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股東問：

(資料圖)

由于浮存金的存在，現有的業務不需要以每年15%的速度增長，伯克希爾的收益就能以每年15%的速度增長。

我想問的是，你希望現有業務以什么樣的速度增長，才能達到我所描述的總體增長率？你認為達到這個目標的概率是多少？

巴菲特：

我認為伯克希爾在很長一段時間內實現15%的復合增長的可能性非常接近于零，這根本不值得去計算。

但我們會盡我們最大的努力去實現，我們也會從中獲得很多樂趣，這不是一件我們做起來會感到無聊的事情。

我們非常傾向于盡我們所能，用我們能夠理解的方式增加伯克希爾的收益，但長時間以15%的增速增長，這是不可能的。

你提問中很正確地指出，我們不需要用現在的業務去實現全部的盈利增長，我們會一直買東西，就像我們不能僅靠1965年的紡織業務去做到一樣。

我們必須隨機應變，總的來說，我們的業務是很好的，它們也會做得很好。

它們不會以每年15%的速度增長，但我們會從這些業務中取得良好現金流，我們也會做一些另外的收購，這也會使得我們的盈利得已增長。

我們不可能在長時間內保持15%的增速，而且，我們也不認為美國的任何大公司都能做到。

不過，的確會有一些公司在很長一段時間內都是這樣做的，但要預測《財富》500強中哪一家最終會能做到，將是非常困難的。

如果以基數較低的大公司為例，500家公司中總共也不會超過幾家能長時間維持15%的增速。

我認為我們的方法很好，我認為擁有一群優秀的企業、同投入大量的現金，使它們得已成長，并且由優秀的人管理。

然后在這些基礎上，有時以緩慢的速度、但不時地以良好的速度，增加更多的同類企業，而不是依靠增加流通股去做并購，我認為對于我們這樣規模的公司來說，這是一個很好的商業模式，但它會產生什么，我們拭目以待。

查理？

芒格：

我當然同意，用每年15%的增長來推斷未來，這種可能性幾乎沒有，總的來說，美國的投資者們應該大大降低他們的期望值。

人們依據過去推斷的方式是愚蠢的，不是有點蠢，是非常蠢（股東笑）。

巴菲特：

仔細想想，這是一個重要的信息，沒有人會因為批評養老金的投資方式而獲益，但卻有很多人因為采用現在養老金的投資方式而獲得不少利益。

如果你聽財經世界或讀財經新聞，你不會得到一個類似于我們的信息，因為這背后有很大的利益。

這種利益、金錢是人們變得杰出的原因，或者它是讓人們在投資領域變得杰出的原因，無論是你上電視節目，做基金，還是試圖通過夸大預期來吸引資金。

如果你是一名精算顧問，你堅持讓你提供精算報告的公司使用6%的假設投資回報率，那我不認為你會有客戶。

所以，在我看來，顧問們幾乎不可能用理性保持誠實，你不這么認為嗎，查理？

芒格：

幾年前，一些風險套利公司會告訴他的客戶，我們知道如何賺到15%的復利，當時幾乎每個人都說，這不可能！

但在現在如果有人提15%的復利，幾乎所有的客戶都會說，那又怎么樣？誰會對那可憐的15%收益感興趣？

巴菲特：

很明顯，在幾年前的市場環境中，實現15%的投資回報，是比較容易的，因為當時絕大多數資金沒有被吸引進來。

芒格：

一般來說，降低期望值比其他任何方式都能帶來更多的幸福，這群人有很高的期望簡直是瘋了，適度的期望對我們所有人都有好處。

出自2001年伯克希爾股東大會上午場第33個問答，大唐煉金師翻譯于2023年5月26日。

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