近期，巴菲特在東京接受采訪表示：“他看好日股，并將考慮加碼對日股的投資”。

巴菲已將在日本五大商社的持股增至7.4%，這是伯克希爾在美國以外的最大投資。

(資料圖)

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，自2020年以來，巴菲特在日本貿(mào)易公司的頭寸中，獲得了45億美元的收益。

通過低融資成本+低估值+穩(wěn)定高現(xiàn)金回報，獲取豐厚套利空間。

1）日本擁有全球近乎最廉價的融資成本，日本資本市場有更好的賠率。

巴菲特自2019年起連續(xù)四年發(fā)行千億日元規(guī)模的日元債，獲得了大量便宜日元，為避免跨境投資帶來資本流動與匯率風(fēng)險，需要投資日本當(dāng)?shù)貥?biāo)的，同時也能使公司的投資資產(chǎn)更加多樣化。

2）五大商社符合巴菲特低估值偏好。

日本五大商社所在資本品行業(yè)估值顯著低于日本股市平均水平，且五大商社估值估值顯著低于資本品行業(yè)的整體估值。

3）近年來大宗商品價格中樞抬升，資本開支減少，上游資源品行業(yè)的現(xiàn)金奶牛屬性逐步體現(xiàn)，分紅回報穩(wěn)定提升。

日本五大商社主要收益來源于金屬礦產(chǎn)、能源、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域等上游商品，2021年以來全球資源品大幅漲價下帶動五大商社的歸母利潤均實現(xiàn)明顯提升。同時2017年起股息率、分紅比例逐年上升并維持較高位置。

未來五大商社或?qū)⑻峁┓€(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報，疊加日本較低的負債成本，能夠?qū)崿F(xiàn)長期穩(wěn)定的回報。

日經(jīng)225當(dāng)前估值水平處于中性偏高水平（80%分位數(shù)），約為23倍；但是商社股所屬GICS二級行業(yè)——資本品的估值在整體日經(jīng)225中偏低，為14倍。五大商社股股PE估值為5-8倍，大幅低于資本品行業(yè)估值平均。

日本五大商社的主要收入來源，為金屬礦產(chǎn)、能源、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，主要集中于上游資源品。

從營業(yè)收入上看，2021年五大商社排名靠前的業(yè)務(wù)分別為：

1）三菱商事：石油化工產(chǎn)品、消費、金屬；

2）三井物產(chǎn)：化學(xué)品、工業(yè)、能源；

3）住友商事：資源和化學(xué)、金屬；

4）伊藤忠商事：食品、化學(xué)品及能源；

5）丸紅：農(nóng)業(yè)、糧食、食品零售、能源等。

低增長高通脹的類滯脹環(huán)境下，高分紅、高現(xiàn)金流超額收益明顯。2021年以來，全球利率中樞上行，全球高股息板塊跑贏，A股市場上以中特估為代表的的高股息板塊，超額收益明顯。

從當(dāng)前市場融資成本和股市現(xiàn)金回報率之間套利空間來看，日股（2.8%）>A股（1.2%）>美股（0.1%）>港股（-0.2%）。分紅率和ROE的提升，將推升低估值大盤股的配置價值。

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