因?yàn)檫€想持有$中國(guó)海洋石油(00883)$，所以客觀去看待一下

期假共三天～前天花了點(diǎn)時(shí)間寫$上海實(shí)業(yè)環(huán)境(00807)$季報(bào)，昨天去了玩樂(lè)一天～～～?(? ? ??)真的蠻開心～假日就是爽。今天又努力一下，沒(méi)想到這麼寫一寫中海油，弄一弄圖，又超大半天了…..

【資料圖】

其實(shí)季報(bào)出來(lái)後我就發(fā)現(xiàn)了一些事，當(dāng)時(shí)也分享油價(jià)74美元不等跟321盈利掛勾。今天有空，正式來(lái)聊聊吧。

因?yàn)槲易约赫娴牧辛瞬簧儋Y料及過(guò)去也看不少數(shù)據(jù)，所以很容易發(fā)現(xiàn)到。

今年的第一季報(bào)的貿(mào)易及其他收入其實(shí)同比是增加300%，可以用特別高來(lái)形容。我還特意去查一下公司的『貿(mào)易收入』是指什麼。

貿(mào)易收入是石油產(chǎn)品指分成合同下銷售歸屬於外國(guó)合作方的原油及天然氣。

上面這段話我有點(diǎn)難看懂，銷售於外國(guó)合作方的本公司附屬公司銷售原油及天燃?xì)赓Q(mào)易收入是指什麼？我有努力查過(guò)，暫時(shí)有二個(gè)方向。

首先石油合同分作二大類，分別為礦類(liceense)，產(chǎn)品分成合同(Production Sharing Contract)。

而分成合同里面條款又眾多，包括產(chǎn)品分成合同的期限（Term），工作量承諾及費(fèi)用支出（Work commitment），作業(yè)者/作業(yè)權(quán)（Operatorship），勘探丶開發(fā)生產(chǎn)資源（Target Resources）, 成本回收及產(chǎn)品分成比例（Cost Recovery/ Production Sharing ratio), 酬金及稅費(fèi)(Bonus/taxes/fees)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性條款（Economic stability clause）之類…..我稍為看了一下，真的挺多的…

再查了中海油早些年的公告，如果上面的『石油產(chǎn)品指分成合』是指圭那亞那些石油銷售的話，那麼這樣說(shuō)得通，畢竟現(xiàn)在中海油有參與的圭那亞項(xiàng)目產(chǎn)了不少油。但感覺(jué)又不像

另一方面，我又懷疑是與成品油有關(guān)。以我所知及上網(wǎng)查了，中海石油煉化有限責(zé)任公司應(yīng)該不屬於上司公司里？如果貿(mào)易收入應(yīng)該是賣原油予集團(tuán)內(nèi)部公司之間，供集團(tuán)內(nèi)部煉化石油產(chǎn)品，再出口的話，那就意味中海油在煉化上的利潤(rùn)分成上增加了不少。

為什麼我有這樣的想法呢？

要知道國(guó)內(nèi)的成品油出口是受限制的，但23年的第一批的成品油出口配額與22年同比是大增的。（我看了一圈，暫時(shí)很少人留意到這一點(diǎn)，就算是所謂的機(jī)構(gòu)報(bào)告也很少提及），而我知道因?yàn)閯偤梦胰ツ晁募径染桶l(fā)現(xiàn)了，但是也沒(méi)聯(lián)想起來(lái)，直到季報(bào)出來(lái)。

中海油在23年的第一批的成品油出口配額獲批的量也是同比大增的。

22年第一批額獲批1180萬(wàn)桶，23年獲批1760萬(wàn)桶（同比增加49%）

而再看下首一季，中國(guó)的成品油桶量出口共1900萬(wàn)桶，比21年的1170萬(wàn)桶其實(shí)是同比大增62%。其中一般貿(mào)量的桶量大增。

其次按金額看就更明顯，主要估計(jì)是成品油出口的利潤(rùn)很好，在桶量跟21年差不多的情況下，23年首季出口額高達(dá)接近1000億，而21年及22年平均才510多億，同比增加88%以上。(注意，這里與國(guó)內(nèi)間銷售無(wú)關(guān)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的成品油定價(jià)機(jī)制是獨(dú)特的，會(huì)跟油價(jià)定期調(diào)節(jié))

這里可以理解為歐盟的成品油禁制造成，導(dǎo)致其他地方的成品油流入量大增。比如印度。印度近年其實(shí)大量搶占了不少俄羅斯原油，并且提煉為成品油出口到歐洲。

印度4月購(gòu)入俄羅斯的數(shù)量就創(chuàng)下歷史新高，進(jìn)口原油超過(guò)200萬(wàn)桶/日，占了該國(guó)的44%，低價(jià)買油，高價(jià)賣產(chǎn)品，成為了神奇魔術(shù)手。?(? ? ??)

我懷疑一季度同樣理由，中國(guó)在歐盟的成品油禁制中也成功分了一杯羹。

我再按成品油出口數(shù)據(jù)分類成二大類，汽油，煤油跟柴油。可以看到從桶量及金額來(lái)說(shuō)呢，汽油變化不大。

重點(diǎn)在於煤油跟柴油，煤油桶量出口23年跟22年同比增加了94%，金額增加了151%。

至於柴油更夸張，桶量出口23年跟22年同比增加了453%，金額增加了547%。

那怕跟21年同比，桶量差不多的情況下，出口金額增加對(duì)比也有100%以上。

但是應(yīng)該與進(jìn)口俄油無(wú)關(guān)，畢竟第一季國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口的桶量跟金額化都不大。

那麼，貿(mào)易收入到底是指國(guó)外的原油分成銷售大增還是成品油里的利潤(rùn)分成大增呢？這個(gè)換你們告訴我了

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後記:

上面的數(shù)據(jù)都是出口的官方數(shù)據(jù)，靠譜。但是一季報(bào)是我想法，也不一定代表現(xiàn)實(shí)。歡迎討論并且補(bǔ)充更多有用的資訊。

平常我就是這樣，平日晚上抽點(diǎn)時(shí)間看，周末，放假在玩樂(lè)與投資中抽時(shí)間平衡。我才意識(shí)到挺多人看我的文章呀。。。老實(shí)說(shuō)，我其實(shí)瞎說(shuō)比較多。

不過(guò)認(rèn)真上來(lái)的時(shí)候也是挺認(rèn)真的～

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石油是重資產(chǎn)行業(yè)～

每次一提到中國(guó)石XH，總有人不滿，我也不提及了。其實(shí)看PB就很明顯。 在20年也就是美資離開前，海油H跟石XH的PB分別為1.2BPB跟0.55PB。這是人們給予的估值。

再說(shuō)，一季報(bào)後海油的凈資產(chǎn)已經(jīng)增加至15塊了，動(dòng)態(tài)市凈由0.91降成了0.85B了。

目前海油H跟石ＸH的PB分別為0.85BPB跟0.647PB。石X很明顯已經(jīng)回到當(dāng)時(shí)的水平，但是海油H還折讓了不少。

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