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#002466天齊鋰業(yè)##今日話題#$天齊鋰業(yè)(SZ002466)$

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘自雪球網(wǎng)，格林布什礦生產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)及鋰精礦價(jià)格數(shù)據(jù)來自IGO公司公開信息。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以下分析僅供自己學(xué)習(xí)和球友交流討論，非投資建議，勿仿！！！

受益于2021-2022年鋰價(jià)格大幅上漲，天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)，2022年天齊鋰業(yè)H股成功IPO，天齊鋰業(yè)還完收購SQM股權(quán)的貸款，公司也進(jìn)入了新的發(fā)展階段。隨著國內(nèi)碳酸鋰價(jià)格在2023年第一季度暴跌，鋰礦和鋰電公司2023年第一季度業(yè)績(jī)大幅下滑，而天齊鋰業(yè)2023年第一季度的收入和凈利潤均保持大幅增長(zhǎng)，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)天齊鋰業(yè)2023年第一季度報(bào)告，公司營業(yè)收入114.29億元，同比增長(zhǎng)117.79%，環(huán)比下降27.55%；投資收益14.12億元，同比下降11.36%，環(huán)比下降24.93%；凈利潤48.75億元，同比增長(zhǎng)46.48%，環(huán)比下降40.14%；每股凈利潤2.97元，同比增長(zhǎng)32%，環(huán)比下降40.12%。同時(shí)，2023年第一季度營業(yè)成本11.68億元，同比增長(zhǎng)50.9%，環(huán)比下降52.37%，表明公司鋰精礦和鋰鹽銷售量同比增長(zhǎng)，而環(huán)比下降，主要是格林布什礦二號(hào)加工廠和尾礦加工廠處于爬坡階段，鋰精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)，推測(cè)鋰鹽銷量與2022Q4相比有較大的降幅，特別是委托加工量會(huì)有較大的降幅。公司毛利率穩(wěn)定在80%以上，2023年第一季度毛利率達(dá)到89.8%，推測(cè)主要原因是鋰精礦銷售價(jià)格上漲。天齊鋰業(yè)季度財(cái)務(wù)指標(biāo)及增長(zhǎng)情況詳見下表。

公司經(jīng)營穩(wěn)健，銷售費(fèi)用占比小（每個(gè)季度不到1000萬元），管理費(fèi)用保持穩(wěn)定趨降，管理費(fèi)用保持下降甚至為負(fù)，美中不足的是研發(fā)費(fèi)用較低，季度平均研發(fā)費(fèi)用不到1000萬元，在技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新上天齊與同行贛鋒有不小的差距，詳見下表。

2022年天齊鋰業(yè)還完收購SQM股權(quán)的貸款后，公司現(xiàn)金充足，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，后續(xù)擴(kuò)建和新建項(xiàng)目資金需求有保障。天齊鋰業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)是其控制了全球成本最低、產(chǎn)量最大的硬巖鋰礦格林布什礦，并參股了全球最優(yōu)質(zhì)的鹽湖鋰礦生產(chǎn)商SQM，為公司未來發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也是天齊鋰業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司2023年第一季度凈利潤48.75億元是最好的佐證，這樣的業(yè)績(jī)快趕上礦業(yè)巨頭紫金礦業(yè)一季度的業(yè)績(jī)。天齊鋰業(yè)2023年第一季度取得如此好的業(yè)績(jī)，主要是得益于鋰精礦價(jià)格繼續(xù)保持增長(zhǎng)和格林布什礦處于產(chǎn)量擴(kuò)大階段，具體詳見下表。

格林布什礦鋰精礦通過包銷協(xié)議銷售給天齊和雅寶兩大股東，價(jià)格按協(xié)議約定的定價(jià)機(jī)制，原來約定半年更新一次，后改為每季度更新，其中IGO沒有產(chǎn)品包銷權(quán)，全部由天齊鋰業(yè)銷售。從上圖可以看出，鋰精礦銷售持續(xù)增長(zhǎng)，至2023Q1平均銷售價(jià)格5783美元/噸，據(jù)IGO公布的信息，2023年Q2銷售價(jià)格5444美元/噸，由此可以推測(cè)，天齊鋰業(yè)2023年第二季度的業(yè)績(jī)也有保障，估計(jì)40億元以上。

上圖為格林布什礦鋰精礦生產(chǎn)、銷量及生產(chǎn)成本圖（根據(jù)IGO公司公開信息），從圖中可以看出，自2022Q1鋰精礦產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，然后在2023Q1產(chǎn)量有所下滑，推測(cè)是天齊鋰業(yè)根據(jù)鋰市場(chǎng)情況適當(dāng)調(diào)整了產(chǎn)量，另外，2023Q1鋰精礦銷量有所下滑，主要是由于海運(yùn)船期問題，預(yù)計(jì)會(huì)安排在2023Q2發(fā)貨。圖中格林布什礦鋰精礦生產(chǎn)成本穩(wěn)定、略有增長(zhǎng)，生產(chǎn)成本增長(zhǎng)的原因主要是由于澳大利亞通脹嚴(yán)重，生產(chǎn)物資及人工成本均有所上漲，另外，需要注意的是，鋰精礦生產(chǎn)成本中不包括特許權(quán)使用費(fèi)（Royalty，類似于國內(nèi)的資源使用費(fèi)），特許權(quán)使用費(fèi)與銷售價(jià)格有關(guān)，隨鋰精礦銷售價(jià)格的上漲而增加。

天齊鋰業(yè)的股價(jià)從2022年7月創(chuàng)歷史新高（148.57元）后一直盤整向下，目前股價(jià)下跌一年股價(jià)的低水平位置，考慮長(zhǎng)期鋰需求保持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)及天齊鈾業(yè)持有全球最優(yōu)質(zhì)的鋰資源資產(chǎn)，當(dāng)前股價(jià)偏低，是很好的買入時(shí)機(jī)，對(duì)于長(zhǎng)線投資者來說，天齊鋰業(yè)也是很不錯(cuò)的投資標(biāo)的，未來天齊鋰業(yè)將成為現(xiàn)金奶牛型公司，每年分紅也不錯(cuò)，2022年利潤分配方案為每股分3元，H股價(jià)格不到50港幣，分紅收益率超過6%。

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