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#百奧賽圖# #創新藥研發# #抗體藥#

2017年加入ICH，2018年成立醫保局后，我國藥企依靠“跟隨創新”快速縮小與發達國家的差距。但同樣也呈現出了靶點同質化開發嚴重的問題。

(資料圖片僅供參考)

百奧賽圖2022年報顯示，公司已與Merck Healthcare、百濟神州、Janssen Research & Development、Xencor、ADC Therapeutics、翰森制藥、正大天晴、華潤生物、信達生物、榮昌生物、上海生物制品等21家制藥及生物技術公司、數十家海內外知名生物科技及醫藥研發企業就“千鼠萬抗”發現的藥物分子授權/轉讓達成34項聯合開發協議，與17家企業達成了40項RenMice平臺授權協議。

2023年5月時，百奧賽圖公布已簽署46份合作開發/授權/轉讓協議，并與20家企業達成RenMice平臺授權協議。

據百奧賽圖披露的最新數據顯示，截至2023年6月30日，公司已簽署了50項藥物合作開發/授權/轉讓協議，與包括多家MNC在內的企業達成了42個靶點項目RenMice?平臺授權開發合作。僅半年時間，百奧賽圖抗體授權/轉讓項目增加多達16項。

2020年，百奧賽圖“千鼠萬抗”只具備抗體平臺合作開發這一項商業化能力。到2022年，百奧賽圖已經具備抗體序列轉讓/授權、PCC分子轉讓/授權多種商業模式。

（百奧賽圖科創板招股書）

百奧賽圖抗體開發業務營收也從2020年的4109.41萬元增長至2022年的12688.73萬元，2年時間增長超2倍。百奧賽圖轉讓速度明顯加快，今年上半年就簽署了16個分子的轉讓，而在2022年全年是簽署了17個分子轉讓合約。相比之下，一般Biotech一年轉讓授出的分子數量不會超過3個。按現在的交易速度預估，公司未來每個月都會達成3-5個抗體轉讓授權。

當然，首付款也只是百奧賽圖抗體授權/轉讓業務加速的開始，里程碑收入將為公司抗體開發業務中長期增長帶來極強的確定性。公司預計今年到2024年將有4條FIC管線取得顯著進展（或達里程碑），2024年也將有5個合作開發產品完成IND，來自于抗體/PCC分子的里程碑收入將陸續到賬。按照管線研發速度推算，百奧賽圖最早將于2025-2026年間收到合作產品上市后的分成收益。2023至2025年，百奧賽圖抗體開發業務營收復合增速有望達到40-50%。

2020至2022年，因“千鼠萬抗”計劃的持續開展，百奧賽圖研發投入分別為2.76億、5.58億以及6.99億，研發占營收比重分別為108.98%、157.52%及130.96%，是公司近幾年虧損的主要原因之一。如今，百奧賽圖已順利完成“千鼠萬抗”計劃的第一、第二階段，中期的工作重心將轉為項目的商業化，料“千鼠萬抗”未來的研發投入將來到平穩期。

百奧賽圖近期公告顯示，除現有管線外，中期預計不再推新的臨床試驗項目，將專注于抗體、PCC授權/轉讓業務。這同樣也會節省大筆的臨床試驗費用，減輕祐和醫藥的臨床研發壓力。

百奧賽圖海外擴張趨勢明顯，授權/轉讓業務或加速

今年上半年，百奧賽圖參加了2023年AACR大會，并在會上發布了1C3、6B5全人單抗以及BAS01、BCG022、DM001全人雙抗ADC等16篇與其在研項目/技術平臺的摘要，其中7篇入選Late-breaking-Reserach，是國內企業中披露摘要最多的。

5月，百奧賽圖宣布在美國舊金山新設辦公機構，成為江蘇海門、上海、北京、美國波士頓及德國海德堡之外又一處辦公設施。8月，百奧賽圖在美國波士頓的新設施遷址開張，擴大為原有的3倍。波士頓是美國生物制藥企業注冊最多的區域之一，是美國的生物制藥自主創新的核心地區TOP3。百奧賽圖在舊金山和波士頓設立新辦公設施，是臨床前CRO業務和抗體/PCC分子對外授權、轉讓加速的明顯信號。

在創新藥眾多賽道中，發達國家藥企大多領先我國藥企，對于新靶點/抗體需求更迫切。且百奧賽圖的臨床前CRO業務本就與海外前十大藥企都有合作，此舉也更有助于公司輔助海外合作伙伴從抗體發現到IND前的全流程閉環，進一步確立百奧賽圖全球新藥發源地的行業地位。

考慮到百奧賽圖部分管線陸續達成外部合作開發，千鼠萬抗項目在8月初步結題，預計全年百奧賽圖研發支出（含千鼠萬抗及臨床研發）同比將明顯收窄，全年研發開支約4-5億元人民幣。而海外商業化加速，銷售收入快速增長，同時銷售費用同比增長將擴大，預計全年銷售費用在9000萬人民幣左右。綜合測算百奧賽圖將同比減虧2-2.5億元左右，2023年凈虧損在3.5億元左右的可能性較高。開源節流并舉也將為百奧賽圖帶來凈利潤向上的拐點。隨著百奧賽圖抗體持續對外授權，2024年將收到里程碑回款，未來2年百奧賽圖扭虧幅度仍將加大。個人預計$百奧賽圖-B(02315)$ 或于2025年首度實現盈虧。

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