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因為還想持有$中國海洋石油(00883)$，所以客觀去看待一下

期假共三天～前天花了點時間寫$上海實業(yè)環(huán)境(00807)$季報，昨天去了玩樂一天～～～?(? ? ??)真的蠻開心～假日就是爽。今天又努力一下，沒想到這麼寫一寫中海油，弄一弄圖，又超大半天了…..

【資料圖】

其實季報出來後我就發(fā)現(xiàn)了一些事，當(dāng)時也分享油價74美元不等跟321盈利掛勾。今天有空，正式來聊聊吧。

因為我自己真的列了不少資料及過去也看不少數(shù)據(jù)，所以很容易發(fā)現(xiàn)到。

今年的第一季報的貿(mào)易及其他收入其實同比是增加300%，可以用特別高來形容。我還特意去查一下公司的『貿(mào)易收入』是指什麼。

貿(mào)易收入是石油產(chǎn)品指分成合同下銷售歸屬於外國合作方的原油及天然氣。

上面這段話我有點難看懂，銷售於外國合作方的本公司附屬公司銷售原油及天燃?xì)赓Q(mào)易收入是指什麼？我有努力查過，暫時有二個方向。

首先石油合同分作二大類，分別為礦類(liceense)，產(chǎn)品分成合同(Production Sharing Contract)。

而分成合同里面條款又眾多，包括產(chǎn)品分成合同的期限（Term），工作量承諾及費(fèi)用支出（Work commitment），作業(yè)者/作業(yè)權(quán)（Operatorship），勘探丶開發(fā)生產(chǎn)資源（Target Resources）, 成本回收及產(chǎn)品分成比例（Cost Recovery/ Production Sharing ratio), 酬金及稅費(fèi)(Bonus/taxes/fees)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性條款（Economic stability clause）之類…..我稍為看了一下，真的挺多的…

再查了中海油早些年的公告，如果上面的『石油產(chǎn)品指分成合』是指圭那亞那些石油銷售的話，那麼這樣說得通，畢竟現(xiàn)在中海油有參與的圭那亞項目產(chǎn)了不少油。但感覺又不像

另一方面，我又懷疑是與成品油有關(guān)。以我所知及上網(wǎng)查了，中海石油煉化有限責(zé)任公司應(yīng)該不屬於上司公司里？如果貿(mào)易收入應(yīng)該是賣原油予集團(tuán)內(nèi)部公司之間，供集團(tuán)內(nèi)部煉化石油產(chǎn)品，再出口的話，那就意味中海油在煉化上的利潤分成上增加了不少。

為什麼我有這樣的想法呢？

要知道國內(nèi)的成品油出口是受限制的，但23年的第一批的成品油出口配額與22年同比是大增的。（我看了一圈，暫時很少人留意到這一點，就算是所謂的機(jī)構(gòu)報告也很少提及），而我知道因為剛好我去年四季度就發(fā)現(xiàn)了，但是也沒聯(lián)想起來，直到季報出來。

中海油在23年的第一批的成品油出口配額獲批的量也是同比大增的。

22年第一批額獲批1180萬桶，23年獲批1760萬桶（同比增加49%）

而再看下首一季，中國的成品油桶量出口共1900萬桶，比21年的1170萬桶其實是同比大增62%。其中一般貿(mào)量的桶量大增。

其次按金額看就更明顯，主要估計是成品油出口的利潤很好，在桶量跟21年差不多的情況下，23年首季出口額高達(dá)接近1000億，而21年及22年平均才510多億，同比增加88%以上。(注意，這里與國內(nèi)間銷售無關(guān)，因為國內(nèi)的成品油定價機(jī)制是獨特的，會跟油價定期調(diào)節(jié))

這里可以理解為歐盟的成品油禁制造成，導(dǎo)致其他地方的成品油流入量大增。比如印度。印度近年其實大量搶占了不少俄羅斯原油，并且提煉為成品油出口到歐洲。

印度4月購入俄羅斯的數(shù)量就創(chuàng)下歷史新高，進(jìn)口原油超過200萬桶/日，占了該國的44%，低價買油，高價賣產(chǎn)品，成為了神奇魔術(shù)手。?(? ? ??)

我懷疑一季度同樣理由，中國在歐盟的成品油禁制中也成功分了一杯羹。

我再按成品油出口數(shù)據(jù)分類成二大類，汽油，煤油跟柴油。可以看到從桶量及金額來說呢，汽油變化不大。

重點在於煤油跟柴油，煤油桶量出口23年跟22年同比增加了94%，金額增加了151%。

至於柴油更夸張，桶量出口23年跟22年同比增加了453%，金額增加了547%。

那怕跟21年同比，桶量差不多的情況下，出口金額增加對比也有100%以上。

但是應(yīng)該與進(jìn)口俄油無關(guān)，畢竟第一季國內(nèi)原油進(jìn)口的桶量跟金額化都不大。

那麼，貿(mào)易收入到底是指國外的原油分成銷售大增還是成品油里的利潤分成大增呢？這個換你們告訴我了

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後記:

上面的數(shù)據(jù)都是出口的官方數(shù)據(jù)，靠譜。但是一季報是我想法，也不一定代表現(xiàn)實。歡迎討論并且補(bǔ)充更多有用的資訊。

平常我就是這樣，平日晚上抽點時間看，周末，放假在玩樂與投資中抽時間平衡。我才意識到挺多人看我的文章呀。。。老實說，我其實瞎說比較多。

不過認(rèn)真上來的時候也是挺認(rèn)真的～

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石油是重資產(chǎn)行業(yè)～

每次一提到中國石XH，總有人不滿，我也不提及了。其實看PB就很明顯。 在20年也就是美資離開前，海油H跟石XH的PB分別為1.2BPB跟0.55PB。這是人們給予的估值。

再說，一季報後海油的凈資產(chǎn)已經(jīng)增加至15塊了，動態(tài)市凈由0.91降成了0.85B了。

目前海油H跟石ＸH的PB分別為0.85BPB跟0.647PB。石X很明顯已經(jīng)回到當(dāng)時的水平，但是海油H還折讓了不少。

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