格力電器28日晚間公布了2022年年報，有三個問題引發了投資者的激烈討論，本文就重點講講這三個問題。

分紅減少

格力電器2022年年報稱，計劃每10股分10元，格力的股東們大叫分紅太少了，低于預期了。讓投資者更加不解的，還帶有2022-2024三年分紅方案的修改公告，如下圖所示。

從上面即將修改的分紅方案來看，投資者預期的每年都是每股分3元的情況，可能要變化了，從2022年格力每股4.43元的收益來看，未來每股每年的分紅可能會降至2元，或者2.5元。

(資料圖片)

這和過去每年每股分3元的情況確實不太一樣，因此有投資者不太滿意。但是我的看法是，有些投資者過于貪婪，或者對格力基本面的變化沒有持續跟蹤，大家先來看看下面這張圖。

格力電器在年報中披露，由于日常經營需要資金，2022年增加了200多億的短期借款；由于要購建固定資產等長期資產，增加了200多億的長期借款。

格力自己能賺錢，也有錢，為什么還要去大量借錢呢？股東完全可以少分一點股息嘛！而且，格力資產負債表的擴張，有息負債的擴張是從2021年就開始的，我之前連續兩篇文章說格力電器要開啟新一輪的增長的邏輯，就是發現了格力資產負債表開始擴張。

所以，從2023年開始，從格力開始減少分紅開始，格力電器的新一輪增長將會逐漸加速。

實際上，格力年報中已經可以看到工業板塊2022年營收增長了137%，達到76億，2023年有望破百億；綠色能源板塊2022年營收增長了61%，達到了47億，2023年有望繼續保持高速增長。

雖然大家吐槽智能裝備板塊2022年業績下滑50%，但是智能制造板塊是未來的方向，隨著勞動力成本的上升，隨著市場競爭的加劇，智能制造板塊不可能沒有市場，只是當前處于業務發展初期，大概率是訂單不穩定不連續所致。

另外就是生活電器，小家電這一塊，美的的財報說2022年生活家電市場下滑了6.4%，格力的生活電器板塊銷售額也是下滑了6.4%，說明格力的生活家電并不差，未來隨著經濟復蘇，有望重回增長。

員工大幅減少

我在閱讀格力電器年報的時候，發現員工人數只有7.2萬左右，印象里前幾年還有8萬多，將近9萬人，人數變動挺大。

我查了一下，2018年和2019年，格力電器的員工人數在8.8萬人多一些的水平，到了2020年格力的員工人數減少至8.4萬人左右，2021年進一步減少至81884人，2022年大幅減少至72380人。

看完了格力電器的年報，沒有看到公司在這方面的解釋；我經過思考，認為有兩個原因導致格力員工減少：第一個是勞動力成本上升的問題，工資越來越高之后，企業不堪重負，只能減少員工數量，格力在年報中提到了勞動力成本上升的問題（下圖）。

第二個，應該就是企業的應對之策，那就是智能化，未來的制造業大概率會進入越來越智能化的階段，黑燈工廠可能會越來越多。如果企業想要減少員工，而又不太愿意辭掉員工（董明珠很多次說過不會主動裁員），就只能不斷培訓員工（如下圖，格力員工2022年平均參與專項培訓10次左右）跟上企業發展節奏，同時減少招聘。

如果智能工廠越來越多，對工人的素質要求就會越來越高，對普通制造業工人的需求就會越來越少。所以，這兩個因素可能是格力員工大幅減少的主要原因。

是否空調老大

2021年開始，很多人都在說格力電器不再是空調行業的老大了，現在美的集團才是空調的老大。

格力電器在2021年的年報中稱，空調市場占有率是37.4%，位居市場第一名，但美的集團在2021年年報中也說自己是第一名。

到了2022年，格力電器在年報中稱，空調的市占率是33.9%，依然是市場第一名；但是美的集團也說自己是第一名。

我仔細地看了一下，格力說自己是空調第一，使用的是“產業在線”的數據，美的說自己第一，使用的是奧維云網的數據，到底哪個更權威呢？這個不重要，我們直接看兩家公司披露的數據即可。

2022年，美的暖通空調銷售額1506億，如下圖所示；而格力電器2022年暖通空調銷售額是1317億，確實沒有美的集團的高。

但是，我們做投資的，本質上是做生意的，如果只看這個數據對比就得出美的是空調老大的話，那就太不謹慎了。

大家仔細去看格力空調的毛利率是31.23%，而美的空調的毛利率是22.84%（上圖），差了8個多點的毛利率；那么問題來了，美的的凈利潤率才幾個點呢？

所以，我的結論也很簡單，未來繼續觀察格力空調的銷售額，只要和美的的差距不持續地擴大；未來繼續觀察格力空調的毛利率，只要和美的空調還能維持8-10個點毛利率優勢；那么，投資者就根本不用擔心美的多賣掉的那200億空調。

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核心競爭力增強

格力分紅減少，有投資者不滿意，也有投資者擔心格力股價下跌，我告訴大家，格力電器的投入資本回報率指標在2022年是回升的，如下圖。

雖然格力的投入資本回報率指標還沒有回到2018-2020年的高位，但是這種回升已經顯示出變化的趨勢。不過，我認為這輪渠道改革之后，格力的投入資本回報率指標不一定能回到500%那么高，但維持在100-200%之間的概率還是挺高的。

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