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主動型的混合基金，是基金中爭議最大的，作為一個整體，在A股是否能跑贏指數？是否能跑贏股票？我做過多次回測，表明作為一個整體，混合基金確實能戰勝指數和股票，但網友們提出兩個問題：在統計混合基金中已經剔除了退市的基金，指數的分紅沒考慮進去。五一小長假我重新回測了歷史上存在過的8690只，并對照滬深300、中證500、中證1000的3個典型的規模指數的全收益數據，結果如下：

從2015年開始算起，如果按照平均收益率計算，8年多來，混合基金跑贏股票的有5年。按照中位數計算，混合基金跑贏股票的有7年。如果算勝率，混合基金跑贏股票的有8年。累計混合基金均大幅度戰勝股票。如果和滬深300、中證500、中證1000的全收益指數相比，累計也是大幅度跑贏。

這樣是不是買個混合基金就很容易跑贏指數和股票了？不容易。就以基金業的奧斯卡獎著稱的晨星獎為例，2019-2023年5年每年一個混合基金獎，今年的凈值增長率平均是負的1.84，唯一一個正的基金，也只有0.93%，跑輸了3個規模指數，即使今年7268個混合基金，今年凈值增長的平均也有1.2%，勝率高達61.10%。

選擇去年表現最好的混合基金，次年的結果大家都已經知道了，那么我選擇連續5年每年都跑贏當年中位數的基金，次年是否會好些呢？

解釋一下上表，我們用2015-2019這5年，每年都跑贏當年混合基金中位數的，一共只有8只基金，次年的平均表現是46.94%，而全體中位數的表現是41.50%，跑贏了5.44%，但接下來的幾年也是表現平平，略跑贏中位數。

有人說好幾家不容易持久是因為在基金業奔私現象普遍，基金還是原來的名字，基金經理卻不在了。所以導致好基金不容易長久。成立于2004年的華夏大盤，復權凈值高達23倍，但大部分業績都是王亞偉在的時候創下的，王亞偉走后這只基金也變得平庸，今年凈值增長只有1.93%，我們且不說當年王亞偉的業績是不是傳聞中那樣的。

那我們來看一個基金業常青樹朱少醒老師的業績，從2005年11月15日開始執掌富國天惠到今天還是一個人在管理，17年半取得了1588.90%的高收益率，如果我們從2015年開始算起，富國天惠累計也取得了169.35%的收益率，不管是和3個規模指數的全收益比，還是和全體混合基金的平均值、中位數比，都有不小的優勢。

那為什么很多人會覺得天惠不行呢？我們看看每年的對比，2019、2020兩年連續跑贏市場后，大家的預期就會很高，但接下來的2021、2022兩年富國天惠連續跑輸市場，今年也跑輸了主流規模指數，使得大家更加詬病這只基金。其實熟悉朱少醒老師風格的都知道，他的深度價值風格，在和市場不太match的時候，跑輸是大概率的。只不過我們大部分人都希望能每年都跑贏市場。

當然，很多人花費大量時間深入研究基金經理的風格和市場的匹配，或許能超越市場平均，但這個難度還是相當難的。好幾千只基金，研究的難度我覺得甚至超過股票。A股的波動性及市場風格的變化遠超過成熟市場，所以很難不擇時能超越市場。

2019、2020連續2年主動基金跑贏市場后，在大部分人都相信主動基金能跑贏市場， 2021年初買主動基金的還特別多，造就了一個又一個百億神話。接下來2年恰恰是主動基金跑輸市場。今年過去了三分之一，目前看還是延續前2年的風格繼續跑輸。提高自己的能力，降低期望值，走出主動型基金的圈子，或許能戰勝市場。至少可轉債最近幾年都跑贏了市場，會不會像主動基金那樣跑贏了幾年開始均值回歸？藍盾、搜特可能的退市可轉債的熱度或許會再下一城，目前還不好說。總之永遠要習慣市場的變化，才能在這變化的市場里活下去。

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