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有伙伴問(wèn)我的閾值輪動(dòng)策略怎樣，說(shuō)實(shí)在話我不敢輕易評(píng)判，畢竟我個(gè)人不是采用閾值輪動(dòng)策略，而是采取類似閾值的精選大餅，里面差異極大，下面我就分析一下：

閾值，顧名思義就是一個(gè)數(shù)值，輪動(dòng)則代表一定周期內(nèi)的替代，在我了解到的老師里，持有封基（金老師）最出名，比如金老師的130、150、170的閾值，我個(gè)人從金老師處學(xué)習(xí)到了很多知識(shí)，也極大豐富了我的眼界，在這表示由衷的敬意和感謝。

因?yàn)殚撝岛洼唲?dòng)周期不一樣，結(jié)果會(huì)千差萬(wàn)別，比如閾值越高，回撤可能性越大，但不代表超低閾值回撤就小，相反，部分超低價(jià)債，因?yàn)檎沙霈F(xiàn)嚴(yán)重瑕疵，有退市可能，這個(gè)時(shí)候持有超低價(jià)債，風(fēng)險(xiǎn)反而更大，隨著注冊(cè)制的實(shí)施和轉(zhuǎn)債的急劇擴(kuò)容，未來(lái)正股的退市風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)債的質(zhì)量也會(huì)有歷史性變化，退市成了家常便飯，轉(zhuǎn)債保本的金剛不壞之身被打開(kāi)命門，一切都變了。

(資料圖)

如買入100元以下的閾值，越低越好，按目前來(lái)說(shuō)，則會(huì)陷入低價(jià)陷阱，目前低于100元的轉(zhuǎn)債有：搜特、正邦、全筑、廣匯、天創(chuàng)、城地、帝歐、齊魯、重銀。

1.搜特大概率會(huì)面值退市，且會(huì)在12個(gè)交易日后，我不認(rèn)為有任何希望，當(dāng)然，正股退市不代表轉(zhuǎn)債就會(huì)違約，只是公司已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，企圖它到期還本付息的可能性，極小極小，我只能說(shuō)目前價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有反映這種違約的風(fēng)險(xiǎn)性。

2.邦邦加星戴冠，已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，而法院的重整日期一拖再拖，我認(rèn)為就是不敢馬上處理這些棘手的事情，等公司豬仔和母豬賣完了，就會(huì)成為實(shí)質(zhì)性破產(chǎn)，也就沒(méi)有那么多事，實(shí)際性破產(chǎn)，根本不可能有任何資產(chǎn)給轉(zhuǎn)債賠償，公司都沒(méi)了，拿什么還錢，憑本事借來(lái)的錢為什么要還，要錢沒(méi)有，要命只有一具尸體，愛(ài)咋辦咋辦。

3.圈豬加星戴冠，已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，審計(jì)非標(biāo)意見(jiàn)，一堆被告，竟然被供應(yīng)商以欠債19萬(wàn)申請(qǐng)預(yù)重組，這得多尷尬呀，能不能活過(guò)夏天，都難說(shuō)，但我看到公司手上還有66億訂單，我就覺(jué)得搞笑，都懷疑是不是多打了一個(gè)零。

4.廣匯、天創(chuàng)、城地，是因?yàn)椴幌滦蓿坏┫滦奘强赡芑氐?10元以上的，只是需要一定的時(shí)間等待。

5.帝歐，22年巨虧15億，目前市值27億，虧了56%，真是厲害，一季度再虧0.8億，這虧損幅度跟豬企有得一拼，不過(guò)這樣虧損也很好，那就是轉(zhuǎn)債可以下修到底了，那么好了，這是特定手段嗎，我認(rèn)為是的，就跟我洗澡一樣，洗了之后一身輕，輕裝上陣，不知道是出自哪位大師的指點(diǎn)，所以我認(rèn)為帝歐有翻身把歌唱的機(jī)會(huì)。

6.齊魯、重銀，無(wú)法下修，在我看來(lái)只是純企業(yè)債，沒(méi)有任何前途，就是糞坑里的石頭，又臭又硬，不過(guò)絕大多數(shù)金融債都是如此，比如已經(jīng)到期的光大。

這些債，是無(wú)法輪動(dòng)的，因?yàn)槌Ｄ暌粍?dòng)不動(dòng)，但是有些是持續(xù)陰跌，別認(rèn)為現(xiàn)在的搜特漲的很好，你一伸手必被砍手指。

