(資料圖)

昨天公布的一季報可能讓大多數人失望了，也出乎我的意料，但卻讓我喜憂參半，甚至正是我所期待的。希望通過興業短期上漲賺錢的可以拉黑我了，我的預測確實對你沒有幫助，甚至有害，讓你滿懷希望買入，失望至極賣出。這也是我過去一直重申的，我只預測業績，不預測股價，預測對錯概不負責，彼之砒霜，吾之蜜糖，大家買賣自負。

先說說預測，總的來說錯的離譜，但究其細節和邏輯沒有大問題。負債端由弱變正常，負債成本一季度有所下降，凈息差，報表上顯示，同比應該是大幅下降的，環比下降也是比較大的，但興業有其特殊性，有很多利息收入體現在三項收入中，因此從這個意義上說環比下降不大。營收下降主要出現在中收上，同比下降38%，環比下降34%，同比下降再多還能理解，環比下降這么多完全不可理解，管理層解釋理財和財富管理收入下降是說不通的，興業哪有一個季度五六十億的理財和財富管理收入可降，而且大中行中好像還沒有環比下降的，唯一的可能性是收入被沖回了，去年四季度的中收不正常，如果兩個季度的收入對調一下，是不是更合理一些?

接下來說說利潤，營收下降了這么多，再做利潤真是勉為其難了，與其粉飾，還不如正常反映，破罐子破摔了，其實如果中收一季度和去年對調一下，去年利減少40億，今年增加40億，那么看上去就比較正常了。興業業務管理費同比下降了5%，信用減值計提也稍微下降，跟大多數銀行大幅減少計提釋放利潤有較大的區別。

最后說說興業的資產負債，興業的資產負債環比分別增加5600億、5400億，其中貸款增加1550億，存款增加1600億，總資產增長大大超出了預期，雖然貸款增量和去年四季度一樣，但結構好了許多，因為貸款增加了2200億，貼現減少了600多億，存款中活期占比一半以上，存款定期化四季度以來在興業上沒有延續。其他資產增加了4000億，說明興業風格大變，不再拘泥于核心資本充足率的穩定提升，把擴張放在了前列，說到底就是一個字“賭”。

猜測興業管理層這樣做的考慮，中收不正常減少，管理層年初肯定知道，這么一大筆營收損失從哪里補回來是個問題，加大資產擴張速度是唯一能主動做的事，雖然收益微薄，但聊勝于無，興業也確實部分做到了，利息+三項收入達到了475億，大大彌補了中收的空缺，至于資產質量、三項收入能否繼續增加，還是一個“賭”字。

在揚州，遇見黑天鵝了。$興業銀行(SH601166)$ $平安銀行(SZ000001)$ $招商銀行(SH600036)$

關鍵詞：