【美國衰退了嗎？】

(資料圖)

先說結(jié)論：

我認為：

目前美國國內(nèi)零售商庫消比已低于疫情前。 Amazon、沃爾瑪、Costco 的庫存經(jīng)過快速去化后，庫存壓力已明顯緩解。 2 月份零售商的庫消比 1.23，低于制造商的 1.49 和批發(fā)商的 1.37，也遠低于疫情前（2018-2019年的均值為 1.46）。 因此從庫存的角度看，年底前零售商有望逐漸開啟補庫周期。

美國經(jīng)濟或許正經(jīng)歷一些觀察家說的“淺衰退”，即已經(jīng)處于“部分抑制美國的進口”，但也有分析師指出，這個不足慮。 美國各州開始對一系列稅收進行改革，包括降低個人和企業(yè)所得稅稅率等措施，高工資收入增速帶來美國居民可支配收入仍在增加，短期美國需求韌性仍在，對居民消費需求有望形成一定支撐。

至于說CPI之通脹，拆分數(shù)據(jù)看，已經(jīng)處于有效控制階段了。

美國CPI計算中，住、行所占比重偏高。 在衣食住行四大類中， 居住（美國32%，含租賃和自有住房，中國16.2%）； 交通（美國15.1%，中國10.1%）； 衣著（美國2.8%，中國6.2%）； 食品（美國7.8%，中國18.4%）。 比較而言，我們CPI計算中，衣、食所占比重偏高，戲稱為二師兄指數(shù)。 美國確實是“租賃和自有住房+汽車”占了47%多，近一半了。

因此，實際數(shù)據(jù)看，我個人認為美國并無實質(zhì)性的衰退，可能處于一些縮減，但總體趨勢還是長周期上行中，短期的幾個月內(nèi)可能波動或下降，但只要他們?nèi)蚪鹑谥鲗?quán)還在，未來依然是顯像化的。

———————————— 分割線————————-

1、美國進口總額，從2015年的月度數(shù)據(jù)看，中長期是一直處于上漲趨勢中的。2020年疫情爆發(fā)期被人為阻斷，造成絕對額和同比都明顯“缺口”與下降。但20/6就開始恢復了，一直到22/3創(chuàng)造歷史最高點，但之后總額下滑趨勢明顯，同比數(shù)據(jù)也從27%增長率跌至23/2的0.66%。可見增長沒了。這里的數(shù)據(jù)是進口總金額，如果我們假設所有進口商品/貨物的平均價格在過去3年是上升的，那或許扣除通脹后，現(xiàn)在總額已經(jīng)跌至類似疫情前了。

2、美國個人消費總額情況，絕對額依然是處于長趨勢增長中的。同比增速上，走出疫情后，在21Q2見頂，之后下降很快。22Q2～23Q1的同比增速均值=2.12%，小于疫情前15Q1～16Q4的3.05%。

3、消費者信心指數(shù)。疫情前的中長期均值=95左右，20年初遭到打擊，猛下臺階到78，本認為可以逐漸恢復了，不料再下臺階，22/3以來的一年均值=60以下。未來會回升？還是繼續(xù)下臺階？關于“密西根大學消費者信心指數(shù)”，是針對500多個美國家庭，通過定期電話進行的個人財務狀況和國家經(jīng)濟狀況調(diào)查，可以作為消費者支出的領先指標。但是很小的樣本，只是參考意義。同時也有解讀認為，美國居民部門信息從2022年年中開始恢復，連續(xù)七個月維持上升態(tài)勢。那未來逐漸修復也是可能的。

4、零售和食品服務銷售額數(shù)據(jù)看，也是與上面一致。23/1，突破總額突破7000億美元后，開始下滑了，同比增速也從7.7%-5.9%-2.9%，未來增速是否到零？

5、消費信貸倒是沒看見萎縮的明顯趨勢，我覺得還是在正常增長，不斷增長過程中的。總額增長，同比增速也是正常波動趨勢。是美國大眾中有人積極用信貸去炒股了嗎？呵呵，胡猜而已。

6、美國汽油/柴油消費量數(shù)據(jù)，我覺得今年Q1的情況看，整體美國汽車消費市場已經(jīng)接近疫情前的2019年水平了。x比較而言，歐洲市場沒恢復到此前，甚至連跡象都不明顯。

7、集裝箱海運數(shù)據(jù)。 美國 3 月進口集裝箱量合計 183.1 萬 TEU，環(huán)比+6.2%，同比-27.9%，進口集裝箱量預計四月繼續(xù)上升。 分品類來看，美國多數(shù)品類（如：家具家居產(chǎn)品、電機設備等）4 月到港量出現(xiàn)回升，需求端顯現(xiàn)韌性。

美國進口集裝箱結(jié)構(gòu)從中國到東南亞轉(zhuǎn)移，3 月中國發(fā)運至美國的集裝箱量同比39.3%。 3 月份，亞洲 18 國發(fā)運至美國的集裝箱量合計 127.8 萬 TEU，同比-33.3%，但環(huán)比出現(xiàn)改善，環(huán)比增長 2.2%。 其中，3 月中國發(fā)運至美國的集裝箱量 69 萬 TEU，相較繼續(xù)下降，環(huán)比-6.7%，東盟發(fā)運至美國的集裝箱量為 33 萬 TEU，環(huán)比+14.4%。

4 月份預計為186 萬標準箱，比去年下降 18%； 5 月為 191 萬標準箱，下降 20.1%； 6 月為 199 萬標準箱，同比下降 11.8%。

我認為趨勢是不斷恢復和回升中的。

8、集裝箱靠泊能力看，太平洋遜色于大西洋。美東明顯強勁，雖然遠不如2022年的火熱。美西顯得疲弱，如果將年份數(shù)據(jù)連起來看，21年趨勢波動穩(wěn)定，22年趨勢下行，23年還在繼續(xù)低位徘徊，未來是否要繼續(xù)下行？

關鍵詞：