每日報道：這才是CTA策略盈虧能力與商品波動率之間的實際關系
2023-05-25 14:31:57 來源：雪球網 小 中
其核心邏輯+本人理解，整理如下，僅供大家參考：
1、CTA策略收益與市場波動率負相關，單純看這個結論容易被誤解，其本義，個人的理解為：當商品趨勢明顯時，波動率低其實更有利于CTA策略產生穩定收益（趨勢穩定），但當強趨勢+高波動率（非反轉/反轉少）時，類似于趨勢加速，這個階段CTA策略階段收益率表現最強
2、這波CTA策略回調的原因是：商品波動率從歷史高位向下走低+商品走勢劇烈反轉，此種行情場景對量化CTA不利，屬于策略普跌的負β期。從波動率變化的角度，則體現為CTA策略回撤周期與商品波動率下行周期一致，進而有了之前市場眾所周知的錯誤的線性遞推關系——波動率走低→CTA策略回撤（實為偽規律）
(相關資料圖)
3、同理，商品波動率由低位走高時，是CTA策略整體平均收益狀態表現最好的階段（象限）；但當到達商品波動率的某拉格朗日拐點后，商品波動率增長所帶來的CTA策略收益開始衰減（類似與業績高增長個股的業績增速邊際減弱對于PE及情緒的貢獻減弱）
4、同理，當商品波動率從高位下降到一定程度，觸達商品波動率的某拉格朗日拐點后，商品波動率下跌對 CTA 策略所帶來的收益影響開始邊際減弱，在這個階段，CTA策略將有機會逐步恢復其策略收益能力，且該階段整體平均收益狀態與當到達商品波動率的某拉格朗日拐點后，商品波動率增長所帶來的CTA策略收益開始衰減的階段，相似。
5、文諦認為，商品波動率當前已進入相對低位但波動率的走勢暫未出現顯著提升的跡象，類似于處在（第4點），波動率在相對低位，波動率下跌對 CTA 策略所帶來的收益影響開始邊際減弱的象限。
6、參考《稀缺的優質短周期CTA管理人——文諦》——個人認為，文諦在這波回撤周期中的相對表現及個人挖掘及跟蹤其以來的相對表現，暫未令人失望，暫符合個人預期，同期相對表現，不弱于CTA大哥級的產品均成的CTA策略，但其在近期也創了成立以來歷史最大回撤，另一方面，從歷史業績表現看，其在CTA策略強β階段的收益能力不及均成。
22年下半年補跌（明顯回撤后）表現雖相對不錯，但不過若是買了，也還是虧錢：
文末，奉上文諦研究的核心結論圖
注：本文僅為個人跟蹤記錄之用，所涉及管理人及產品，并非推薦，風險自擔
$文諦量化優選三號(P001193)$
$文諦滬深300指數增強20號(P001196)$
$文諦量化16號(P001162)$
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