如買入100-105元的閾值，越低越好，按目前來(lái)說(shuō)，則會(huì)陷入低價(jià)陷阱，目前在這范圍的轉(zhuǎn)債有：首華、科華、青農(nóng)、藍(lán)帆、興業(yè)、紫銀、嶸泰、鴻達(dá)、國(guó)君、大族、家悅。

1.首華、科華長(zhǎng)期不會(huì)下修，不下修的情況下，溢價(jià)率太高，就不會(huì)有波動(dòng)。

2.青農(nóng)、興業(yè)、紫銀都是銀行債，無(wú)法下修，跟齊魯、重銀沒(méi)有兩樣。

3.嶸泰一強(qiáng)贖，5月4日就是最后交易日，沒(méi)有持有意義。

4.鴻達(dá)大股東破產(chǎn)清算，管理必然混亂，22年審計(jì)非標(biāo)意見(jiàn)，凈利潤(rùn)大跌，但還有3億，你信嗎，反正我不信；剩下900萬(wàn)資金能干嘛，我認(rèn)為什么都干不了；對(duì)于應(yīng)收、存貨、預(yù)付、固資在建、無(wú)形資產(chǎn)，我深表疑問(wèn)，有些東西，我認(rèn)為隨著時(shí)間的風(fēng)吹日曬，必定會(huì)露出來(lái)，不是沒(méi)有雷可爆，只是引線還在燃燒中。

5.國(guó)君馬上到期，沒(méi)有一點(diǎn)強(qiáng)贖的希望。

6.大族死不肯下修，下次下修需要等到10月下旬，強(qiáng)贖的希望是沒(méi)有了，我也認(rèn)為公司不會(huì)下修。

7.家悅，作為開(kāi)超市的，我佩服它的自信和勇氣，只是不知道梁靜茹給的勇氣與它自身的實(shí)力配不配，只是我想不到它還能賺錢，一個(gè)超級(jí)品牌超市都不賺錢，它賺錢，難道我之前在零售行業(yè)是白待的嗎，莫非是淄博的燒烤帶來(lái)的非同一般的業(yè)績(jī)；對(duì)于頭鐵的山東企業(yè)，我拒絕持有。

個(gè)別債，受到臨時(shí)炒作，可能會(huì)一度沖高，比如疫情期間的相關(guān)轉(zhuǎn)債，而后快速下落，如塞力、萬(wàn)孚、美諾、尚榮、華海、榮泰、博瑞等；比如臨時(shí)炒作的轉(zhuǎn)債，如華陽(yáng)、立訊、科達(dá)、思創(chuàng)、瑞達(dá)、長(zhǎng)集、多倫等。

對(duì)于超高值，我的理解就是150元以上，大部分這個(gè)價(jià)格，都可能面臨著強(qiáng)贖的風(fēng)險(xiǎn)，且這個(gè)時(shí)候代表正股已經(jīng)漲到一定程度了，很可能會(huì)面臨著回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，150元作為很多轉(zhuǎn)債一生的門檻，也許只有一兩次機(jī)會(huì)沖破，而后一直回落，故我對(duì)高價(jià)債非常恐懼，這種恐懼來(lái)源于高度的不確定性，這里有個(gè)股個(gè)債的因素，也有大盤的因素，因?yàn)榇蟊P一旦回落，高價(jià)債最大的可能就是跟著回調(diào)，而且這個(gè)回調(diào)遠(yuǎn)超大盤。

在我看來(lái)，只要是無(wú)腦閾值輪動(dòng)，都是一種機(jī)械操作，這種操作大概率是要虧錢的，因?yàn)闆](méi)有投資會(huì)有如此輕松的事，只需要調(diào)調(diào)倉(cāng)就能轉(zhuǎn)錢。

這里要說(shuō)明一下，金老師的閾值輪動(dòng)策略，是有門檻的，有剔除因子的，所以我對(duì)金老師的130元閾值的輪動(dòng)策略有很大的興趣，只是我會(huì)另外加上我自己個(gè)人的判斷。

