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周四農業銀行的股息率被興業銀行超越成雪球熱門話題，看來興業超越交通銀行成為銀行股股息率第一也不是沒有可能，具體原因，除了興業銀行股價不漲，興業銀行不斷提高派息更是主要原因，而提高派息有兩種方法，一是提高每股收益，二是提高派息率，但銀行受核心資本充足率限制，不是想提高派息率就提高的。拿興業銀行來說，過去5年，興業銀行每股收益復合增長率為9%，而派息復合增長率為12.8%，可見有3.8%的年復合增長率來自于派息率的提高。而農業銀行提高派息就沒那么容易了，過去5年，農行每股收益復合增長率為3.5%，而派息復合增長率為4.5%，而利潤復合增長率為6%，可見很大部分被攤薄了，雖然提高了1個點的派息，但派息復合增長率還是低于利潤增長率1.5個百分點，除了1000億的定增，還有一個重要原因是永續債的發行，農業銀行2018年以來發行了3600億永續債，而且2022年就發行了800億，這樣2022年永續債利息支出就達180億，而且是稅后支出，攤薄每股收益7%，今年攤薄更加嚴重，一季度增加17.5億利息支出，3季度增加9.5億利息支出，可以預見農行一季度每股收益不會好看。當然興業銀行也被優先股、永續債攤薄，但相對少多了，大概是42億左右，攤薄4.6%，而且2021年以來興業銀行沒有發行優先股和永續債，以后攤薄比例會越來越小。

(資料圖片)

從農業銀行的例子可以看出永續債表面上看不像普通股那樣明顯攤薄每股收益，但實際上也是攤薄每股收益的，因為計算每股收益時要扣除優先股永續債付息的，股份制銀行中中信銀行2022年利潤增長率為11.61%，由于2021年發行了400億永續債，2022年需要支付16.8億的利息，導致每股收益卻只增長了8.33%，同樣的情況發生在招行身上，由于2021年發行了430億永續債，利息稅后支出15.867億，招行去年利潤增長15.08%，而每股收益增長14.1%。再列一下興業平安的數據，興業增長率分別為10.52%、11.41%，平安增長率分別為25.3%、27.2%。派息增長率方面，興業2022年為14.78%，招行為14.19%。

從中信和招行的數據可以看出永續債對每股收益增長率攤薄還是比較大的，中信是3.23個百分點，招行是近一個百分點，如果2021年中信和招行不發永續債，而是發行二級資本債，那么大概率中信和招行的利潤增長率略高于現在的每股收益增長率，而且每股收益增長率會高于利潤增長率。大家看出問題所在了嗎？就是發永續債利潤增長率好看，但實際股東權益是受損的，每股收益增長率明顯低于利潤增長率，中信缺一級資本就算了，招行核心資本充足率這么高有必要發一級資本債嗎？，就是二級資本債也沒有必要，當然現在有了一個替罪羊，把這些問題推到田行長身上就可以了。下面列一下股份制行的核心資本充足率、資本充足率和優先股永續債數量、股東權益、優先股永續債所占比例。

招行：13.68%，17.77%，1204，9455，12.73%

興業：9.81%，14.44%，860，7462，11.52%

中信：8.74%，13.18%，1181，6654，17.75%

浦發：9.26%，13.71%，1127，6920，16.29%

民生：9.17%，13.14%，950，5999，15.84%

光大：8.72%，12.95%，1091，5079，21.48%

平安：8.64%，13.01%，700，4347，16.1%

華夏：8.86%，12.87%，600，3066，19.57%

浙商：8.05%，11.6%，250，1629，15.35%

從這些數據可以看出，興業和招行優先股永續債所占股東權益比例最低，其他都大于15%，光大竟然達到21.48%，看了這些數據大家就該明白，為什么光大、華夏這幾年好像也沒有股權融資，利潤增長率也還可以，但每股收益增長卻這么困難。因此優先股和永續債對利潤的侵蝕是很厲害的，看利潤增長率判斷銀行業績的是看不到這一點的，只有通過分紅才知道每股收益增長率才是股東真正獲得的回報。興業銀行管理層在發行優先股永續債上確實是老實人，雖然影響利潤增長率，但股東獲得了實惠，這些雖然沒有體現在股價上，但體現在派息的快速增長上。$興業銀行(SH601166)$ $招商銀行(SH600036)$ $農業銀行(SH601288)$

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