周四農(nóng)業(yè)銀行的股息率被興業(yè)銀行超越成雪球熱門話題，看來興業(yè)超越交通銀行成為銀行股股息率第一也不是沒有可能，具體原因，除了興業(yè)銀行股價不漲，興業(yè)銀行不斷提高派息更是主要原因，而提高派息有兩種方法，一是提高每股收益，二是提高派息率，但銀行受核心資本充足率限制，不是想提高派息率就提高的。拿興業(yè)銀行來說，過去5年，興業(yè)銀行每股收益復(fù)合增長率為9%，而派息復(fù)合增長率為12.8%，可見有3.8%的年復(fù)合增長率來自于派息率的提高。而農(nóng)業(yè)銀行提高派息就沒那么容易了，過去5年，農(nóng)行每股收益復(fù)合增長率為3.5%，而派息復(fù)合增長率為4.5%，而利潤復(fù)合增長率為6%，可見很大部分被攤薄了，雖然提高了1個點的派息，但派息復(fù)合增長率還是低于利潤增長率1.5個百分點，除了1000億的定增，還有一個重要原因是永續(xù)債的發(fā)行，農(nóng)業(yè)銀行2018年以來發(fā)行了3600億永續(xù)債，而且2022年就發(fā)行了800億，這樣2022年永續(xù)債利息支出就達180億，而且是稅后支出，攤薄每股收益7%，今年攤薄更加嚴(yán)重，一季度增加17.5億利息支出，3季度增加9.5億利息支出，可以預(yù)見農(nóng)行一季度每股收益不會好看。當(dāng)然興業(yè)銀行也被優(yōu)先股、永續(xù)債攤薄，但相對少多了，大概是42億左右，攤薄4.6%，而且2021年以來興業(yè)銀行沒有發(fā)行優(yōu)先股和永續(xù)債，以后攤薄比例會越來越小。

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從農(nóng)業(yè)銀行的例子可以看出永續(xù)債表面上看不像普通股那樣明顯攤薄每股收益，但實際上也是攤薄每股收益的，因為計算每股收益時要扣除優(yōu)先股永續(xù)債付息的，股份制銀行中中信銀行2022年利潤增長率為11.61%，由于2021年發(fā)行了400億永續(xù)債，2022年需要支付16.8億的利息，導(dǎo)致每股收益卻只增長了8.33%，同樣的情況發(fā)生在招行身上，由于2021年發(fā)行了430億永續(xù)債，利息稅后支出15.867億，招行去年利潤增長15.08%，而每股收益增長14.1%。再列一下興業(yè)平安的數(shù)據(jù)，興業(yè)增長率分別為10.52%、11.41%，平安增長率分別為25.3%、27.2%。派息增長率方面，興業(yè)2022年為14.78%，招行為14.19%。

從中信和招行的數(shù)據(jù)可以看出永續(xù)債對每股收益增長率攤薄還是比較大的，中信是3.23個百分點，招行是近一個百分點，如果2021年中信和招行不發(fā)永續(xù)債，而是發(fā)行二級資本債，那么大概率中信和招行的利潤增長率略高于現(xiàn)在的每股收益增長率，而且每股收益增長率會高于利潤增長率。大家看出問題所在了嗎？就是發(fā)永續(xù)債利潤增長率好看，但實際股東權(quán)益是受損的，每股收益增長率明顯低于利潤增長率，中信缺一級資本就算了，招行核心資本充足率這么高有必要發(fā)一級資本債嗎？，就是二級資本債也沒有必要，當(dāng)然現(xiàn)在有了一個替罪羊，把這些問題推到田行長身上就可以了。下面列一下股份制行的核心資本充足率、資本充足率和優(yōu)先股永續(xù)債數(shù)量、股東權(quán)益、優(yōu)先股永續(xù)債所占比例。

招行：13.68%，17.77%，1204，9455，12.73%

興業(yè)：9.81%，14.44%，860，7462，11.52%

中信：8.74%，13.18%，1181，6654，17.75%

浦發(fā)：9.26%，13.71%，1127，6920，16.29%

民生：9.17%，13.14%，950，5999，15.84%

光大：8.72%，12.95%，1091，5079，21.48%

平安：8.64%，13.01%，700，4347，16.1%

華夏：8.86%，12.87%，600，3066，19.57%

浙商：8.05%，11.6%，250，1629，15.35%

從這些數(shù)據(jù)可以看出，興業(yè)和招行優(yōu)先股永續(xù)債所占股東權(quán)益比例最低，其他都大于15%，光大竟然達到21.48%，看了這些數(shù)據(jù)大家就該明白，為什么光大、華夏這幾年好像也沒有股權(quán)融資，利潤增長率也還可以，但每股收益增長卻這么困難。因此優(yōu)先股和永續(xù)債對利潤的侵蝕是很厲害的，看利潤增長率判斷銀行業(yè)績的是看不到這一點的，只有通過分紅才知道每股收益增長率才是股東真正獲得的回報。興業(yè)銀行管理層在發(fā)行優(yōu)先股永續(xù)債上確實是老實人，雖然影響利潤增長率，但股東獲得了實惠，這些雖然沒有體現(xiàn)在股價上，但體現(xiàn)在派息的快速增長上。$興業(yè)銀行(SH601166)$ $招商銀行(SH600036)$ $農(nóng)業(yè)銀行(SH601288)$

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