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從長江電力的股價表現思考估值的基本原理-全球時快訊

2023-05-02 15:18:11 來源：雪球網小 中

很多時候，股票市場具有明顯的群體智慧特征，我們從$長江電力(SH600900)$最近幾年的股價表現上，更能夠感受到這一特征。

(資料圖)

我曾經百思不得其解，為什么長江電力股價即便在市場整體極其低迷的時刻，股價也能夠扛得住市場的摧殘。比如，2022年10月底，長江電力股價堅挺在20元附近。

價值來自折現，折現的高低有一個非常重要的因子是企業的生命周期。如果拋出一個提問：目前5000多家上市公司，生命周期能夠超過30年、50年的概率有多大？

雖然我們很難給出具體的答案，但是，可以肯定的是，相當部分企業的生命周期是小于30年、50年的。

顯然，長江電力的特殊屬性決定了，其生命周期會遠大于上市公司的平均水平。

基于這個原理，我們可以大致的給出長江電力的估值原理。

除了長江電力未來的基本面假設外，影響其估值的重要要素就是貼現率。

我們假設市場整體的貼現率為10%，且生命周期平均水平為30-50年，長期股息率保持3%，那么，我們可以理解為投資者最終獲得的復利，相當于8.25-9.4%%，而長江電力卻是（類似的）可永續經營，那么，按照該貼現率估值，目前的股價合理的。

再給出長江電力一個極端的估值思維：假設長江電力不再成長，在100%分紅情形下，僅考慮每股正常收益1.2元左右計算，取8%股息率，股價就是15元。進一步，如果加上部分折舊現金流，股價低點應該高于15元，過去2年股價的實際表現也是接近這種狀態的。

2022年10月底，最低股價20元附近，理論上雖然不是一個好點，但是考慮到部分資金的偏好，股價沒有明顯的隨市場整體而下挫，也就容易理解了。

曾經以為，長江電力股價可以看跌至16元，難度可能有點大。

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