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問：我打算在一個A股高息組合中放兩到三只銀行股，兼顧股息和安全，在大行和股份行中，目前價格下哪幾個更有優勢？

云蒙：如果大行只選一個，農業銀行A，如果股份銀行只選一個，興業銀行A。目前從業績看最優秀的前五名大中型銀行是：招行，建行，興業，工商，農業。如果做一個組合的話，比如1200萬，純粹養老的話，只選擇銀行股，難目前的價格可以選擇農業，興業，建設和招商，每個人標的300萬資金，然后每年的1月1日，7月1日動態平衡一下，也就是一年做兩次的調倉，重新分成4份。

(資料圖片僅供參考)

招商確實是最好的銀行，他的客戶群太優秀了。建行是非常穩健的銀行，各方面都給人安心。農業銀行是這幾年進步很大的國有銀行，很多數據表現很不錯。

興業銀行是很有進取心的銀行，應該說是非常專業的銀行，但可惜每次都會被政策監管打壓。從這次年報角度看，興業銀行還是有點不如人意。撥貸比和覆蓋率都下降較多，應該說太明顯的做利潤。一是興業的息差下降得太快，之前大家預期興業銀行同業業務多，同業利率下行興業銀行會受益，但實際上興業銀行的息差下降太多了。興業銀行確實因為同業受益了，負責成本下降了3個基點，但是資產端出現了問題。貸款利率下行22個基點，投資收益下降了30個基點，而建設銀行分別下降了8個基點和2個基點。

別的銀行總體不良在好轉，但興業在變差。貸款撥備興業減少了21個億，信用減值損失是486億，也就是500多億核銷了。500多億核銷，按照25%的回收率，這也是700多億的不良處理了，這樣一算，新生不良就有1.5%了。而2021年，貸款撥備增加了222億，信用減值是668億，也就是核銷了440億左右。也就是2022年比2021年核銷多了。在更多核銷的情況下，2022年相對2021年不良還增加了58億。所以2022年業績比2021年差了一些，當然這也表現在股價里面了。2022年至今興業銀行股價跑輸四大行。興業銀行現在的股息率也有7.03%，我覺得可以繼續持有，沒有必要去換四大行。

歷史上看，興業銀行總是有辦法突破的，對福建人搞錢還是要高看一眼。在A股看，現在確實低估。

問：對郵儲銀行怎么看，移動看上了，李錄也看上了。

云蒙：郵儲銀行是假糟糕的銀行，不僅業務糟糕，而且估值還貴。不知道道為什么會被看上，也是很奇怪。一是這家銀行業績好，主要是不斷融資，同時很多業務剛剛開展，還沒進入市場化的檢驗。二是這家銀行有巨大的代理人成本，這個實在是太高了。而且還不得不依靠這個代理人，因為郵儲銀行60%的存款都是通過網點拉來的定期存款。業績好就是融資造成的利潤增長，但每股利潤并沒有增長，2019年郵儲銀行每股利潤0.72元，今年是0.85元。同業這四年，建設銀行每股利潤從1.05到1.28。郵儲今年又增發，利潤還會繼續攤薄。今年成本收入比達到61.41%，這個太高了。

問：這個一般是30以下吧。

云蒙：負債主要個人定期存款，這個本就成本就高，而在資產端，利率下行，貸款收益率從4.68下降到4.48，下降20個基點，這個還會下降。我們會看到郵儲的業績會往下走。

工商銀行貸款收益率為4.05，農業銀行4.09，中國銀行為3.9，建設銀行為4.17，憑什么郵儲銀行貸款的利率比其他大行高那么多，而不良卻那么少，這不是一家剛剛進入市場化的銀行。所以未來貸款利率會不斷和四大行趨同，而負債端郵儲銀行要差得多，更要命的是，負債端利率高就高，還要付出巨大的成本給郵儲集團。如果利率繼續下行，郵儲就會有極大的壓力。別的銀行成本收入比都在30%左右，他們是60%，而且降不下了的感覺一樣。2021年是59.01%，2022年是57.88%。負債端壓力更大，都是定期存款，還要給越來越高的代理費。

股份行的貸款利率，招商是4.54，中信4.81，民生4.53，光大4.89，興業4.81，平安銀行5.9。平安一直都是高利貸銀行，個人貸款利率是7.38%。

招商銀行確實還是要更優秀，4.54%的貸款利率匹配的是大行級別的不良生成，但貸款的利率更高，也就是說招商銀行在和大行同等風險的情況下，貸款利率更高一些，而招商銀行的負債端還非常優秀，招商銀行的總負債成本是1.61%，四大行平均在1.81左右，而且招商銀行的非息收入還強勁，實事求是的說，招商銀行確實是強于其他銀行。

用通俗的例子，招商銀行的面粉（負債）更便宜，面包（資產）價格更高，而且面包壞得還少。

（旁白）：招商銀行太貴了，招行pb是興業的一倍多，ROE相差一點點。

云蒙：是的，招商銀行貴太多了。招商銀行A股現在靜態市凈率是1.048，興業是0.531倍。

不能這樣看roe，因為利潤是做出來的，roe是利潤為分子。也就是如果興業銀行不做利潤的話，比如增加撥備，凈利潤1%的增長，那么興業銀行的roe就不是現在的13.85%，而是會只有12%左右。

比如，建設銀行2022年年初貸款撥備余額為6385億，年報是7073億，一年下來貸款撥備增加了688億，資產撥備總額增加了717億。如果建設銀行非要做利潤，那么撥備不增加了，無非就是覆蓋率和撥貸比下降，興業就是這個撥備余額下降了。

如果建設銀行不增加撥備，688億的撥備直都進入稅前利潤，扣稅后應能增加500多億的凈利潤，3200多億的凈利潤就會變成3800億左右，這個時候候我們看到的roe就是16%了，然后看到凈利潤增長了25%，但建設銀行沒有這樣做，他們增厚了撥備。

建設銀行年報第顯示，7519億的總撥備準備，這個沒有計入凈利潤，也沒有計入凈資產，就是為了預防可能遭遇的風險，這個數農業銀行是最高的，達到8308億。因為有這七八千億的撥備，未來五年四大行的業績正增長不會有問題。

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