股東問：

(相關資料圖)

你們談到了可購買股票的范圍正在縮小，機會成本比以往要高，而安全邊際比以往任何時候都要低。

你也談到，可能以合理的價格加倉大公司，我想知道，如果看好一些股票，為什么不偷偷地買？

比如在1995年的年度報告中，你告知每個人，你在二級市場上買了更多的股票，在1997年迪士尼年會上，你談到當迪斯尼因為債務增加、人們對高管的薪酬方案不滿，而可能被人們拋售時，會是好的買入時機。

如果你對它們如此正面地評價，是否會損害你以合理價格購買這些公司的可能性？當人們失去理性的時候，也許你能以更低的價格購買這些偉大的公司。

巴菲特：

你的觀點我可能同意，如果我們說世界將因為可口可樂、迪士尼或吉列而陷入地獄，我們可能會更富裕，因為我們能夠買到更多的股票。

但是，在迪斯尼有人問我這個問題，我回答了我的看法，這就是我的做事方法。

我認為出售你感興趣的好生意通常是個錯誤，首先你不能輕松找到好生意，如果你以X的價格賣了好生意，那你想以小于X的的價格買回它們，你可能永遠不想以高于X的價格買它們，你會自己葬送好生意。

我認為如果你買了一個你了解的生意，并且你認為這是一個非常出色的生意，那么你就應該假定你會一直持有它，不用擔心。

如果公司股票價格下降25%或30%，而你還有不少可用的錢，那就再買點，如果你沒有錢了，那又怎樣？只要繼續盯著公司，然后判斷下這個公司有沒有變壞，就沒問題。

但是毫無疑問，我們盡量不去過多地談論生意本身，也許只是把它們作為教學例子的時候回過頭去談，我們并不是在兜售什么。

當我說它們是很棒的生意時，我也盡量堅持這些預防措施，這樣人們就不會認為它是無保留的購買建議或者類似的事情。

但是，當我們談論生意時，我們不會試圖對任何生意進行任何歪曲。

我們可能根本不談論它們，你知道，如果我們在買股票，尤其是如果沒有人知道我們一直在買哪只股票的話，我們可能會對事實保持沉默，但是我們不想為了買某樣東西就貶低它。

查理？

芒格：

據我所知，杰里·紐曼不喜歡格雷厄姆在他的課上說紐曼—格雷厄姆公司正在做什么投資。

但格雷厄姆的態度是，他首先是個教授，如果他只是少賺了點錢，就能教授非常準確東西，那為什么不去做呢?

我認為可以公平地說，沃倫已經吸收了這種精神，我認為這一切都是令人愉快的的，它只是花費我們一點點錢，卻可能會有其他補償性的好處，就算沒有好處，這大概率也是一種正確的行為方式。

巴菲特：

查理，如果你不那么仁慈的話，我可能會指出，我是富了以后才那樣做的。(笑聲和掌聲)

事實上，我曾經在奧馬哈大學教過一門課，當時我們使用所有正在發生的例子，那些股票很便宜，但卻沒人注意（股東笑）。

節選自1997年伯克希爾股東大會下午場第37個問答，大唐煉金師翻譯于2023年3月19日，耗時45分鐘。

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