【世界聚看點】江蘇銀行沖破天花板，可轉債強贖套利的邏輯又回來了！抄送成都銀行/杭州銀行/張家港行/無錫銀行
2023-05-01 22:28:50 來源：雪球網 小 中
#市賺率#
【資料圖】
理論上來說，發了可轉債的銀行股，普遍都有動力做好業績，并促成可轉債強贖。
江蘇銀行，面對7.76元的可轉債強贖觸發價曾經久攻不破，如今終于沖破了這個天花板。
這也意味著，銀行板塊的可轉債強贖套利的邏輯又回來了！
需要特別說明的是，為了學習巴菲特，筆者發明了一個叫作“市賺率”的估值參數。其公式為：市賺率=市盈率/凈資產收益率（PR=PE/ROE）。當市賺率等于1PR為合理估值，大于1PR和小于1PR則為高估和低估。上世紀80年代，巴菲特連續兩年買入可口可樂，市賺率的平均估值剛好就是0.4PR。從此以后，“40美分買入1美元”就成了巴菲特的口頭禪。
針對國內“賺假錢”的企業，筆者還加入了N這個修正系數（PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企業，修正系數N為1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企業，修正系數N為2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企業，例如30%的企業，修正系數N為1.67（50%除以30%）。
考慮到國內銀行股多數處于成熟期，少數處于成長期。所以本文在計算估值時，統一采用了行業平均的30%股利支付率，修正系數N也均為1.67。
仔細觀察上表，可轉債強贖套利的股票池就已經有了。接下來，僅需五步就能選好股（多年以前某一知名股票軟件的廣告語）。
第一步：撥備覆蓋率300%以上的，這樣就多了一種“降撥備增利潤”的可能。
第二步：現價距離強贖價25%-50%的，少了套利空間太小，多了很難實現。
第三步：修正市賺率低估的，股價最好也是近期低位，這樣更有安全邊際。
第四步：強贖價對應的修正市賺率也需低估，否則就不是套利，而是估值修復。
第五步：迎合市場先生，短視一點，選擇一季報業績增長15%以上的。
篩選過后，就僅剩四只銀行股：成都銀行、杭州銀行、張家港行、無錫銀行。
延伸閱讀：《如何最公平的估值茅臺與銀行》 網頁鏈接
延伸閱讀：《巴菲特唯一給出準確估值的股票》 網頁鏈接
延伸閱讀：《40美分買入1美元的內在價值》 網頁鏈接
$成都銀行(SH601838)$$杭州銀行(SH600926)$$江蘇銀行(SH600919)$
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