我個(gè)人的精選大餅主要有以下因素：

一般來(lái)說(shuō)，主要區(qū)間是115-125元，這個(gè)區(qū)間極有防守性，也有進(jìn)攻性，我不愿意為了進(jìn)攻而完全失去防守，因?yàn)橥顿Y是可持續(xù)的，需要時(shí)刻謹(jǐn)記風(fēng)險(xiǎn)性，不能為了追求一兩次的收益而不顧黑天鵝事件，事實(shí)上絕大部分退出市場(chǎng)的大佬，都是忽略了一個(gè)極其不重要的因素，而這個(gè)因素因?yàn)楹谔禊Z事件形成了核爆炸一樣的裂變，導(dǎo)致巨虧收?qǐng)觥?/p>

真正的投資，是可持續(xù)可復(fù)制的，也就是不靠一時(shí)的運(yùn)氣，不靠一時(shí)的僥幸，而是這種模式可以不斷復(fù)制，麥當(dāng)勞的成功在于可復(fù)制，投資也是一樣。

當(dāng)然，投資最終目的不是為了防守，如果單純防守直接定存就好了，所以我也不愿意放棄進(jìn)攻，故選擇在115-125元的主要區(qū)間，追求穩(wěn)健而固守一處，追求收益而不冒進(jìn)。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，標(biāo)的最大的得分項(xiàng)是活躍度，沒(méi)有活躍度的轉(zhuǎn)債，就失去了賺取差價(jià)的可能性，也失去了賺錢的頻率，沒(méi)有差價(jià)和頻率，也就談不上收益。

一般來(lái)說(shuō)，標(biāo)的最好的選擇是高價(jià)回落，比如從170元回落，且多次波動(dòng)至150元以上，這樣的標(biāo)的，大概率來(lái)說(shuō)未來(lái)也可能有如此波動(dòng)。

原則上，我不會(huì)選擇從低價(jià)漲上來(lái)的轉(zhuǎn)債，因?yàn)檫@樣的轉(zhuǎn)債很可能會(huì)回落。

當(dāng)然，這只是概率問(wèn)題，因?yàn)闅v史只代表過(guò)去，不代表未來(lái)，只是未來(lái)大概率會(huì)遵循歷史的走勢(shì)。

為了控制風(fēng)險(xiǎn)，選擇分散持倉(cāng)，沒(méi)有人能百分百確定不會(huì)出現(xiàn)黑天鵝事件，普通投資者能做的就是盡量分散持倉(cāng)，可以把抗風(fēng)險(xiǎn)能力提高很多個(gè)等級(jí)，一般來(lái)說(shuō)，單吊的投資者，最后的機(jī)會(huì)不是暴富就是虧損退場(chǎng)，但是虧損退場(chǎng)的可能性遠(yuǎn)大于暴富的可能性，因?yàn)槟憧梢孕疫\(yùn)一次，但你不可能永遠(yuǎn)走運(yùn)，全場(chǎng)梭哈，贏99次也不是贏，因?yàn)橘€場(chǎng)只需要你輸一次就把贏得和本金全部拿走。

根據(jù)金老師提供的數(shù)據(jù)，回撤如下：

根據(jù)我個(gè)人的實(shí)盤，最大回撤為6.5%，看上去比表格數(shù)據(jù)均要小一些，我認(rèn)為這是因?yàn)槲易非罅艘欢ǖ姆朗匦裕@也是回撤相對(duì)較小的核心。

對(duì)于標(biāo)的，我會(huì)對(duì)正股的基本面進(jìn)行分析，雖然做不到百分百排雷，但我想要做的事就是盡最大可能的排雷，比如排除80%的雷，那么長(zhǎng)期以往，我相信我能跑贏普通投資者。

當(dāng)然，不是每個(gè)投資者都能分析基本面，但是只需要多看看評(píng)論，多看看一些博主的文章，多少能看出一點(diǎn)問(wèn)題，其實(shí)看文章，不要看那些唱多的人，而是要多看唱空的人，因?yàn)槌蘸艽罂赡苁怯凶C據(jù)的，而唱多嗎，只需要吹噓就行。

這也說(shuō)一下，并非每個(gè)博主都有經(jīng)得起推敲的邏輯，有相當(dāng)部分博主是追漲殺跌的那一類，說(shuō)白了他們也是韭菜的組成部分。

文章所述的可轉(zhuǎn)債，均為案例使用，不作為投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入場(chǎng)需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立思考。 $大秦轉(zhuǎn)債(SH113044)$$中信轉(zhuǎn)債(SH113021)$$南銀轉(zhuǎn)債(SH113050)$

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