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昨天早晨，友邦保險在今年的年報季公布了保險板塊的第一份年報。友邦保險相比往年的所向披靡，在疫后的第三年，單從業績看不再耀眼，但咬定青山依舊堅韌。

用總裁李源祥在2022年報中的第一句話來概況：本集團在前所未見的市場環境下締造了堅韌的財務業績。其實友邦保險的業績相比內地同行已經多挺了2年，在2022年中報業績開始走弱，但在下半年表現明顯強于上半年，體現了友邦在風浪中作戰的韌性。

(相關資料圖)

這三年前所未有的風浪，不僅體現在保險行業的內外部環境對經營本身的挑戰，對于友邦這家泛亞州地區覆蓋18個市場的壽險集團來說，業績報告里還有2個影響數據的較大變量，就是美元異常強勢和“百億美元”回購。尤其是在22年友邦業績賬面數據走弱的情況下，這兩個變量可能會讓某些微弱增長的數據變成負增長，也會使得另一些數據縮水較大。所以看友邦的年報，不能只盯著數據，當然也不是忽略數據，而是要結合上面兩個因素來綜合看待。下面我們一起看一下年報數據：

股東應占凈利潤只有2.82億美元，對比自身歷史只剩零頭，同比下降96%......但相比中報的虧損，下半年還是有止跌企穩式的好轉。

大幅下降的原因年報里披露：2022年因利率快速上升、股票市場下跌及公司債券利差擴大，全球資本市場資產價格較2021年大幅下跌。純利受股權及房產投資的市值波動影響為-23.14億美元，分紅業務的衍生品金融工具波動為-20.03億美元。

比凈利潤更能反映負債端真實經營情況的營運利潤63.70億，按照固定匯率增長3%，按照實際匯率微弱縮水。排除匯率因素，實際還是不錯的，幾乎與友邦歷史最好的2021年持平。

每股收益應該和平安類似，按營運利潤增長掛鉤，基本與上一年度持平。

自由盈余剔除掉股息與回購的58億前，增加至237億美元。

凈資產縮水1/3。

友邦保險總加權保費收入361.76億美元，按照固定匯率同比上升2%，按照實際匯率下降2%。（總加權保費收入不包含來自印度Tata AIA Life及中郵保險的任何貢獻）

在不包含印度第三大壽險公司和中郵的保費收入的情況下，按照固定匯率，友邦的總加權保費收入增長2%。其中中國內地依舊是增長發動機，全年總加權保費收入75.92億美元，同比增長12%。

另外和中國內地市場相關的港澳市場來看，香港市場的總加權保費收入同比下降6%。但澳門分公司受惠于內地旅客帶來的保費銷售，增長動力強勁。

友邦保險在2022年上半年，新業務價值受到沖擊較大。但下半年表現出龍頭的韌性。相比上半年同比下降15.33%，下半年的新業務價值與去年同期相比增長6%，且增長延續到了2023年前兩個月。去年全年新業務價值按實際匯率合計縮水8.14%（按照固定匯率縮水5%）。目前內險股還未披露年報，但是-8%在去年的環境里應該是相對不錯的數據。

內地市場的新業務價值數據從去年中報的-24%增長到年末的-17%。友邦內地市場全年新業務價值下降主要是受到二季度銷售活動因滬等大部分地區實施的嚴格控制措施影響。單算三四季度的話，下半年已經恢復增長，相比上年同期增長3%。

與內地相關的港澳市場，香港市場新業務價值在2022年上升4%。而澳門分公司受惠于內地游客的保單銷售，新業務價值為2021年的三倍！占友邦保險香港整體的新業務價值已超過10%。

其他市場方面，澳洲、韓國、越南新業務價值跌幅較大。而友邦在印度的合資公司Tata AIA Life締造了52%新業務價值衛星式增長（并未計算在友邦保險的整體新業務價值中），目前Tata AIA Life已是印度這個潛在大市場的第三大壽險公司。

2022年年末賬面內含價值688.65億美元。因美元相對于友邦的18個業務市場當地貨幣異常強勢，匯率波動使內含價值減少22.64億美元，向股東派發股息和股份回購減少內含價值58.29億美元。

按照實際匯率內含價值賬面縮水超過5%，每股內含價值縮水超過3%。主要是受到回購、匯率的影響。

剔除掉回購、匯率、股息的話內含價值全年應該是增長5%左右。

分地區看風險貼現率假設，2022年友邦內地市場風險貼現率假設繼續調低，但是很多地區已開始上漲。

2022年全年分紅1.5368港幣，穩健增長5.3%。對應年末股息率1.77%。

每年2次持續穩定分紅，AH兩市藍籌保險股里暫時僅友邦、平安。

PEV對應年末股價1.89倍，對應周五(昨天)盤后股價PEV估值為1.78倍。

友邦保險2021年報公布了百億美元回購計劃，從2022年3月21日開始截止2023年2月9日進行了43周回購。應該是按照要求，在業績報告前一個月暫停回購。中報結束后第二天8月26日，友邦保險重啟連續回購，如果按照這個規律預計下周一3月13日友邦保險將重啟回購。

最近一次注銷是3月7日，注銷2月回購的18301800股。

PS:友邦在2021年報中披露，明確會根據回購當時的市場和地緣政Z狀況，進行上限百億美元的回購。如果按照當時的股價、匯率和每日回購1.5億港幣來計算，百億美元回購計劃可以回購783億港幣，連續回購522天，去掉休市時間可以連續回購2年左右，最終占總股本7.83%，全部注銷后每股內在價值能提升8.5%......（當然最終百億美元可能只是上限）

總體來看，友邦保險在2022年收到疫情、美元走強、股市樓市等因素的影響，業績不再如往日一樣靚麗，但在困難的環境中友邦依舊展現出了保險龍頭的韌性。

如果說友邦保險是保險行業中的竹石，任由地球這三年的東西南北風，那么友邦咬定的青山就是內地保險市場。

友邦近年在內地通過擴展分公司，入股中郵等方式，不斷擴張。這個青山不單單是友邦在風暴中的增量，從近年來保費、新業務價值、新業務價值利潤率等多個維度看，這個青山和友邦的存量市場相比相信也是最具吸引力的市場，可能沒有之一。

友邦保險在年報中的表述，它們的認為自己所開展業務的18個市場，放眼全球來看是最具吸引力的壽險業務地區。如今亞洲消費者相比過去會更清楚的意識到財務安全的重要性和保障家庭的需要。友邦保險依然長期看好亞洲壽險市場。

我想，2022年已過，內險股投資者的悲觀情緒也應該適度緩解。內險股所在的市場長期看應該還有很長的路可以走。

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