總體印象：

1、雖然2022年的收入同比高基數(shù)的2021年出現(xiàn)了2.23%的小幅下滑；但相比疫情之前的2019年，收入依然大幅提升，說明口腔行業(yè)的需求韌性。

2、在疫情與集采的雙重打擊之下，公司的經(jīng)營并沒有出現(xiàn)斷崖式的墜落，而是季季盈利，實(shí)在是難能可貴！

(資料圖片僅供參考)

3、2023Q1單季收入、單季凈利潤都同創(chuàng)一季度的歷史新高。

5、中國的口腔市場還處于起步階段，絕大多數(shù)口腔疾病患者沒有得到有效治療，市場潛力巨大；隨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)暖以及國家拉動(dòng)消費(fèi)政策的密集出臺(tái)，今后若干年的高速成長值得期待。

一、2022年年報(bào)

上圖：2022年的毛利率出現(xiàn)了5.25個(gè)百分點(diǎn)的下滑。

年報(bào)稱：營業(yè)成本同比增長 7.27%，主要系新建項(xiàng)目儲(chǔ)備人員導(dǎo)致人力成本、租

賃裝修折舊等成本增加所致。

上圖：銷售、財(cái)務(wù)與研發(fā)的費(fèi)用占比相對(duì)較小，但由于公司在疫情期間的逆勢(shì)擴(kuò)張，以上費(fèi)用率還是有所提升。

上圖：管理費(fèi)用是費(fèi)用之中的最大頭。

由于公司在疫情期間的逆勢(shì)擴(kuò)張，總體費(fèi)用占比相對(duì)2019年升高了大約3%。

上圖：收入減少、費(fèi)用上升、毛利率下滑，多種因素共振，凈利潤同比出現(xiàn)了21.99%的下降。

上圖：凈利率與ROE跟隨凈利潤的下降而下降。

二、2023年1季報(bào)

上圖：2023Q1單季營業(yè)總收入6.75億，創(chuàng)一季度收入的歷史新高！

上圖：季節(jié)性規(guī)律，在疫情前的2019年，Q1收入占比為全年的21%

上圖：2023Q1單季凈利潤1.69億，創(chuàng)一季度凈利潤的歷史新高！

上圖：毛利率在1季度出現(xiàn)了大幅回升，盡管1季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還不盡如人意！

2023 年 Q1 業(yè)績情況說明：

? 2023 年 1 月份受客觀因素影響單月營收同比下降 31.8%，2 月份業(yè)務(wù)恢復(fù)正常，單月營收同比增長 32.3%，3 月份市場因受種植牙集采觀望情緒影響，單月營收同比增長 5.6%?？傮w而言，2023 年 Q1 收入增長呈逐步恢復(fù)態(tài)勢(shì)；

? 2023Q1，公司蒲公英分院累計(jì)開業(yè) 37 家，本年預(yù)計(jì)交付 8 家醫(yī)院投入運(yùn)營。2022 年陸續(xù)開業(yè)的醫(yī)院 2023Q1 實(shí)現(xiàn)盈利的 7 家，Q1 蒲公英貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)收入 12,578 萬元，同比增長 60%。

解讀：2023 年 1 月份受疫情影響單月營收同比下降 31.8%，2 月份業(yè)務(wù)恢復(fù)正常，單月營收同比增長 32.3%，3 月份市場因受種植牙集采觀望情緒影響，單月營收同比僅增長 5.6%。說明業(yè)務(wù)的增長也不是呈簡單的線性狀態(tài)。

關(guān)鍵詞：

隨著各大專院校的口腔專業(yè)不斷擴(kuò)招，口腔從業(yè)人員會(huì)越來越多，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)起碼會(huì)發(fā)展到 20 多萬家，恰恰是競爭，才為通策醫(yī)療提供了最壯闊的未來。

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說明：

1、文中圖表根據(jù)上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理制作，不能保證數(shù)據(jù)的絕對(duì)準(zhǔn)確；為了圖面的簡潔，一些數(shù)字做了四舍五入處理。

2、目前持有通策醫(yī)療。

3、持有或未持，都可能影響自己的好惡，難以保持客觀；寫作的出發(fā)點(diǎn)在于加深自己對(duì)投資標(biāo)的的認(rèn)知，絕不構(gòu)成投資建議。

4、保持警醒，努力用旁觀的態(tài)度去看待自己的投資。

20230430周日，于重慶兩江新區(qū)

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$通策醫(yī)療(SH600763)$$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$$邁瑞醫(yī)療(SZ300760)$

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