如果說傳統的券商的CPU還是奔騰，那么東方財富的CPU就是酷睿雙核。

東財的業務主要有四塊。

(資料圖)

東財2021年報收入結構

第一塊是DFCF網和TTJJ網等網站帶來的廣告收入，這是他的起家業務，但這塊業務只占到了總收入的0.63%，而且還是虧損的，可以說忽略不計。

第二塊業務是賣數據，這塊收入只占總收入的1.93%，而且利潤率很低，只有7.2%，幾乎不賺錢。

第三塊業務是“金融電子商務服務”，也就是TTJJ。東財于2012年開始布局基金互聯網代銷業務，令管理層也沒想到的是，這塊業務在14、15年的大牛市中爆發了，使得東財的總收入從13年的2.5億一下子躍升到了15年的29.3億，成為了是東財崛起的第一階引擎，而且這塊業務非常非常的賺錢，毛利率高達94%，比茅臺還要暴力。互聯網基金代銷如今是東財的第二大支柱，2021年其比重占到了總收入的39%。

即便是僅僅發展到這一步，我想東財就已經是一頭非常賺錢的現金奶牛了，但東財不但沒有止步于此，反而找到了另一個更具爆發力的引擎。2015年，東財向自己的下游進軍，收購西藏證券，將互聯網基因和傳統券商結合，做起了互聯網券商的生意，這塊業務如今已成為了$東方財富(SZ300059)$的第一大業務支柱，收入占到了總收入的58.7%。

我們來看下面這兩張圖，這是東財近幾年的營業收入走勢。

這是東財近幾年的凈利潤走勢。

從這兩張圖我們可以看出，東財在收購了西券之后，經過3年多的蟄伏，收入和利潤再一次開啟了爆發式的增長。

我們再來看兩張圖。這一張是東財的凈利率走勢圖。

這一張是東財的凈資產收益率走勢圖。

可以看出，2017年以來，也就是東財并購了券商業務之后兩年，券商業務的整合逐步進入正軌，東財的凈利率和凈資產收益率這兩個代表賺錢能力的指標是不斷走高的，說明券商業務之于東財就像老虎插上了翅膀，比之前的基金業務更加賺錢了。

2021年東財的凈利率為64%，比中信的34%高了幾乎一倍，東財的ROE為21.9%，比中信的12.1%高了幾乎一倍，這說明了將傳統券商加上了互聯網的基因之后，也像老虎插上了翅膀，比傳統券商的盈利能力提升了一倍。

既然盈利能力比傳統券商高出了一倍，那么中信現在的估值是13.5倍，那么東財如今29.5倍的估值也并不算太高。

東財估值

最后說一下本人的觀點，傳統券商其實并沒有大家想象的那么low，這個買賣的賺錢能力不能說優秀，但至少也是一個中等偏上的水平。之所以股價表現不理想是因為這個行業已經達到了群雄鼎立的局面，各家諸侯牢牢占據著自己的地盤，失去了成長的能力。

東財利用自己的互聯網優勢在這種局面下撕開了一條口子，他像一條鯰魚一樣不斷蠶食這各方諸侯的地盤。憑借它天生的互聯網基因、民營企業的基因，他的競爭優勢相對于各大傳統券商是很強的。東財21年的營業總收入為130.9億，$廣發證券(SZ000776)$是342億，海通是432億，$中信證券(SH600030)$是765億。可以看出東財之于這些傳統諸侯，它的體量還只是一條鯰魚。

互聯網基因的競爭優勢，敏銳而有魄力的管理層，雙核引擎的驅動，東財日后的體量應當不會只限于一條小小的鯰魚。本文圖中所有圖表數據均出自本人一直使用的一套用于股票財務分析的Excel模板，模板及使用方法已打包好，感興趣的朋友私信獲取方式。我是諾諾的富爸爸，讀過100多本投資方面的書籍，為您講透股票背后的秘密，關注我吧。

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