一、2022年年報數(shù)據(jù)及公告分析：

【資料圖】

1.營業(yè)收入94.25億，凈利潤27.9億，低于我的預(yù)期，是我低估了四季度疫情的影響。

2.經(jīng)營現(xiàn)金流39億，比凈利潤多11億，非常優(yōu)秀。經(jīng)營現(xiàn)金流常年高于凈利潤，而且不需要固定資產(chǎn)投資。分眾賺的凈利潤是真錢，并且可以全部分紅分掉。這就是好企業(yè)，在A股非常罕見。2022年凈利潤27.9億，全年分紅60億，這真找不出第二家來。

3.分眾終止回購股份，并決定年底再分紅40億(全年60億分紅)，不得不說分眾管理層確實是真心對待股東的。回購股份給員工股權(quán)激勵，實際上是用股東的錢給員工發(fā)獎金，某種意義上來說是損害股東利益的。而分眾終止回購股份，并再次大筆分紅，遠超預(yù)期，真是對股東太好了。

4.分眾的減員增效: 分眾2018年員工總?cè)藬?shù)是12736人，營業(yè)收入145億。2021年員工人數(shù)降低到了5872人，是2018年的一半都不到，營業(yè)收入148億。2022年進一步降低到5036人。可以看到，分眾是在持續(xù)的降低人員支出成本，但同時不影響營業(yè)收入增長。說明公司在持續(xù)的大幅度提高效率，管理非常好。

5.營業(yè)成本降低：由于公司減員增效減少了薪酬支出，以及部分設(shè)備折舊完畢，我估計，2023年營業(yè)成本能比2021年降低9億左右，也就是說做同樣的營收，能多出約7億凈利潤（扣除所得稅影響）。2023Q1營收下降12.4%，凈利潤卻增長了，就是因為營業(yè)成本降低。

6.應(yīng)收賬款持續(xù)減少：應(yīng)收賬款最高峰是2018年的48.23億，然后持續(xù)減少，2021年為29.79億，2022年底14.72億，2023Q1進一步降低到12.52億。說明公司對應(yīng)收款管理要求越來越高，公司是在優(yōu)選客戶。核心競爭力中的：擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。這不是一句空話，是真實的。

7.合同負債持續(xù)增長（2023年Q1新高9.34億）：合同負債是預(yù)收的廣告款，客戶要播廣告，先付定金。說明分眾對下游客戶的話語權(quán)在增加，某種程度上可以預(yù)測下個季度的營收。對應(yīng)的核心競爭力是：具有極高的品牌知名度及強大的市場主導(dǎo)權(quán)。

8.終止在香港上市：我猜想的原因是現(xiàn)在股價低，江總覺得低估，不劃算。

總結(jié): 2022年疫情的影響導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑，但公司一直在做對的事，走在正確的道路上。并且管理層真心對股東，分紅大方，實在挑不出什么毛病。符合好行業(yè)中的好公司。

二、對2023年的展望: 廣告市場逐步回暖，2023Q2開始營收較大幅度增長。

1.營收：預(yù)期2023年電梯媒體收入123億，影院媒體收入11億，總營收134億。

2.預(yù)期營業(yè)成本比2021年下降9億至39億，估算凈利潤為58.8億。

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