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(資料圖)

$潞安環能(SH601699)$$華陽股份(SH600348)$在山西所有煤炭上市公司中，潞安和華陽的歸母利潤絕大部分和最優質的資產均來自于母公司。這兩家公司，一個以噴吹煤為主營收入，一個以無煙末煤為主營收入；在2023年一季報中，潞安母公司的凈利潤20.36億，占歸母凈利潤33.8億的60%；華陽母公司凈利潤9.35億，占歸母凈利潤17.27億的54%。對比其它上市公司的母公司要么是大幅虧損的，要么是微利的，因此分析此類公司看其母公司的利潤信息是很重要的，而其母公司的產量和利潤信息在報表里面又不單獨進行額外說明，因此只能從母公司利潤表中去尋找線索，而母公司來自子公司的分紅投資收益很少，那么母公司的報表基本能反應出母公司自身的經營業績。

潞安2023年母公司一季報信息

按潞安母公司年化2400萬噸產量，假定一季度產量600萬，那么從以上報表中可以看出，2022年一季度噸煤收入1415元，2023年一季度噸煤收入1162元，下降20%；2022年一季度噸煤營業成本為885元，2023年一季度為647元，相比去年母公司的成本已經大幅下降37%（即使按母公司2022全年701也是降低了8%）。如此兩者因素相抵銷，母公司的營業毛利一季度同比都在31億元，基本保持不變。

再看三費也是下降的，尤其是財務費用，母公司從去年開始就已經是負值了，隨著利息費用的大幅減少，財務收入比去年還多了1.5億，這也直接導致2023年一季報營業利潤比去年增長了12%。看所得稅費用，母公司去年暫時為25%（2022年四季度調整后全年為15%），今年已調整為15%，所得稅由5.32億到3.59億，直接減少了1.73億元。

綜上，由于三費的降低和所得稅的減少，最終導致母公司的凈利潤增加了27%。一季度噸煤利潤333元，凈利潤率28.7%。

華陽2023年母公司一季報信息

華陽母公司產量來自一礦和二礦，兩者產量差不多在2200-2300萬噸，假定一季度產量550萬，那么從以上報表中可以看出，2022年一季度噸煤收入1060元，2023年一季度噸煤收入920元，下降15%（備注：無煙末煤對應的市場價今年一季度整體上跟去年還略有增長，但華陽的無煙末煤價格下降主要還是受保供570影響，去年一季度有更大部分比例走的無煙末煤市場價，去年下半年無煙末煤基本上都保供，但今年由于跟去年總量差不多，全年下來由于分攤的關系，全年保供比例會降低近一半）；2022年一季度噸煤營業成本為796元，2023年一季度為602元，相比去年母公司的成本已經大幅下降32%（但相比母公司2022全年對應的營業成本537還是高位，年內還有不少降低空間）。如此下來母公司的營業毛利17.57億相比去年一季度14.64億同比增加近3億，同比增長了20%。

再看其它稅金和三費之和也是下降的，尤其是財務費用由0.77億降低到0.35億，下降了一半多，全年財務費用還會降低，預計肯定低于1.4億。這些費用的降低也直接導致2023年一季報營業利潤比去年增長了41%。

綜上，一季度噸煤收入降低15%，成本下降32%，再加上稅金和費用的進一步下降，導致母公司最終凈利潤同比增長41%，一季度噸煤利潤170左右，凈利潤率18.5%。

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