。

顯然，這是一個極為符合我審美的持倉風格，第一大行業也不過 10%的權重，絕不會出現過于押注單一行業且押錯的悲劇——雖然分散均衡的行業配置無法獲得極致的表現，但也能避免賽道類基金過去幾年的悲劇。

而“三五十”這三大規模寬基，先天也決定了整個組合在大中小盤規模上是相對均衡的，不會偏頗大盤股，也不會過于下沉小盤股。

當然，僅僅是“三五十”，是不夠的。畢竟中國的投資市場，有效性太弱，指數基金遠遠不到類似美國市場這樣可以“穩贏”主動型基金的地步。

是的，“三五十”必須搭配“指增”這個催化劑，必須通過量化投資等技術手段去賺取超額收益，才能有望與主動型基金的長期收益 PK 一番。這一點，此前已經有多次回測分析了。有興趣的不妨參看舊文《2022，指數增強基金，再次打敗偏股主動基金》。

當然，2022 年以及 2023 年一季度的數據也揭示了一個殘酷的現實：指數增強的超額收益，不再那么旱澇保收了。

畢竟，在 2022 年，滬深300和中證500指數增強相對傳統指數基金的超額收益，已經縮減到近乎于零了，雖然這可能只是單一年份的低谷，但投資者依然要未雨綢繆。

如果 300 和 500 的指數增強基金作為一個整體超額收益難保，這就意味著無腦“攤大餅”的策略不再有效——在一眾公司涌入指數增強領域之后，泥石俱下也是難免的。

這時候，精選靠譜的指數增強基金，就成為一件重要的事兒。

在三月底四月初行情低迷的時候，在雪球基金上買了一個名為$三五十指增(TIAA026072)$的投顧組合。

這個組合的理念，與我簡直是“一拍即合”，在 滬深300、中證500和中證1000三個指數等權重的前提下，每個指數精選三只指數增強基金，期望通過指數增強基金經理在因子投資、選股上的超額收益能力，來長期并穩健的獲得相對這三個指數的超額收益。這在當下，比“攤大餅”有挑戰，但也更具現實意義。

看了一下“三五十指增”的持倉，選擇的指數增強基金也是我認可的風格。

老讀者都知道，我不喜歡賭性強的“指數增強”基金，學術界開發了幾百個各類因子來發掘有超額收益的個股，是為了從不同的角度尋找有潛力的股票。

如果指數增強基金的基金經理卻忙于在成長/價值、大盤/小盤和質量這些因子上押注，那和主打基金中重倉白酒、醫藥、半導體等的“隱形行業基金”有什么差別？

所以，“三五十指增”中的基金，盡可能規避在核心因子上押注，這點我是極為認可的。雖然規避“賭因子”，并不必然代表有超額收益，但至少是站在了一條正道的起跑線上。只要走的是正道，我始終相信：道阻且長，行則將至。

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