財報分析進(jìn)階之 通威2023年的利潤 時快訊

2023-05-03 12:24:19 來源:雪球網(wǎng)

對于通威,投資者最關(guān)心的兩個問題是:市面上多晶硅降價對業(yè)績有多大影響?強(qiáng)勢進(jìn)軍組件對今年的業(yè)績有多大貢獻(xiàn)?最近多家券商給出了通威2023年業(yè)績預(yù)測,其中很大一部分認(rèn)為通威會同比下跌。由于沒有羅列詳細(xì)推理過程,其數(shù)據(jù)很難說服廣大投資者。分析財報,我們就應(yīng)針對這兩個問題搜集梳理詳細(xì)信息,探討信息背后的邏輯關(guān)系,并得出大致結(jié)論,從而作為投資參考佐證。


【資料圖】

通威2022財報,規(guī)劃了2023年出貨藍(lán)圖,見表一:

以此為依據(jù),本文重點探討2023年多晶硅、電池片+組件的業(yè)績貢獻(xiàn)。

上圖沒有一月數(shù)據(jù),補(bǔ)充如下:1月11日前大于200000元/噸,最大值為241666.7元/萬噸;1月13日至1月31日大部分時間為170000元/噸,四天為163333.3元/萬噸。

通威一季報沒有將營收及成本進(jìn)行分類列示,但可比較公司大全能源(688303)數(shù)據(jù)很全面。大全能源年報及一季報數(shù)據(jù)如下表:

表二:純硅料(大全能源688303,單位:億元/噸)

大全季報解釋:

注1:2023一季報,售價:190.42元/公斤(不含稅);成本:53.45元/公斤;

注2:實現(xiàn) N 型高純硅料的批量銷售,質(zhì)量水平穩(wěn)居行業(yè)前列。

注3:單位成本比2022全年要低的原因是原材料硅粉價格下跌。

大全能源的單位營收192.2元/公斤,略低于市場價,可能原因:大批量供貨比零售價要低;但N 型高純硅料的批量銷售,拉高了售價。

2022年通威的單位營收及成本如下:

表三:純硅料(通威,單位:億元/噸)

對比大全和通威的數(shù)據(jù),通威2022年單位營收比大全高240.89-232.79=8.1元/公斤,成本比大全高59.89-58.61=1.3元/公斤。

如果2023年一季度這種情況繼續(xù)延續(xù),則通威一季度售價(即營收,含稅)為192.2+8.1=200.3元/公斤;成本為53.4+1.3=54.7元/公斤。

由于大批量供貨議價,同等情況下通威售價應(yīng)比市場零售要低,但N 型高純硅料的銷售率比市場占比更高,一季度與市場零售價相當(dāng)。

同理,N 型高純硅料的銷售率比大全占比高,所以成本比大全略高,其單價比大全高。

通威N型硅料占比越來越大,其多晶硅均價下跌幅度應(yīng)該低于零售價。設(shè)全年售價比市場零售價略高,設(shè)為190元/公斤。保守起見,設(shè)硅料成本仍為54.7元/公斤(實際成本應(yīng)低于此值),對照出貨計劃,通威多晶硅2023年貢獻(xiàn)毛利:

電池片與組件生產(chǎn)工藝是聯(lián)系在一起的,通威財報中目前沒有將二者分類列示,對通威的電池片及組件毛利預(yù)估,同樣可以借用可對比公司的情況來推測。在上市公司中天合光能(688599)是純生產(chǎn)組件的廠家,愛旭股份(600372)產(chǎn)品是P型電池片,我們看看這兩家公司單位毛利情況:

表四:天合光能(組件,億元/MW)

表五:愛旭股份(電池片:億元/MW)

天合光能組件的單位毛利接近于愛旭股份的兩倍。

對照上面兩個表,我們可以得出這樣的結(jié)論:組件的單位毛利要高于電池片的單位毛利。

下表是近兩年通威的電池片和組件的單位毛利情況:

表六:通威(電池片+組件,億元/MW)

本文不探討為什么通威的單位毛利這么低,但我們可以發(fā)現(xiàn),隨著組件的銷量占比提升,二者的單位毛利在增加。

表七:電池片及組件銷量占比:

對照出貨計劃,2023年組件的占比將達(dá)到33.3%,其單位毛利肯定會大于0.0009764億元/MW。保守起見,設(shè)二者之和的單位毛利接近愛旭股份的P型電池片單位毛利,即為0.0012億元/MW。

2023年通威電池片及組件的毛利共為:

2022年飼料銷量為719.4萬噸,增加10%,則為791.3萬噸,又由于其單位毛利在逐年減少:

表八:飼料(億元/萬噸)

設(shè)其毛利增長率無法達(dá)到10%,而為5%,則飼料毛利為:

若歸母利潤增加比率相同,則歸母利潤=257.3*1.043=268.4億。此為保守情況下得出的數(shù)值。

六、結(jié)論

簡略點評格力一季報(2023)財報分析進(jìn)階之衛(wèi)寧健康的應(yīng)收與創(chuàng)新業(yè)務(wù)

財報分析進(jìn)階之撥開甘李業(yè)績反轉(zhuǎn)的迷霧 財報分析進(jìn)階之曙光的三組異常數(shù)據(jù)分析

$通威股份(SH600438)$$大全能源(SH688303)$$天合光能(SH688599)$@愛旭股份

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